Azure เพิ่งทำรายได้ทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์ ตลาดใช้เวลาถึง 18 เดือนกว่าจะรู้ว่าตัวเองมองพลาดไป

ลองนึกภาพบริษัททางด่วนที่ใช้เวลาสองปีในการปูยางมะตอย ในขณะที่เหล่านักวิจารณ์ต่างพากันบอกว่าไม่มีรถวิ่งมาหรอก

แต่แล้วเย็นวันหนึ่ง ในบัญชีก็ปรากฏสัญญาจ้างใช้งานมูลค่ากว่า 6.78 แสนล้านดอลลาร์

นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นกับ Microsoft $Microsoft (MSFT.US)$ เมื่อคืนนี้

สรุปรายงานของ Microsoft

รายได้: $90.01B (+18%)

EPS: $4.74 เทียบกับคาดการณ์ที่ $4.24

การเติบโตของ Azure: +43% YoY

รายได้ต่อปีของ Azure: ทะลุ $100B เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์

ยอดค้างส่งมอบ (Cloud backlog): $678B (+84% YoY)

จำนวนผู้ใช้ Copilot แบบชำระเงิน: 30 ล้านบัญชีองค์กร

คาดการณ์งบลงทุน (Capex) ปีงบประมาณ 2027: 2.55-2.60 แสนล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้นจาก 1.90 แสนล้านดอลลาร์)

ปฏิกิริยาของราคาหุ้น: +8% หลังเวลาทำการ (After-hours)

ในคืนที่ $Dow Jones Industrial Average (.DJI.US)$ ร่วงลง 840 จุด และ Fed คงดอกเบี้ย โดยมีกรรมการ 3 ท่านโหวตให้ขึ้นดอกเบี้ย

Azure ทำรายได้ทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์แล้ว และนี่คือความหมายของยอดคำสั่งซื้อค้างส่ง (Backlog) มูลค่า 6.78 แสนล้านดอลลาร์ของ Microsoft ที่มีต่อ Alphabet, Amazon, Meta และ Apple

ตลาดคิดผิดมาตลอด 18 เดือน

ตลอด 18 เดือนที่ผ่านมา คำถามเดิมๆ คือ: คุณทุ่มเงิน 1.90 แสนล้านดอลลาร์ไปกับโครงสร้างพื้นฐาน AI แล้วรายได้มันอยู่ไหน?

หุ้นร่วงลง 18-20% จากจุดสูงสุด ค่า Multiples ลดลงจาก Forward P/E 30 เท่า เหลือ 20 เท่า กระแสในตอนนั้นคือ: งบลงทุนพุ่งกระฉูด แต่ผลตอบแทนยังพิสูจน์ไม่ได้

เมื่อคืนนี้ Microsoft โชว์ยอดจองใช้งานล่วงหน้าด้วยมูลค่าการใช้จ่ายจากองค์กรที่ตกลงเซ็นสัญญาแล้วถึง 6.78 แสนล้านดอลลาร์ พุ่งขึ้น 84% ในปีเดียว นี่ไม่ใช่แค่การคาดการณ์ แต่นี่คือการเซ็นสัญญาจริง

ตลาดไม่ได้มีปัญหากับงบลงทุนหรอก แต่มีปัญหากับการเปิดเผยข้อมูลต่างหาก เพราะธุรกิจมันเติบโตแบบทบต้นมาตลอด Azure โต 40% ในไตรมาส 3 และ 43% ในไตรมาส 4 ส่วน Copilot ก็มีผู้ใช้งานแบบชำระเงินจากศูนย์พุ่งเป็น 30 ล้านรายในเวลาไม่ถึง 24 เดือน ยอด Backlog เติบโตขึ้นตลอดเวลาในขณะที่หุ้นร่วง

ความหมายของสิ่งนี้ต่อหุ้นอีก 4 ตัวที่เหลือ

Alphabet ( $Alphabet-C (GOOG.US)$): ยอด Backlog มูลค่า 6.78 แสนล้านดอลลาร์ของ Microsoft ช่วยยืนยันความแข็งแกร่งของ Backlog มูลค่า 5.14 แสนล้านดอลลาร์ของ Alphabet เมื่อรวมกันแล้วจะมีมูลค่าสัญญาผูกพันด้าน AI Cloud ระดับองค์กรสูงถึง 1.19 ล้านล้านดอลลาร์ ก่อนหน้านี้ตลาดเทขาย Alphabet เพราะกังวลเรื่องงบลงทุน (Capex) หลังจากประกาศผลประกอบการ แต่ Microsoft ได้ตอบคำถามนั้นไปแล้วเมื่อคืนนี้ กระแสหลักจึงเปลี่ยนจากคำถามที่ว่า "งบลงทุนนั้นคุ้มค่าหรือไม่" กลายเป็น "การดำเนินงานรวดเร็วพอหรือเปล่า"

