中金估計1Q24安能物流(09956)日均貨量同比有望實現20%以上增長。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持安能物流(09956)“跑贏行業”評級，2024年和2025年盈利預測不變，目標價7.5港元。該行認爲，成本節降爲公司定價提供強勁的競爭力和靈活性，同時加盟快運行業或將加速向頭部集中，安能貨量有望持續快速增長，當前估值仍具吸引力。
中金主要觀點如下：
從節奏看，該行預計1H24成本或繼續同比顯著下降。
公司23年5月開始陸續整合55個分撥中心，因此相應的分撥及運輸成本節降顯著體現在下半年：2H23分撥/運輸單KG成本分別同比下降2.0分/1.6分，環比下降3.2分/1.7分。1H24延續該降本成果、考慮基數效應，料公司成本同比或仍顯著節降。
從措施看，成本節降仍有“子彈”。
公司24年繼續積極採取智能規劃車線、加大甩掛比例、推行數字化自動化、優化分撥人效等措施提升運營效率。該行預計，伴隨貨量增長，分撥及運輸環節的規模效應將得以凸顯：假設分撥及運輸單KG成本各下降1分錢，則合計貢獻公司毛利潤增量約2.4億元。
成本優勢提供強勁定價競爭力，公司貨量有望重拾快速增長。
公司貨量自4Q23以來展現強勁增長動能，11-12月日均貨量同比增長10-20%;考慮公司成本及定價競爭力逐漸凸顯，同時結合行業加盟商加速向龍頭集中趨勢，該行估計1Q24公司日均貨量同比有望實現20%以上增長。
加盟快運馬太效應漸顯，關注龍頭份額提升。
三大信號預示加盟快運加速向頭部集中：①行業千萬噸貨量分水嶺漸顯，規模以上公司進入“盈利-擴張-降本”健康成長路徑，正在與規模以下公司拉開差距;②2022年以來，行業貨量受需求影響放緩、資本市場回歸理性，加盟快運未發生大規模融資;③龍頭公司定價及加盟管理機制優勢更加顯著，例如安能23年6月起取消網點貨量考覈罰款、實施增量貨量激勵。總體而言，龍頭快運在成本、定價及產品競爭力方面優勢正在凸顯，該行看好龍頭份額持續提升。
風險：經濟增長不及預期，燃油成本增幅超過預期，公司成本控制不及預期。