กลุ่ม Semis สวนกระแสเทขาย: หุ้นหน่วยความจำและกลุ่ม Optical จะยังเป็นผู้นำตลาดได้ต่อไหม?
AI OPTICAL NETWORKING: TAM โต 9 เท่าภายในปี 2028 — แต่คอขวดที่แท้จริงอาจอยู่ที่แผ่น WAFER
เรื่องราวของ AI Optical Networking เริ่มดูไม่เหมือนแค่กระแสการลงทุนทั่วไปแล้ว...
แต่มันเริ่มเหมือนกับ สงครามซัพพลายเชน
Goldman Sachs มองว่า TAM ของ AI Optical Networking กำลังระเบิดตัวขึ้นจากเดิมประมาณ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2026 → 1.54 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2028
นั่นคือประมาณ 9 เท่าในเวลาสองปี
แล้ว CPO ล่ะ?
9.1 หมื่นล้านดอลลาร์
คิดเป็นประมาณ 59% ของตลาดเครือข่ายออปติคอลทั้งหมด
ที่บ้ากว่านั้นคือ:
แค่ Scale-up networking อย่างเดียวอาจกลายเป็นโอกาสมูลค่า 1.06 แสนล้านดอลลาร์ ในขณะที่สายทองแดงเริ่มติดขีดจำกัดทางฟิสิกส์ภายในคลัสเตอร์ AI ขนาดมหึมา
ทองแดงวิ่งมาได้สวยเลย
AI มันกำลังบอกเป็นนัยว่า:
“พี่ชาย พี่ช้าไปแล้วนะ”
แต่แล้ว Morgan Stanley ก็ดันมาเบรกหัวทิ่ม (สาดน้ำเย็นรดกองไฟชัดๆ)
Thesis ของ CPO ในระยะยาวโอเคไหม?
คำตอบคือ ใช่
แล้วการเติบโตในระยะสั้นล่ะ?
แต่ช้าก่อน
Morgan Stanley คาดการณ์ว่าจะมี Optical engines แค่ 6–7 ล้านชิ้นในปี 2027ซึ่งสวนทางกับที่ตลาดคาดหวังไว้ที่ 20–30 ล้าน.
ทำไมนะเหรอ?
คอขวดในกระบวนการผลิต
และนี่คือจุดที่ซัพพลายเชนกลุ่ม Optical เริ่มน่าสนใจแบบสุดๆ
ซัพพลายเชนกลุ่ม OPTICAL กำลังจะกลายเป็นธีมเทรด AI ตัวใหม่
$Corning (GLW.US)$ | รายได้ NTM เติบโต +16%
กลุ่มธุรกิจ Optical Communications สร้างรายได้ 2.07 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในไตรมาส 2.
กำไรสุทธิของเซกเมนต์พุ่งสูงขึ้น 77%.
มาร์จิ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 21%.
ยอดขายกลุ่ม Enterprise Networks กระโดดขึ้น 65%, โดยได้รับอานิสงส์จากการเชื่อมต่อของ Data Center สำหรับ GenAI
ไม่ใช่แค่กระแส AI เกินจริง
แต่รายได้และ Margin ของจริงเริ่มมาให้เห็นแล้ว
$Ciena (CIEN.US)$ | +29%
Backlog ล่ะ?
8.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ผู้บริหารคาดว่ามันจะทะลุ 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในสิ้นปีนี้
สัญญาณเริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ ว่า:
Demand มาเร็วกว่า Supply
$Coherent (COHR.US)$ เทคโนโลยี Optics เริ่มมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ ในขณะที่โครงสร้างของ AI Data Center ใหญ่ขึ้นและต้องการ Bandwidth สูงขึ้น
$Fabrinet (FN.US)$ | +31%
รายได้จาก Data-centre พุ่งแตะ 669 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็น 51% ของรายได้รวมทั้งหมด.
