太平洋證券股份有限公司王亮,王海濤近期對華魯恒升進行研究併發布了研究報告《一季度業績回升，荊州基地支撐公司長期成長》，本報告對華魯恒升給出買入評級，當前股價爲30.55元。
華魯恒升(600426)
公司發佈2023年年報和2024年一季報，公司實現營業收入272.60億元，同比減少9.87%，歸母淨利潤35.76億元，同比減少43.14%。2024年一季度，公司實現營業收入79.78億元，同比增長31.8%；實現歸母淨利潤10.65億元，同比增長36.3%。
一荊州基地放量提升公司業績。公司實現營業收入272.60億元，同比減少9.87%，歸母淨利潤35.76億元，同比減少43.14%。2024年一季度，公司實現營業收入79.78億元，同比增長31.8%；實現歸母淨利潤10.65億元，同比增長36.3%。2023年四季度，公司荊州基地一期項目順利投產，其中辛醇、草酸、己內酰胺等產品放量使得新能源新材料銷量增長，推動公司營收顯著增長。另外，2024年一季度部分原材料價格同比下降，尤其是是原料煤和丙烯的採購價格同比下降較多，公司毛利率達到21.89%，同比+提高1.71個百分點，環比提高4.12個百分點。
荊州基地首批項目順利投產，有望支撐公司的長期成長。公司荊州基地的氣體動力平台項目、合成氣綜合利用項目2023年順利投產。園區氣體動力平台項目、合成氣綜合利用項目爲華魯恒升荊州基地首批項目，可年產尿素100萬噸、醋酸100萬噸、二甲基甲酰胺（DMF）15萬噸、混甲胺15萬噸。通過兩個項目的建設，公司基本實現煤-合成氣-氨醇-有機胺/尿素/醋酸這一條公司優勢產業鏈的完整佈局。根據可行性報告測算，在常規狀態下，園區氣體動力平台項目按照合成氣0.88元/Nm3、蒸汽140元/噸價格計，全部外售年可形成收入52億元、利潤總額7億元；合成氣綜合利用項目預計實現收入59.68億元，利潤總額6.26億元。兩個項目的建成投產，將進一步增強公司核心競爭力，併爲荊州基地的後期發展打下堅實基礎，符合公司發展戰略和長期規劃，具有良好的經濟和社會效益。
投資建議：華魯恒升是國內煤化工的龍頭企業，依託一頭多線柔性聯產平台實現效益最大化。預計公司2024-2026年實現EPS分別爲2.1元、2.6元和2.8元。維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格劇烈波動風險；項目工程進度、收益不及預期；歐美經濟需求走弱導致出口不及預期風險；國內宏觀經濟復甦不及預期風險；行業競爭加劇風險；不可抗力風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券陳淑嫺研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.19%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利44.76億，根據現價換算的預測PE爲14.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級26家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲35.73。
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