MercadoLibre的商業增長似乎是高質量的。
作者 | Dair Sansyzbayev編譯 | 華爾街大事件
MercadoLibre（NASDAQ：MELI）於5月2日發佈了最新季度業績，收入和調整後每股收益均帶來了令人驚喜的積極結果。收入同比增長36%，每股收益幾乎翻倍，從3.97美元增至6.78美元。
收入和每股收益的強勁對現金流量表產生了積極影響。運營現金幾乎同比翻倍，從859美元增至1,512美元。該公司第一季度產生了近4億美元的槓桿自由現金流，也是去年同期的數倍。所有這些積極因素都有助於顯着增強MercadoLibre的資產負債表。該公司目前擁有60億美元的現金儲備，其淨現金狀況連續從6.86億美元增至9.64億美元。當我們縮小到更多季度時，我們發現在過去四個季度中，MercadoLibre的財務狀況顯着改善，從22億美元的淨債務增加到近10億美元的淨現金。這是一個重要的看漲信號，表明管理層在資本配置方面非常嚴格，並優先考慮提高MercadoLibre的財務靈活性。
MercadoLibre的所有產品和服務都實現了增長：包括商業和金融科技。這表明該公司擁有強勁的收入組合，並且兩條業務線均呈現強勁的增長勢頭。
同樣至關重要的是，MercadoLibre的業務遍佈拉丁美洲最大的經濟體，這有助於減輕地理集中風險。例如，阿根廷在第一季度表現出疲軟，但巴西和墨西哥的出色表現遠遠抵消了這一疲軟。據國際貿易管理局稱，到2026年，巴西電子商務市場的複合年增長率預計將達到14.3%。墨西哥電子商務市場預計在未來十年將以複合年增長率12.4%的速度增長。也就是說，即使阿根廷繼續掙扎更長時間，MercadoLibre也擁有兩個大市場，預計從長遠來看，這兩個市場將繼續展現出堅實的電子商務實力。從金融科技業務的角度來看，未來也一片光明，波士頓諮詢集團預測，拉丁美洲金融科技行業將以巴西和墨西哥爲主導，到2030年複合年增長率將達到29%。
MercadoLibre的商業增長似乎是高質量的，因爲該業務在所有關鍵驅動因素上都表現出強勁的增長。巴西和墨西哥的外匯中性商品總價值同比增長30%，這是一個強勁的動態。售出商品數量同比增長25%，獨立買家數量同比增長16%。也就是說，MercadoLibre的商業增長是由所有三個關鍵變量的兩位數強勁推動的，這意味着強勁的勢頭可能會持續更長時間。
金融科技業務在關鍵指標上表現出更令人印象深刻的增長。每月活躍用戶同比增長加速至38%，Mercado Pago目前有4900萬用戶。月活躍用戶動態的強勁支撐了管理資產[AUM]的穩健增長，同比增長90%。金融科技的信貸組合增長強勁，同比增長46%。還需要強調的是，信用卡組合同比增長了132%，令人震驚。
由於MercadoLibre應該通過成爲商業和金融科技企業來享受協同效應，因此我還想強調收購方面的實力。收購總支付量同比增長26%，平台內外均保持穩健增長。我們也不要忘記商家，它是MercadoLibre生態系統的另一個重要組成部分。月活躍信用賣家比例從7.9%同比增長至16.9%，這是另一個積極信號。商家爲用戶提供的支付方式越靈活，GMV進一步增長的可能性就越大。
最後但並非最不重要的一點是，該公司在將關鍵運營指標和營收實力轉化爲盈利能力擴張方面非常成功。MercadoLibre的營業利潤率和淨利潤率同比和環比均取得了顯着改善。除了收入增長外，盈利能力的擴張還受到商業轉化率顯着提高的推動，從同比17.8%升至22%。巴西和墨西哥的金融科技利率動態也很強勁，但被阿根廷的疲軟所抵消。
MercadoLibre在過去12個月內上漲了27%，略好於美國股市整體表現。迄今爲止，年初至今的表現較爲溫和，漲幅略低於4%。與該公司的歷史平均水平相比，MercadoLibre目前的估值比率看起來極具吸引力。也就是說，我認爲從比率的角度來看，MercadoLibre的估值似乎非常有吸引力。
對我而言，僅查看倍數是不夠的，因此我繼續進行貼現現金流模擬，WACC爲13.5%。靠DCF的共識收入預測，預計未來十年的複合年增長率爲17%。對於某些人來說，這可能顯得過於樂觀，但拉丁美洲的電子商務滲透率仍然很低，預計到2025年才能達到16%。儘管如此，MercadoLibre的商務業務仍有實現兩位數增長的巨大潛力。拉丁美洲的金融科技市場預計將以26.2%的複合年增長率增長，這也是MercadoLibre的強勁推動力。因此，17%的收入複合年增長率相當保守。保守地說，預計FCF利潤率爲22.9%，這是MercadoLibre的TTM水平的除股票薪酬。
根據DCF模擬，該業務的公允價值爲1,650億美元。這比MercadoLibre目前的市值高出兩倍多，這意味着該股票被嚴重低估。
總而言之，隨着所有關鍵運營指標的擴大，MercadoLibre似乎正在朝着正確的方向發展。同樣至關重要的是，MercadoLibre能夠將運營實力轉化爲財務成功，從而創造更多再投資於增長的機會。最後但並非最不重要的一點是，該股的估值非常有吸引力，有116%的上漲潛力。
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