証券会社Open Sourceは、香港の金融株が大幅に上昇する原因が、香港ストック配当所得税免除政策と市場の期待に関連していると述べた研究レポートを発表したことが明らかになりました。さらに、配当所得税免除による港股の中長期的インベストメントリターン率の直接的な向上が予想され、取引感情をより大きく牽引する可能性があります。現在、港股の時価評価は過去最低水準にあり、港股政策の赤字αキャタリストと基本面修復のβ機会に注目すべきであり、港股高配当資産は、配当所得税免除政策の恩恵を直接的に受けることができます。

開源証券の主な見解は次のとおりです：

港股配当所得税免除政策による期待が高まり、政策のαと回復のβ弾性に注目しています。

5月10日、香港の金融株が大幅に上昇し、ハンセン系金融銘柄指数/香港証券取引所（00388）/中国太保（02601）はそれぞれ3.6％/7.6％/8.1％上昇しています。当社は、香港ストック配当所得税免除政策に関連して、港股ストックが期待されており、政策戦略である南向きと北向きの投資によって、香港市場は十分な政策遠期を期待することができます。当社は、市場規模拡大の期待は臨界であり、ETFとQDIIの直接的な投資で製薬、高端製造、自由貿易団体などの分野に譲渡され、リードバランスは強化されています。当社の市場シナリオでは、香港市場の活性化において、資本市場政策の実行は関連性があり、2013年3月と2018年3月の立案により、「香港国際金融センター継続プログラム」が提出され、キャピタルアクセスプログラムの展開が促進されます。当社は、貿易スキルファイナルの進展を追跡し、_hkexdiscliの減少を期待しており、空売り力量超過程度と売り払い抵抗効果は縮小中です。規制改革は、ストック市場の活性化を促進するために、ハンセンコンセプト株、ストックコネクト、港股コネクトといったキャピタルアクセスを定容量化するために実行されます。

香港証券監督委員会（SFC）の会長は、二会で港股通配当所得税の税制優遇化と投資者への入場門檻低減を建議しました。当社によると、税制上の割引は「投資家保護」と「活性化された資本市場」の監督指導原則に合致し、より大きな緩和政策が持続することが期待されます。香港証券取引所は、資本市場のコアハブとして直接的なメリットを享受する可能性があり、香港ストックの高配当資産は、配当所得税免除政策の恩恵を直接受けることができます。

政策面での香港の国際金融センターの地位を坚持することが重要です。港股通配当所得税の削減に注目してください。

（1）2014年以来、香港ストック通貨とストックの互換性がある個人と証券投資基金の配当所得税は、本土および海外投資家よりも高くなっています。現在のA株の個人制度および公共資本継続期間が1年以上であると、配当所得税は免除されます。外国投資家は、ローカル・ハンコック/HSセキュリティ/海外株の投資に対してそれぞれ免税または10％を支払います。拡張された枠組みに投資する個人と基金は、港股に投資して利益を得るためのコストが高くなる傾向にあり、これが互換性の拡大を阻害する可能性があります。当社は、2023年までに香港ストック通貨の分配総額が1.7兆香港ドルに達すると予想し、香港ストック通貨の投資家は約1500億香港ドルを稼ぎ出すと予測しています。配当所得税は20％から28％に課税され、個人と基金の港股投資における配当収入の成本が高いため、当社は配当所得税が10％に減税された場合、約150億円が直接的な納税税金となり、当年の財政収入に占める割合は0.1％に達しません。

（2）配当所得税の削減による直接的な利益の貢献は限られています。当社は、港股の最初の配当所得税の改正が南行く資金の株式収益率を直接的に向上させ、互換性の向上を動員することができると考えています。2023年までには、香港ストック貨幣の市場価値の約10％が香港ストック貨幣の保有分率を引き上げることを予想しています。\ 15％/20％/30％に相当する南行ADTの最大増加率は50％から250％です。結果、当社の共通仮定に基づく測定は、総売上高の増加率が1％から4％になり、純利益の増加率が1％から6％になることを示しています。5月10日に、香港ストック通貨は4.26％、A株は2.14％の配当収益率を誇っていますが、現金配当の規模を考慮すると、270兆香港ドルの配分の合計で港股配当収益率はA株に匹敵し、共通仮定の影響度合いと計算結果は基本的に同じです。

（3）配当所得税が削減されることで、港股の中長期的なインベストメントリターン率が直接的に向上し、港股全体の取引感情を牽引する可能性がより大きくなります。他の要因が変わらない限り、南行くADT（注：aggregated daily trading volumeの略）の増加率が50％から250％に達することで、現物取引のADT（注：average daily trading の略）は8％から35％増加すると予測されます。当社は、売り払い量が減少し、空売り力が弱まったことを受け、SSEHQZ/QDIIという転換現在調整中の渡航スキルの最後の段階に注目しています。現在、資本アクセスを増やすために、ストック市場におけるキャピタルアクセスの規制を促進することが予想されます。

港股の基本面は引き続き修正され、政策面も積極的に向上しています。港交所高配当資産は回復周期に注目すべきです。

香港株現物市場の活発度が徐々に回復しており、多角化戦略が持続的に有効であり、香港取引所の基礎的条件が徐々に改善されています。2024年4月、香港株現物市場のADTは1155億香港ドルで、前年比+6%、前月比+4%で、4月22日から5月10日までの3週間の現物市場のADTはそれぞれ1255億/1315億/1363億香港ドルで、2024年第1四半期比で+22%/+28%/+32%の増加となっており、4月の先物/オプションADVは前年比+18%/+17%、LME ADVは前年比+44%、北向き/南向きADTは前年同期を基準にほぼ横ばい/+12%の状況です。当行は、香港取引所の評価額は市場活発度と高い相関があると考えており、取引活発度の向上段階で香港取引所の評価額には自己強化効果があると考えています。現在の香港株のPE（TTM）の評価額は31.8倍であり、過去5年間で約17%分位数に位置しており、依然として歴史的に低水準であり、香港株の政策的なインセンティブαと基礎的条件の修復のβの機会に注目するとともに、高配当性の香港株投資による株式配当税控除政策の直接的な恩恵に期待ができます。

リスク注意事項：マクロ経済の不安定性が取引活発度と企業上場に影響を与える可能性があります。米国の金融政策に不確実性がある場合があります。政策の成果が期待に反して及ばない場合があります。企業戦略が期待に反して遅れる場合があります。