Crypto earnings: Is token accumulation sustainable?

Crypto-Moo

เข้าร่วมการพูดคุย ·

Bitcoin ร่วงหลุดต้นทุนเฉลี่ยของ Wall Street: ถึงเวลาสะสมเพิ่มหรือยัง?

โดย Ye WANG

บทนำ: Bitcoin เกิด Flash Crash ร่วงต่ำกว่าราคาต้นทุนของสถาบัน

ในประวัติศาสตร์ของตลาดคริปโท สถาบันมักถูกมองว่าเป็นผู้ขับเคลื่อนตลาดที่สำคัญกว่านักลงทุนรายย่อย อย่างไรก็ตาม ณ วันที่ 10 กุมภาพันธ์ 2026 ได้เกิดปรากฏการณ์ที่หาได้ยากขึ้น นั่นคือราคาของ $Bitcoin (BTC.CC)$ ได้ดิ่งทะลุต้นทุนเฉลี่ยของยักษ์ใหญ่แห่ง Wall Street ผ่านช่องทาง 'U.S. Bitcoin ETF'.

จากข้อมูลล่าสุดของ Glassnode พบว่าค่าเฉลี่ยของ ต้นทุน (Cost Basis) สำหรับยักษ์ใหญ่ใน Wall Street ที่ถือครอง BTC ผ่าน ETF นั้นอยู่ที่ตัวเลขที่น่าตกใจคือ $84,047. ผู้นำด้านการจัดการสินทรัพย์ระดับโลกอย่าง BlackRock และ Grayscale มีต้นทุนขาเข้าเฉลี่ยสูงกว่า 80,000 ดอลลาร์ ซึ่งตรงข้ามอย่างสิ้นเชิงกับราคาตลาดปัจจุบันของ BTC ที่วนเวียนอยู่แถวๆ $70,000.

แล้วทำไมจู่ๆ ตลาดถึงร่วงยับ? ในเมื่อราคาตลาดต่ำกว่าต้นทุนของสถาบันถึง 16% รายย่อยควรจะช้อนซื้อตอนย่อหรือควรจะตื่นตระหนกดี? เรามาวิเคราะห์ปัจจัยที่รบกวนตลาดกันครับ

1. เจาะลึก: ทำไมถึงดิ่งลงกะทันหัน?

การที่ตลาดร่วงลงมาต่ำกว่าเส้นต้นทุนของสถาบันนั้นไม่ใช่เรื่องที่ไม่มีสาเหตุ การปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงนี้เป็นผลมาจากการสอดประสานกันระหว่างนโยบายมหภาค รอบวัฏจักรตลาด และภูมิรัฐศาสตร์

1. "Black Swan" ระดับมหภาค: เมื่อผู้นำ Fed สายเหยี่ยวคุมบังเหียน

ทิศทางความเชื่อมั่นของตลาดได้รับผลกระทบจากการแต่งตั้งบุคลากรตำแหน่งสำคัญ โดยประธานาธิบดี Trump ได้เสนอชื่อ เควิน วอร์ช ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed)

Warsh ถูกมองอย่างกว้างขวางว่ามีมุมมองสายเหยี่ยว (Hawkish) ต่อเรื่องเงินเฟ้อ ข่าวนี้กระตุ้นให้เกิดความผันผวนเพิ่มขึ้น ทำให้นักลงทุนบางส่วนเริ่มปรับ สถานะพอร์ต ไปในเชิงตั้งรับมากขึ้น

2. "คำสาป" ตามวัฏจักร: คาดการณ์ตลาดหมีปี 2026?

หากดูจากวัฏจักรคริปโท 4 ปีแบบดั้งเดิม ขณะนี้ตลาดกำลังเข้าใกล้ช่วง 2 ปีนับตั้งแต่การเกิด Bitcoin Halving ครั้งล่าสุด

จากสถิติในอดีต ปี 2026 มักถูกมองว่าเป็นช่วงปรับฐาน (ตลาดหมีกลางรอบ) สำหรับตลาดคริปโทแบบดั้งเดิม ซึ่งเป็นช่วงที่ความเชื่อมั่นมักจะเปราะบางเป็นธรรมดา แน่นอนว่าการเข้ามามีส่วนร่วมอย่างมากของ Wall Street ในรอบนี้อาจจะช่วยลดทอนรูปแบบพฤติกรรมเดิมๆ ของชาวคริปโทลงได้

3. การล้างพอร์ตเลเวอเรจครั้งใหญ่

การพุ่งขึ้นของคริปโทในช่วงต้นปีทำให้มีการสะสมของแรงขายทำกำไรและสถานะพอร์ตที่มีเลเวอเรจสูงจำนวนมาก เมื่อวันที่ 31 มกราคม ตลาดเผชิญกับเหตุการณ์ Liquidate ภายในวันเดียวที่รุนแรงเป็นประวัติการณ์ โดยมลูค่าการถูกล้างพอร์ตนั้นพุ่งสูงเกินกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์—ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เหตุการณ์ "1011 Crash"