Amazon ( $Amazon (AMZN.US)$): รายงานผลประกอบการคืนนี้หลังตลาดปิด นี่คือพี่ใหญ่รายสุดท้ายในกลุ่ม Hyperscaler หาก Amazon เปิดเผยตัวเลข Backlog ที่ใกล้เคียงกัน จะหมายความว่าแค่ 3 บริษัทนี้ก็ถือยอดการใช้จ่ายด้าน AI Cloud ระดับองค์กรไว้ถึง 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ ให้จับตาดูอัตราการเติบโตของ AWS เทียบกับ Azure ที่โต 43% และ Google Cloud ที่โต 82% โดยในไตรมาสที่แล้ว Azure โต 43% ขณะที่ AWS โตแค่ 28% ซึ่งเป็นช่องว่างที่ Amazon ต้องหาคำตอบมาให้ได้

Meta ( $Meta Platforms (META.US)$): กรณีที่ตรงกันข้ามเลย รายได้เกินคาด (+28%) แต่ EPS ต่ำกว่าคาดมาก (6.18 ดอลลาร์ เทียบกับ 7.17 ดอลลาร์) ค่าใช้จ่ายพุ่งขึ้น 55% อัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงจาก 43% เหลือ 31% ส่วน FCF อยู่ที่ 784 ล้านดอลลาร์ จากรายได้ 6 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้หุ้นร่วง -9.64% ข้อแตกต่างคือ Microsoft มีสัญญามูลค่า 6.78 แสนล้านดอลลาร์ในมือเพื่อพิสูจน์ความคุ้มค่าของงบลงทุน แต่ Meta มีเพียงโอกาสจากค่าโฆษณา ตลาดไม่ได้ต่อต้านการลงทุน (Capex) แต่ตลาดต่อต้านการลงทุนที่ไม่มีหลักฐานยืนยันความสำเร็จ

Apple ( $Apple (AAPL.US)$): รายงานผลประกอบการคืนนี้หลังตลาดปิด เป็นเกมที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง Apple สร้างรายได้จาก AI ผ่านการอัปเกรดฮาร์ดแวร์และอัตราการพ่วงใช้บริการ (Services attach rate) จากอุปกรณ์ที่ใช้งานอยู่กว่า 1.5 พันล้านเครื่อง ให้จับตารายได้จากส่วนบริการ (Services) ว่าจะสูงกว่า 2.7 หมื่นล้านดอลลาร์หรือไม่ รวมถึงความเห็นต่างๆ เกี่ยวกับ Apple Intelligence ว่าจะช่วยกระตุ้นความต้องการอัปเกรดเครื่องได้มากน้อยเพียงใด

ตลอด 18 เดือนที่ผ่านมา ตลาดมัวแต่ตั้งคำถามผิดประเด็น

คำถามที่ผ่านมาไม่ใช่เรื่องที่ว่าโครงสร้างพื้นฐาน AI นั้นราคาแพงหรือไม่ แต่มันคือคำถามที่ว่ามีใครยอมจ่ายเงินซื้อมันจริงๆ หรือเปล่า เมื่อคืนนี้ Microsoft แสดงให้เห็นแล้วว่ามีสัญญาที่เซ็นแล้วมูลค่าสูงถึง 6.78 แสนล้านดอลลาร์ ส่วนเมื่อสัปดาห์ก่อน Alphabet ก็โชว์ตัวเลข 5.14 แสนล้านดอลลาร์ และคืนนี้ Amazon จะมาเติมเต็มภาพรวมทั้งหมดให้ชัดเจนขึ้น

นั่นคือเม็ดเงินกว่า 1.19 ล้านล้านดอลลาร์ที่ฝั่งองค์กรตกลงจ่ายแน่นอนแล้ว ก่อนที่ Amazon จะประกาศผลประกอบการด้วยซ้ำ นี่ไม่ใช่แค่การคาดการณ์ ไม่ใช่ตัวเลขประเมินจากนักวิเคราะห์ แต่มันคือสัญญาที่เซ็นกันไปแล้วจริงๆ

ช่วงที่ต้องลงเงินลงทุนหนักๆ (Cost phase) มันเห็นชัดอยู่แล้ว ตัวเลขมหาศาลใครก็มองออก แต่สิ่งที่ตลาดพลาดไปคือช่วงที่เริ่มทำกำไร (Return phase) มันไม่ได้ประกาศผ่านข่าวประชาสัมพันธ์ แต่มันประกาศผ่านยอดงานที่รอส่งมอบ (Backlog) และตอนนี้ Backlog เหล่านั้นก็มาถึงแล้ว

ธุรกิจที่จะครองทศวรรษหน้าไม่ใช่บริษัทที่ทุ่มเงินมากที่สุด แต่คือบริษัทที่มีลูกค้าเซ็นสัญญาเตรียมจ่ายเงินให้มากที่สุดต่างหาก Microsoft ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงความแตกต่างนี้แล้วเมื่อคืน และบทพิสูจน์ที่เหลือจะตามมาในสัปดาห์นี้

ยอดชม 231K ครั้ง