關鍵要點

• 授權參與者(AP)管理ETF份額的創建和贖回。

• 創建/贖回過程旨在降低運營費用、提供透明度和税務效率，並使ETF股價與基金的基礎資產淨值保持一致。

那麼ETF是如何運作的呢？

理解ETF運作方式的關鍵是“創造/贖回”機制。這是ETF獲得市場敞口的方式，也是讓許多ETF比許多傳統共同基金更具成本效益、透明度和税收效益的“祕密武器”。

與共同基金份額不同，散户投資者只能在市場交易中買賣ETF份額。因此，ETF不會直接向散户投資者出售個人股票，也不會直接從散户投資者手中贖回個人股票。

相反，ETF保薦人與一個或多個被稱為授權參與者的金融機構--通常是大型經紀自營商--有合同關係。只有AP被允許直接從ETF購買和贖回股票，而且他們只能在通常稱為“創建單位”的大型集合或塊(例如，50,000個ETF份額)中這樣做。

為了從ETF購買股票，AP集合並將指定的一籃子證券和現金存放在基金中，以換取ETF股票。一旦獲授權參與者收到ETF股份，AP可自由在二級市場向ETF中的個人投資者、機構或做市商出售ETF股份。

贖回過程與創造過程相反。AP在公開市場上購買大量ETF股票，並將這些股票交付給該基金。作為回報，AP收到預定義的一籃子個人證券或現金等價物。

一隻ETF的市場價格通常會高於或低於該基金的每股資產淨值。這是因為ETF的市場價格在交易日因多種因素而波動，包括ETF資產的標的價格和對ETF的需求，而ETF的資產淨值是ETF在每個交易日結束時計算的資產減去負債的價值。由於ETF結構固有的套利功能，ETF的市場價格通常與ETF的當日收盤資產淨值接近。

套利是利用兩個或多個市場之間的價差進行套利的行為。套利機會是ETF結構所固有的，因為ETF的盤中市場價格在交易日內波動。由於這種波動，ETF的盤中市場價格可能不等於ETF的當日收盤資產淨值。AP可以套利(並獲利)，因為他們可以在資產淨值和市場上直接與ETF進行交易。套利活動的預期結果是，ETF的市值與ETF的每股資產淨值回落，投資者可以在交易所以接近ETF每股資產淨值的價格購買ETF股票。

為什麼創造/贖回過程很重要？

創設/贖回過程對ETF非常重要。這有助於使ETF股價與該基金的基礎資產淨值保持一致。

創建/贖回機制的另一個關鍵好處是，它是基金獲得新證券的一種非常有效的方式。正因為如此，與共同基金相比，投資者或許能夠從更低的總運營費用和更好的税收效率中受益。

所有投資都涉及風險，ETF也是如此，但隨着ETF的激增，投資者在構建多元化投資組合時有了額外的選擇。我們將在未來的課程中分享更多ETF的利弊。