พรีวิวผลประกอบการ Arm: ชิป CPU สำหรับ AGI จะช่วยพยุงหุ้นได้หรือไม่?

$Arm Holdings (ARM.US)$ ผู้นำระดับโลกด้าน IP เซมิคอนดักเตอร์ เตรียมรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027 นอกเวลาทำการในวันพุธที่ 29 กรกฎาคมนี้ โดยที่ผ่านมาตลาดได้เก็งกำไรในประเด็นการขาดแคลน CPU ของเซิร์ฟเวอร์ ซึ่งทั้ง $Intel (INTC.US)$ และ $Advanced Micro Devices (AMD.US)$ ต่างได้รับอานิสงส์จากเทรนด์นี้อย่างมาก ตอนนี้เหล่านักลงทุนกำลังจับตามองว่ากระแสความต้องการ CPU ในศูนย์ข้อมูลจะช่วยผลักดันการเติบโตของผลประกอบการ Arm ได้อีกหรือไม่

ตัวบ่งชี้ทางการเงินที่สำคัญ

– คาดการณ์รายได้เฉลี่ยอยู่ที่ 1.264 พันล้านดอลลาร์สหรัฐซึ่งเพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY) โดยก่อนหน้านี้บริษัทคาดการณ์ไว้ที่ 1.26 พันล้านดอลลาร์

– กำไรสุทธิ (Non-GAAP) อยู่ที่ 433 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้น 16% YoY เทียบกับคาดการณ์ก่อนหน้าที่ 427 ล้านดอลลาร์

– รายได้จากค่าลิขสิทธิ์ (License) และรายได้อื่นๆ อยู่ที่ 568 ล้านดอลลาร์สหรัฐซึ่งเพิ่มขึ้น 21% เมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY); รายได้จากค่าสิทธิ (Royalty) อยู่ที่ f 700 ล้านดอลลาร์สหรัฐซึ่งเพิ่มขึ้น 20%เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

หุ้น

3 ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตามอง

Cloud AI จะช่วยให้ค่าสิทธิเติบโตใกล้ระดับ 20% ต่อไปได้ไหม?

ค่าสิทธิจากกลุ่ม Data center เติบโตมากกว่าเท่าตัวเมื่อเทียบรายปีในไตรมาส 4 เนื่องจากกลุ่ม Hyperscalers มีการขยายการใช้ CPU, DPU และ SmartNICs ที่ใช้สถาปัตยกรรมของ Arm $Arm Holdings (ARM.US)$ กล่าวว่าไม่เห็นสัญญาณการชะลอตัวของโมเมนตัมดังกล่าว โดยได้รับแรงหนุนจาก $Amazon (AMZN.US)$เอวีเอส แกรวิตัน,$Alphabet-C (GOOG.US)$แอ็กเซียน,$Microsoft (MSFT.US)$ Cobalt และ $NVIDIA (NVDA.US)$ Vera

หากรายได้จากค่ารอยัลตี้ออกมาใกล้เคียง 700 ล้านดอลลาร์ จะแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของ Data Center รวมถึงอัตราค่ารอยัลตี้ที่สูงขึ้นของ Armv9 และ CSS สามารถชดเชยตลาดปลายทางที่อ่อนแอลงอย่างกลุ่มสมาร์ทโฟนรุ่นล่างได้

หุ้น

การเติบโตของรายได้ค่าลิขสิทธิ์ (Licensing) จะยังคงแข็งแกร่งได้หรือไม่ หากไม่มีดีลขนาดใหญ่พิเศษเข้ามาช่วย?

รายได้จากค่าลิขสิทธิ์และอื่นๆ สูงถึง 819 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ซึ่งรวมถึงเงิน 200 ล้านดอลลาร์จากข้อตกลงการอนุญาตใช้เทคโนโลยีและบริการออกแบบของ Arm กับ SoftBank ทั้งนี้ รายได้ค่าลิขสิทธิ์อาจมีความผันผวนสูง เนื่องจากสัญญาขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ฉบับก็สามารถส่งผลกระทบต่อผลประกอบการรายไตรมาสได้อย่างมีนัยสำคัญ

ดังนั้น นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับมูลค่าสัญญาแบบรายปี (Annualized Contract Value) ซึ่งเติบโตขึ้น 22% ในไตรมาส 4 ควบคู่ไปกับข้อตกลง CSS ใหม่ๆ และความมุ่งมั่นในระยะยาวของลูกค้า

ซัพพลายของ AGI CPU เริ่มตามทันดีมานด์หรือยัง?