กระบวนการลดเลเวอเรจผ่านการถูกล้างพอร์ต (Liquidation) มักเป็นกลไกที่จำเป็นเพื่อให้ตลาดกลับมามีสุขภาพที่ดีอีกครั้ง หากมองย้อนกลับไปในอดีต จุดเริ่มต้นของตลาดกระทิงปี 2020-2021 ก็คือเหตุการณ์ดิ่งเหวประวัติศาสตร์อย่าง "312" (12 มีนาคม) ในปี 2020 นั่นเอง

4. หมัดฮุคคู่จากนโยบายและภูมิรัฐศาสตร์

สิ่งที่หลายคนตั้งตารออย่างมากคือ "Clarity Act" เดิมมีกำหนดการพิจารณาโดยคณะกรรมาธิการการเกษตรและการธนาคารของวุฒิสภาในวันที่ 15 มกราคม แต่กลับต้องเผชิญกับความล่าช้าอย่างมาก

เมื่อวันที่ 14 มกราคม 2026 ผู้นำคณะกรรมาธิการการธนาคารได้เลื่อนการพิจารณาร่างกฎหมายออกไปโดยไม่มีการประกาศกำหนดการใหม่ ทำลายความหวังที่จะเห็นการปฏิบัติตามกฎระเบียบในเร็วๆ นี้ ในขณะเดียวกัน ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ยิ่งซ้ำเติมให้ตลาดเกิดภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง (Risk Aversion) มากขึ้นไปอีก

2. แนวรับสำคัญอยู่ที่ตรงไหน?

ท่ามกลางความตื่นตระหนกที่แพร่กระจาย นักลงทุนต่างเร่งหาแนวราคาอ้างอิงที่สำคัญสำหรับ Bitcoin เมื่อรวมข้อมูล On-chain เข้ากับบทวิเคราะห์ทางเทคนิค เราสามารถสร้างกราฟระดับแนวรับที่ชัดเจนได้ดังนี้:

– แนวรับด่านแรก (หลุดแล้ว): ต้นทุนเฉลี่ยของสถาบัน

ตามที่ได้กล่าวไป ต้นทุนเฉลี่ยของ BTC ETF อยู่ที่ประมาณ $84,000, ในขณะที่ $Strategy (MSTR.US)$ มีต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ $76,000 เมื่อ Bitcoin ซื้อขายต่ำกว่าช่วงราคานี้ ผู้ถือครองระดับสถาบันหลายรายจึงน่าจะตกอยู่ในสถานะที่เริ่มขาดทุนทางบัญชี (Unrealized Loss)

– แนวรับด่านที่สอง (ทางเทคนิค): แนวรับตามกราฟเทคนิค

ราคาของ เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ย้อนหลัง 200 สัปดาห์ (EMA 200) ตอนนี้อยู่ที่ประมาณ $68,000 เนื่องจาก "รอบ 4 ปี" ของ Bitcoin สอดคล้องกับช่วง 200 สัปดาห์พอดี จุดนี้จึงมักถูกมองว่าเป็นเส้นแบ่งเขตระหว่างตลาดกระทิงและตลาดหมีในระยะยาว หากราคากราฟหลุดแนวนี้อย่างชัดเจน อาจกระตุ้นให้เกิดการเทขายด้วยความตื่นตระหนกในรอบวงจรที่ยาวนานขึ้น

บริบทในอดีต: เมื่อเดือนพฤษภาคม 2022 หลังจากโครงการ Stablecoin อย่าง LUNA ล่มสลายจนสูญเงินหลายพันล้านดอลลาร์ ทิศทางความเชื่อมั่นของตลาดก็เข้าสู่จุดที่ตื่นตระหนกขีดสุด จนกลายเป็นตลาดหมีที่ลากยาวเกือบ 2 ปี กว่าราคาจะเบรกกลับขึ้นมายืนเหนือเส้นเฉลี่ย 200 สัปดาห์ได้อย่างมีนัยสำคัญและเริ่มรอบกระทิงใหม่ก็เข้าสู่ปี 2024 แล้ว

– แนวรับที่ 3 (ระดับปฏิบัติการ): ราคาที่นักขุดต้องปิดเครื่อง

สำหรับนักขุดส่วนใหญ่ จุดคุ้มทุนที่ต้องปิดเครื่องคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 51,000 ดอลลาร์ ในขณะที่จุดที่นักขุดทั้งเครือข่ายจะยอมแพ้ (Capitulation) คาดการณ์ไว้ที่ใกล้ๆ 40,000 ดอลลาร์ หากราคาหลุดช่วงนี้อย่างต่อเนื่อง อาจทำให้เกิดการยอมแพ้ของนักขุดในวงกว้าง และอาจส่งผลให้ Hashrate ลดลงได้

