2024年一季度汽車行業盈利端同比修復明顯；整車公司盈利能力表現分化，商用車整體改善，零部件公司盈利能力同比提升。
智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，2024年一季度整車行業營收2.25萬億元，同比增長5.0%；利潤總額1039.5億元，同比增長26.9%。2023年乘用車公司盈利呈現分化，商用車公司盈利整體回暖；24年一季度乘用車公司盈利水平整體承壓，商用車公司顯著改善；2023年及2024年一季度多數零部件公司盈利實現同比改善。預計在激烈的價格競爭下，頭部新能源車企將有望憑藉在新能源技術和產業鏈上的領先優勢持續擴大市場份額，在新能源車方面具有較強競爭力的整車及零部件公司值得關注。建議持續關注部分整車及華爲產業鏈、T鏈、小米產業鏈、重卡產業鏈、低估值/高股息率的國企公司。
東方證券主要觀點如下：
2024年一季度行業盈利端同比修復明顯
2023年整車行業(數據口徑含上市公司及非上市公司)營業收入10.10萬億元，同比增長8.7%；利潤總額5086.3億元，同比下降4.4%。2024年一季度整車行業營收2.25萬億元，同比增長5.0%；利潤總額1039.5億元，同比增長26.9%。2023年乘用車公司盈利呈現分化，商用車公司盈利整體回暖；一季度乘用車公司盈利水平整體承壓，商用車公司顯著改善；2023年及2024年一季度多數零部件公司盈利實現同比改善。
2024年一季度整車公司盈利能力表現分化，商用車整體改善，零部件公司盈利能力同比提升
2023年整車行業(數據口徑爲SW汽車整車)ROE同比提升1.9個百分點，2024年一季度整車行業ROE同比下降0.3個百分點；2023年零部件行業(數據口徑爲SW汽車零部件III)ROE同比提升1.6個百分點，2024年一季度零部件行業ROE同比提升0.4個百分點。2023年商用車公司毛利率同比整體改善較大，2024年一季度乘用車及客車公司毛利率表現分化，貨車公司毛利率整體同比回暖;2023年及2024年一季度多數零部件公司毛利率同比向上。
存貨：一季度末乘用車週轉天數增加，商用車及零部件改善
2024年一季度末整車(數據口徑爲SW汽車整車)存貨佔流動資產比重19.7%，同比減少0.4個百分點，環比提升0.8個百分點。零部件行業(數據口徑爲SW汽車零部件III)存貨佔流動資產比重達21.9%，同比減少1.5個百分點，環比提升0.2個百分點，預計系整車銷量增加疊加汽車行業供應鏈管理優化、原材料成本下降所致。一季度末乘用車企業週轉天數增加，貨車週轉天數微減，客車週轉顯著改善，部分零部件公司存貨週轉天數減少。
現金流：一季度行業現金流分化，客車同比顯著提升
2023全年整車和零部件經營性現金流均大幅好轉，2024年一季度行業現金流開始分化。一季度整車行業(數據口徑爲SW汽車整車)經營活動現金流淨額65.11億元，同比增加61.58億元，經營活動現金流淨額佔毛利的比重爲9.2%。乘用車與貨車企業現金流情況均呈內部分化，客車企業現金流大幅好轉。
一季度汽車零部件行業(數據口徑爲SW汽車零部件III)經營活動現金流淨額75.52億元，同比增長61.9%；經營活動現金流淨額佔毛利的比重爲14.2%，一季度零部件行業經營活動現金流分化，愛柯迪、精鍛科技、合興股份、旭升股份、福耀玻璃等現金流管控較好。一季度乘用車和零部件企業應收賬款同比增長，預計主要系行業競爭加劇，下游整車廠將部分壓力傳遞至零部件企業所致。
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風險提示
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