金吾财讯 | 国信证券发研报指，携程集团(09961)2024年一季度净利润增势强劲。国内游持续受益于线上化渗透率提升，出境游高景气修复，国际业务快速扩张中入境游增长突出。
该行指，补偿性需求过后的一季度，公司主业利润率仍然同比改善，显示公司高毛利出境游高景气恢复带来的利润弹性以及良好的营销效率的自主把控。展望后续，从行业看当前酒店行业房价有所回落，加之去年同期国内休闲旅游基数相对不低，预计公司国内游业务增速环比放缓但仍然受益于在线化渗透而继续好于行业整体。公司当前出境游份额较疫前提升，在国际航班运力恢复、票价回落、签证流程改善、亚洲部分货币贬值多重推动下，出境游有望延续高景气，后续暑期有望进一步升温，同时对公司利润率有结构性促进作用。
结合Q1经营表现及出境游业务当前恢复节奏，我们略上调公司2024年收入增速，同时上调全年利润率水平至同比基本持平，预计2024-2026年Non-GAAP归母业绩为155/187/220亿元（此前为142/167/192亿元），EPS为23/27/32元，对应动态PE为18/15/13x。公司短期高利润率的出境游业务呈现高景气复苏，国内业务有望受益于上游酒店获取休闲流量补给动力的提升，同时自身效能持续优化；国际业务当前进入快速扩张周期中线有望推动亚洲市场集中，坚定维持“买入”评级。