และตัวนี้น่าสนใจมาก เพราะ Fabrinet อยู่ในเลเยอร์การผลิตที่ครอบคลุมทั้ง:
Transceivers
Silicon photonics
CPO
สรุปง่ายๆ คือ:
ทุกคนจำเป็นต้องใช้ระบบ Optics และยังไงซะก็ต้องมีคนคอยผลิตไอ้เจ้าอุปกรณ์พวกนี้อยู่ดี
$Coherent (COHR.US)$ | +49%
รายได้จาก Datacenter + Communications ล่ะ?
1.62 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
นั่นคือ คิดเป็น 79% ของรายได้รวม
และ Coherent ก็มีส่วนแบ่งในทั้งสองตลาด:
1.6T pluggable optics
และ
CPO
ดังนั้นไม่ว่าสถาปัตยกรรมไหนจะขยายตัวได้เร็วกว่า...
Coherent ก็ได้ประโยชน์ไปเต็มๆ
Book-to-bill ล่ะ?
1.6 เท่า
ระดับสถิติใหม่เลย
ตอนนี้ Data centres กลายเป็นตลาดปลายทางที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทแล้ว
High-speed optical transceivers จำเป็นต้องมีระบบพื้นฐานรองรับ:
นั่นคือ Modulator drivers
พวก TIAs
ส่วนประกอบ Analog
MACOM เป็นคนซัพพลายพวกอุปกรณ์โครงสร้างพื้นฐาน (Picks and Shovels)
จากนั้นคุณค่อยขยับขึ้นไปดูส่วนที่อยู่สูงขึ้นไปใน Stack
$Broadcom (AVGO.US)$ | +76%
พวกนี้เขากำลังเล่นเกมที่ใหญ่กว่านั้น
ทั้งเรื่อง Optical Connectivity + Networking + Custom AI Silicon
Marvell:
Optical DSP + PAM4
Broadcom:
Tomahawk Switching + EML + การลงทุนใน CW Laser
การปฏิวัติวงการ Optical ไม่ได้เกิดขึ้นแค่กับส่วนประกอบใดส่วนประกอบหนึ่ง
แต่มันกำลังเกิดขึ้นในทุกเลเยอร์ของระบบ
และนี่คือคำถามที่น่าสนใจยิ่งกว่า:
ถ้าเกิดว่าคอขวดมันไม่ได้อยู่ที่ Optical Engine ล่ะ?
ถ้ามันอยู่ที่ตัว Wafer แทนล่ะ?
ข้อแตกต่างที่สำคัญ:
SilTerra ไม่ใช่ OSAT
ไม่ใช่ผู้ผลิตโมดูล CPO
ไม่ใช่ผู้ออกแบบชิป
SilTerra คือ โรงหล่อแผ่นเวเฟอร์เซมิคอนดักเตอร์และธุรกิจเทคโนโลยีเกิดใหม่ของบริษัทรวมถึง Silicon Photonics.
ดังนั้นให้ลองมองไปที่ต้นน้ำมากกว่าเดิม
ความต้องการ AI พุ่งกระฉูด
→ แบนด์วิดท์ของระบบออปติกพุ่งทะยาน
→ จาก 800G ขยับไปสู่ 1.6T
→ ออปติคอลเอนจินจำเป็นต้องขยายขนาด
→ การนำ Silicon Photonics มาใช้เพิ่มสูงขึ้น
→ ใครบางคนต้องเป็นผู้ผลิตแผ่นเวเฟอร์สำหรับโฟโตนิกส์
นั่นคือจุดที่ SilTerra อาจจะเข้ามาอยู่ในซัพพลายเชน
แถมตัวเลขต่างๆ ก็เริ่มดูน่าสนใจขึ้นแล้ว
สัดส่วน Emerging Technology ของ SilTerra พุ่งขึ้นไปแตะระดับประมาณ 57%เมื่อเทียบกับประมาณ 45% แล้วก่อนหน้านี้.