จากสถิติที่ผ่านมา จุดนี้ถือเป็นระดับความอดทนสุดท้ายของตลาด โดย Bitcoin มักจะเริ่มดีดตัวกลับเหนือระดับราคานี้ อย่างไรก็ตาม หากหลุดแนวนี้ลงไปจริงๆ อาจทำให้เกิดความตื่นตระหนกขั้นสุดไปทั่วทั้งตลาด Bitcoin ได้

3. เรื่องราวในอนาคต: นโยบายที่เริ่มคลี่คลายและช่องทางการลงทุน

แม้ว่าในระยะสั้นจะดูซบเซา แต่ปัจจัยพื้นฐานในระยะยาวของตลาดคริปโทไม่ได้แย่ลงเลย ในบางมิติกลับกำลังเกิดการเปลี่ยนแปลงในเชิงคุณภาพด้วยซ้ำ

1. ความคืบหน้าด้านนโยบายเริ่มกลับมาอีกครั้ง

แม้ว่าการเลื่อนการตัดสินใจของคณะกรรมการการธนาคารแห่งวุฒิสภาจะทำให้ตลาดร่วงลงในระยะสั้น แต่สิ่งที่น่าสังเกตคือ คณะกรรมการเกษตรแห่งวุฒิสภามีมติเห็นชอบให้เดินหน้ากฎหมายในเวอร์ชันของตนเอง.

นี่เป็นสัญญาณว่า "ความไม่แน่นอน" ที่แย่ที่สุดในด้านการกำกับดูแลกำลังจะหมดไป "จุดต่ำสุดของนโยบาย" อาจปรากฏขึ้นก่อน "จุดต่ำสุดของตลาด" และถ้าทุกอย่างเป็นไปอย่างราบรื่น กฎหมาย Clarity Act ก็มีโอกาสจะผ่านความเห็นชอบในเดือนเมษายนนี้

2. การเติบโตอย่างรวดเร็วของ Crypto ETF

ตั้งแต่ช่วงปลายปี 2025 การแปลงสินทรัพย์คริปโทให้อยู่ในรูปแบบ ETF มีอัตราเร่งที่สูงขึ้นอย่างมาก นอกจาก Bitcoin และ Ethereum แล้ว ยังมีโทเคนกระแสหลักอีกกว่า 20 สกุล ซึ่งรวมถึง XRP, SOL และ LINKที่ได้รับการอนุมัติจัดตั้ง ETF แล้ว

แม้แต่ผลิตภัณฑ์ ETF ดัชนีที่มีความซับซ้อนซึ่งรวมเอาเหรียญตัวท็อป 20 อันดับแรกมาไว้ด้วยกันก็กำลังเปิดตัว สิ่งนี้ช่วยเปิดโอกาสในการลงทุนคริปโทครั้งสำคัญให้กับโลกการเงินแบบดั้งเดิม และอาจกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำหรับสภาพคล่องของตลาดในอนาคต

บทสรุป: มอง Bitcoin ผ่านเลนส์ระยะยาว 10 ปี

ในวัฏจักรระยะสั้น เหตุการณ์ "Black Swan" ใดๆ ก็ตามสามารถนำไปสู่การเหวี่ยงของราคาอย่างรุนแรงได้ อย่างไรก็ตาม หากมองจากมุมมองระยะยาว สินทรัพย์แต่ละประเภทมักจะกลับคืนสู่มูลค่าที่แท้จริงของมันเสมอ

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา แม้จะผ่านช่วงรุ่งเรืองและตกต่ำมาหลายรอบ แต่ Bitcoin ก็ยังคงรักษาความได้เปรียบเหนือสินทรัพย์หลักประเภทอื่นๆ มาได้ตลอด

สำหรับ Bitcoin ETF ที่เปิดตัวเมื่อเดือนมกราคม 2024 นี่เป็นครั้งแรกที่ราคา Bitcoin ร่วงลงมาต่ำกว่าราคาต้นทุนของ ETF

แม้แต่ MicroStrategy (MSTR) ที่เริ่มเข้าซื้อตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2020 ราคาตลาดที่ต่ำกว่าต้นทุนการถือครองอย่างมีนัยสำคัญนั้น เคยเกิดขึ้นเฉพาะในช่วงตลาดหมีที่รุนแรงและหาได้ยากอย่างในปี 2022 เท่านั้น

การหลุดระดับราคาสำคัญในเชิงประวัติศาสตร์เปรียบเสมือนดาบสองคม: มันอาจหมายถึงโซนที่น่าเข้าซื้อเพราะราคาถูก หรือในอีกแง่หนึ่งอาจเป็นสัญญาณเริ่มต้นของการดิ่งลงอย่างต่อเนื่องที่ขับเคลื่อนด้วยความตื่นตระหนก

แม้จะเป็นเรื่องยากที่จะระบุจุดต่ำสุดที่แน่นอน แต่การติดตามสภาพแวดล้อมทางมหภาคและกระแสเงินไหลเข้าออกอย่างต่อเนื่อง จะช่วยให้เราประเมินทิศทางของตลาดในอนาคตได้อย่างแม่นยำขึ้น

ยอดชม 214K ครั้ง