ตอนนี้ Arm เริ่มมองเห็นภาพชัดเจนขึ้นว่ามี ดีมานด์ AGI CPU มูลค่ากว่า 2 พันล้านดอลลาร์ ตลอดปีงบประมาณ 2027 และ 2028 อย่างไรก็ตาม บริษัทสามารถจัดหาแผ่นเวเฟอร์ หน่วยความจำ แพ็กเกจจิ้ง และกำลังการทดสอบได้เพียงพอสำหรับมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์แรกเท่านั้น และยังคงพยายามจัดหาซัพพลายเพิ่มเติมอยู่

รายได้จากการผลิตครั้งแรกยังคงมีกำหนดการอยู่ในช่วงไตรมาส 4 ของปีงบประมาณนี้ ทางผู้บริหารคาดการณ์ไว้ในปัจจุบันที่ประมาณ 90 ล้านดอลลาร์หรือเกือบๆ 100 ล้านดอลลาร์ จากการเริ่มเร่งกำลังการผลิตในช่วงแรก ทั้งนี้ การอัปเดตใดๆ เกี่ยวกับซัพพลายหรือการผลิตในปีงบประมาณ 2028 น่าจะมีความสำคัญมากกว่าตัวเลขในไตรมาส 1 ซึ่งน่าจะยังคงมีสัดส่วนที่น้อยอยู่

กลยุทธ์ออปชัน

ตลาดออปชันของ Arm กำลังส่งสัญญาณการวางสถานะแบบตั้งรับ โดยมีสถานะคงค้าง (Open Interest) รวมอยู่ที่ 753.63K และมีอัตราส่วน Put/Call อยู่ที่ 1.13 ซึ่งเอนเอียงไปทางขาลง ในขณะที่ค่าความผันผวนคาดการณ์ (IV) พุ่งสูงขึ้นอย่างมากมาอยู่ที่ 105.33% เทียบกับความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง (Realized Volatility) ที่ 76.43% ส่งผลให้ IV Rank ดีดตัวไปที่ 86 และ IV เปอร์เซ็นต์ไทล์ สูงถึง 93% โดยมีสถานะคงค้างฝั่ง Put ที่ 6.06K ซึ่งมากกว่าฝั่ง Call ที่ 3.75K อย่างชัดเจนสำหรับวันหมดอายุ 31 ก.ค. นี้ สะท้อนว่าเทรดเดอร์กำลังเตรียมรับมือกับความเสี่ยงขาลงที่รุนแรงในช่วงเหตุการณ์ดังกล่าว

โครงสร้าง Gamma ของ Arm สำหรับรอบวันหมดอายุรายสัปดาห์ 31 ก.ค. พบว่าราคาหุ้นที่ 266.08 ดอลลาร์ กำลังเคลื่อนไหวอยู่ตรงเส้น Gamma Flip พอดี โดยมีแนวรับสำคัญอย่าง Put Wall อยู่ที่ 250 ดอลลาร์ และมี Call Wall ขนาดใหญ่อยู่ที่ 300 ดอลลาร์ ซึ่งทำหน้าที่เป็นแรงดึงดูดหลักในฝั่งขาขึ้น สถานการณ์ตอนนี้จึงเหมือนอยู่บนคมแฝก หากราคาหลุดต่ำกว่าเส้น Flip อาจกระตุ้นให้ Dealer เทขายหนักขึ้น แต่หากดีดตัวขึ้นได้ ก็จะมีแรงส่งจาก Gamma ช่วยดันราคาไปสู่เป้าหมาย 300 ดอลลาร์ได้สะดวกขึ้น

สรุป

เป้าหมายรายได้ไตรมาส 1 ของ Arm ดูมีความเป็นไปได้ หากค่าลิขสิทธิ์ (Royalties) จากดาต้าเซ็นเตอร์ยังคงเติบโตมากพอที่จะชดเชยตลาดฝั่งผู้บริโภคที่อ่อนแอลงได้ แต่บททดสอบที่ยากกว่าคือ Arm จะสามารถรักษาการเติบโตนั้นไว้ได้หรือไม่ ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานพุ่งสูงขึ้นกว่า 20%

ค่าลิขสิทธิ์จากคลาวด์ที่แข็งแกร่งและความคืบหน้าในการจัดหาซัพพลาย AGI CPU จะช่วยตอกย้ำมุมมองเชิงบวกในระยะยาวต่อประเด็น AI แต่หากการดำเนินการด้านลิขสิทธิ์อ่อนแอ หรือมีข้อจำกัดด้านซัพพลายเพิ่มเติม ความสนใจจะพุ่งไปที่ต้นทุนและกรอบเวลาในการขยายธุรกิจของ Arm เข้าสู่การผลิตชิปเซมิคอนดักเตอร์แทน

ยอดชม 180K ครั้ง