ค่า ASP ของบริษัทก็ปรับตัวสูงขึ้นด้วย ซึ่งสะท้อนถึงสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูงขึ้น
และทางผู้บริหารก็ได้พูดถึงเรื่อง การเพิ่มกำลังการผลิต Emerging Technology อีกเท่าตัวภายในสิ้นปีงบประมาณ 2027
จู่ๆ ประเด็นถกเถียงระหว่าง Goldman และ Morgan Stanley ก็กลายเป็นเรื่องที่เกี่ยวข้องกับ SilTerra มากๆ
Goldman บอกว่า:
TAM ของระบบโครงข่ายออปติกจะสูงถึง 1.54 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในปี 2028
Morgan Stanley บอกว่า:
เดี๋ยวก่อน — ฝั่ง Supply อาจจะขยายตัวได้ไม่เร็วพอในปี 2027
ถ้ากำลังการผลิตกลายเป็นข้อจำกัดขึ้นมา...
ตัวกำลังการผลิตเองนั่นแหละที่จะกลายเป็นสิ่งที่มีมูลค่ามหาศาล
และนี่คือมุมมองที่น่าสนใจสำหรับ DNEX
ไม่ใช่แค่:
“DNEX คือบริษัท CPO รายต่อไป”
มันง่ายเกินไป
แต่มุมมองที่น่าสนใจกว่านั้นคือ:
DNEX ถือหุ้น 60% ในโรงงานผลิตแผ่นเวเฟอร์ (Wafer Foundry) ที่กำลังรุกเข้าสู่ธุรกิจ Silicon Photonics ในขณะที่ซัพพลายเชนด้าน Optical สำหรับ AI ทั่วโลกอาจกำลังเผชิญกับภาวะกำลังการผลิตขาดแคลน
นั่นเป็นคนละเรื่องกันเลย
คราวนี้มาดูพวกหุ้นกลุ่ม High-Growth กันบ้าง
$Credo Technology (CRDO.US)$ | +81%
AECs ที่ใช้เชื่อมต่อ GPUs ภายในตู้ Rack กำลังกลายเป็นธีมหลักในเรื่องการเชื่อมต่อของ AI
แต่ว่า...
รายได้กว่า 84% มาจากลูกค้ารายใหญ่เพียง 4 ราย
การเติบโตยอดเยี่ยมมาก
แต่ก็มีความเสี่ยงเรื่องการกระจุกตัวที่สูงมากเช่นกัน
$Lumentum (LITE.US)$ | +107%
800G
1.6T
ระบบสลับสัญญาณแสง (Optical switching)
เลเซอร์ CPO
มาแบบจัดเต็มทั้งบุฟเฟต์เลย
แต่ซัพพลายของวัสดุต้นน้ำอย่าง Substrate อาจกลายเป็นปัจจัยจำกัดการเติบโตได้
เพราะอย่างที่บอกอีกครั้งว่า:
ดีมานด์ไม่ใช่ปัญหาเดียวที่มี
ห่วงโซ่อุปทานจะสามารถผลิตออกมาได้เพียงพอจริงๆ หรือเปล่า?
แล้วก็ยังมีตัวนี้:
$Astera Labs (ALAB.US)$ | +120%
$Aehr Test Systems (AEHR.US)$ | +157%
หุ้นพวกนี้ให้ Exposure ที่เน้นหนักไปทางระบบเชื่อมต่อ AI, การทดสอบ และ Transceivers มากขึ้นเรื่อยๆ
และนี่คือจุดที่เรื่องขำๆ กลายเป็นเรื่องจริง:
การเติบโตที่สูงขึ้น = ความคาดหวังที่สูงขึ้น
ความคาดหวังที่สูงขึ้น =
ความเสี่ยงในการดำเนินงานที่สูงขึ้น
การกระจุกตัวของกลุ่มลูกค้า
กำลังการผลิต
อัตรากำไร
ข้อจำกัดด้านซัพพลาย
วงจรการตรวจสอบคุณสมบัติ
ทุกอย่างต้องดำเนินไปอย่างถูกต้องไม่มีที่ติ
ดีลใหญ่ในกลุ่ม AI OPTICAL
เมื่อก่อนตลาดมักจะ Ask ว่า:
“AI จะยังต้องการพลังการประมวลผล (Compute) เพิ่มขึ้นอีกไหม?”
