過去三年環保板塊表現低迷，估值、持倉等仍均處於低位，當前環保行業復甦，看好減污降碳目標下成長性強的資源回收板塊與低估值、高股息的公用事業平台。
智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，過去三年環保板塊表現低迷，估值、持倉等仍均處於低位，當前環保行業復甦，看好減污降碳目標下成長性強的資源回收板塊與低估值、高股息的公用事業平台。推薦關注：切入危廢資源化，業績迎拐點的惠城環保(300779.SZ)；在手項目豐富，危廢資源化技術強壁壘高的高能環境；低估值、高股息的洪城環境(600461.SH)。
國盛證券主要觀點如下：
2023年行業營收整體走強，盈利能力有待繼續提升
根據國盛環保組合，環保行業2023年整體營業收入3609.4億元，增速爲5.4%。歸母淨利潤220.5億元，增速爲0.9%。其中，節能實現增速1725.5%、水處理實現增速211.9%，盈利能力上升較快。且2024Q1業績持續發力，營業收入803.3億元，同比增長4.8%；歸母淨利潤保持增長，同比增速8.2%。未來隨着行業復甦與政策不斷出臺，環保細分領域有望迎來新機遇，加速釋放增長動力。
行業整體利率下滑，費用管控得當
2023年環保板塊整體毛利率23.7%，較去年同期下降0.6pct;整體淨利率爲6.6%，較去年同期下降0.5pct。或與資產減值率上升(yoy+0.2pct)、投資收益率下降(yoy-0.3pct)、稅金及附加增加(yoy+6.8%)有關。2024Q1整體毛利率24.7%，淨利率9.2%，略有回升。2023年整體期間費率爲14.7%，與去年持平，費用管控得當。
行業經營性現金流有所增長，投資性現金流支出增加
2023年環保行業經營性現金流淨額爲438.5億元(yoy+33.6%)，主要系收入增加帶來的現金流增長。其中固廢治理板塊181.1億元(yoy+11.4%)，水務運營板塊142.3億元(yoy+5.1%)，繼續保持充沛的經營性現金流，節能環保板塊28.3億元(yoy+200.1%)，監測監測板塊9.3億元(yoy+159.2%)，大氣治理板塊39.8億元(yoy+98.1%)，現金流增幅較大。籌資性現金流56.2億元(yoy-74.9%)，投資性現金流淨額爲-564.8億元(yoy-16.6%)。投資性現金流支出增加或與行業復甦、對外投資增加有關。
子板塊業績分化
節能、固廢治理、水處理表現優異，監測欠佳。營收角度看，節能/大氣治理/固廢治理/水務運營/水處理/監測增速表現依次爲yoy+25.2%/+4.7%/+4.2%/+2.9%/-0.7%/-2.7%；歸母淨利潤方面，節能/水處理/固廢治理/水務運營/大氣治理/監測增速表現依次爲yoy+1725.5%/+211.9%/+0.2%/-14.8%/-21.4%/-206.9%。節能、大氣治理受益於“雙碳”政策推動；水處理板塊受政府回款增加實現淨利潤增長；水務運營受益於產能提升實現穩定增長；監測因傳統監測設備鋪設到位、行業整體需求趨於穩固而導致業績階段性承壓。
風險提示：環保政策及檢查力度不及預期、行業需求不及預期、補貼下降風險。