คำถามนี้แทบจะหาข้อสรุปได้แล้ว
สิ่งที่ควรทำต่อจากนี้:
“แล้ว AI จะต้องการระบบเครือข่าย (Networking) เพิ่มขึ้นไหม?”
นี่ก็เริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ เหมือนกัน
ทีนี้คำถามสำคัญคือ:
“ทองแดงจะยังเอาอยู่ไหม?”
และคำตอบที่ดูเหมือนจะเป็นไปได้มากที่สุดในตอนนี้คือ:
ไม่
สมรภูมิต่อไปคือระบบแสง (Optical)
แต่ในวงการ Optical เอง ก็ยังมีอีกหนึ่งศึกสายเลือด:
ใครกันแน่ที่เป็นเจ้าของเทคโนโลยีตัวจริง?
ใครที่มีกำลังการผลิตพอ?
ใครที่จะผ่านเกณฑ์ได้เร็วพอ?
ใครที่จะส่งมอบงานได้จริง?
นั่นคือเหตุผลที่ตัวเลข TAM 9 เท่า ของ Goldman มันน่าตื่นเต้น...
แต่การคาดการณ์ของ Morgan Stanley เรื่อง Optical Engines 6–7 ล้านชิ้นในปี 2027 อาจจะสำคัญยิ่งกว่า
เพราะเมื่อดีมานด์โตแบบก้าวกระโดดแต่ซัพพลายตามไม่ทัน...
คอขวดกลายเป็นตัวธุรกิจเอง
และภายใต้พวกหุ้นกลุ่ม AI Optical ที่ดูสวยหรูทั้งหลาย...
ยังมีบริษัทที่ผลิตชิ้นส่วนจริงๆ อยู่ ไม่ว่าจะเป็นเลเซอร์, ไดรเวอร์, ตัวรับส่งสัญญาณ, อุปกรณ์ทดสอบ...
และอาจจะรวมถึงแผ่นเวเฟอร์สำหรับ Silicon-photonics ด้วย
$GLW $CIEN $FN $COHR $MTSI $MRVL $AVGO
กลุ่มหุ้น Optical ที่ได้รับอานิสงส์แบบเต็มๆ
$CRDO $LITE $ALAB $AEHR $AAOI
กลุ่มหุ้น AI Connectivity ที่มีค่า Beta สูงกว่า
แล้วหลังจากนั้น:
$DNEX ซิลเทอร์รา
มุมมองในส่วนของต้นน้ำที่มีทางเลือกหลากหลายกว่า ในมุมของโรงหล่อเวเฟอร์ (wafer-foundry).
บางที AI optical supercycle อาจจะไม่ได้ล่าช้าเพราะขาดอุปสงค์
แต่มันอาจจะช้าเพราะว่า:
เราผลิตของออกมาไม่ทัน
และถ้าเกมเป็นแบบนั้น...
อย่าดูแค่ตัว optical engine
ให้ไปดูที่จุดคอขวด (bottleneck)
ดีล AI รอบถัดไปอาจจะเป็นใครก็ตามที่ถือครองกำลังการผลิตที่ขาดแคลนอยู่
ข้อความสงวนสิทธิ์: มูมู่คอมมูนิตี้้ได้รับการสนับสนุนโดย Moomoo Technologies Inc. และมีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้นอ่านเพิ่มเติม
ความคิดเห็น (1)
เพื่อแสดงความคิดเห็น
4