小長假前夕，A股市場表現不俗。在繼4月26日單日北向資金流入創陸股通開通以來歷史新高後，4月29日A股三大股指盤中集體大漲，上證指數再次站上3100點，重回年線上方。
其中，剛剛發佈2023年報以及2024年一季報的醫療器械龍頭邁瑞醫療也憑藉優秀的成績單大幅上揚，盤中漲幅超6%，當日資金淨流入達到4.20億元，陸股通淨買入達到2.27億元，表現亮眼。
圖表一：邁瑞醫療股價表現情況
數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截至2024年4月29日
營收與歸母淨利潤雙增長
資本市場用腳投票，底層邏輯還是邁瑞醫療這份能打的成績單，尤其是將時間拉長來看，公司能夠穿越行業週期波動，一如既往的“穩”。
在收入端上，邁瑞醫療在外部環境挑戰的背景下，營業收入再創新高。2023年全年公司實現營業收入349.32億元，同比增長15.04%，過往十年複合增長率達到18.07%。2024年一季度公司實現營業收入93.73億元，同比增長12.06%。
在支出端上，邁瑞醫療創新迭代，研發投入持續加大。2023年公司研發投入37.79億元，同比增長18.43%，佔營業收入比重10.82%。2024年一季度研發投入10.30億元，佔營業收入比重達到10.99%。
在盈利端上，邁瑞醫療持續保持20%以上歸母淨利潤增速，經營業績呈現高質量發展。2023年，公司歸母淨利潤115.82億元，同比增長20.56%，過往十年複合增長率達到26.87%。2024年一季度歸母淨利潤31.60億元，同比增長22.90%。淨利潤率上，2023年公司淨利率22.85%，同比提升1.56pct；2024年一季度淨利率上升至33.73%，同比提升2.98pct。
圖表二：邁瑞醫療營業收入（圖左）與歸母淨利潤（圖右）表現情況
數據來源：WIND，格隆彙整理
分業務板塊來看，在體外診斷領域，國內市場的常規診療呈現出顯著的復甦態勢，而國際市場的客戶群體也在迅速擴大，展現出強勁的突破勢頭。
2023年，公司體外診斷收入達到124.21億元，同比顯著增長21.12%。值得一提的是，國際體外診斷業務更是連續兩年實現了超過30%的複合增長，彰顯出公司在全球市場的強勁競爭力。
其中，BC-7500系列產品的表現尤爲出色，裝機數量已突破2,000臺大關，進一步鞏固了公司在國內血球市場的領先地位。該系列產品的卓越性能和市場認可度，爲公司帶來了超過10億元的收入貢獻，成爲了公司歷史上首款在上市第三年就成功實現收入突破10億元的產品，這無疑是對公司研發實力和市場佈局的高度肯定。
在生命信息與支持業務領域，公司的技術水平已經躍居全球前列，其高端醫院滲透率有望與海外市佔率同步提升。
2023年，公司生命信息與支持業務取得了顯著的成果，實現了152.52億元的收入，同比增長13.81%。其中，微創外科業務的增長尤爲突出，超過了30%，硬鏡系統的市場佔有率也成功提升至國內第三。在海外市場，自2023年第二季度產能供應恢復以來，公司業績在下半年同比增長超20%，展現出強勁的增長勢頭，未來有望長期保持平穩且快速增長的態勢。
在醫學影像領域，公司的高端突破達到了新的高度，持續向超高端產品發力。
2023年，公司在醫學影像業務上取得了70.34億元的營業收入，同比增長8.82%，進一步鞏固了在國內市場的領先地位。值得一提的是，憑藉強大的產品競爭力和高標準的合規體系，公司成功抓住了當前環境下市場份額提升的機會，首次超越了原市場第一的進口品牌，成爲國內超聲市場的領頭羊。此外，公司在2023年底發佈了國產首款超高端超聲平台ResonaA20，標誌着公司的超聲技術已經邁入國際一流水平。
在海外市場，公司也加大了對高端市場的覆蓋力度，推動海外超聲高端型號的增長超過了25%，顯著加速了高端客戶的突破進程。這一系列的成就不僅助力超聲業務首次實現了全球第三的行業地位，更彰顯了公司在全球醫學影像領域的強大實力與廣闊前景。
圖表三：2023年邁瑞醫療各業務板塊收入表現
數據來源：公司公衆號，格隆彙整理
此外，邁瑞醫療也延續了過往大手筆的分紅方案，增強投資者信心。
根據邁瑞醫療發佈的2023年年度分紅預案，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利15元，加上2023年三季度已派發現金分紅，2023年度總分紅金額達到70.32億元，同比增長28.89%，分紅比例也上升至60.72%，充分展現了其對股東利益的尊重和回饋。
高端客戶群突破加速，發展中國家成新增長引擎
值得關注的是，憑藉在全球優質的產品、服務以及快速的交付能力，2023年邁瑞醫療無論是在國內市場還是國際市場都獲得大量訂單，在諸多當地頂尖醫療機構中實現高端客戶群突破。
其中，在國內市場公司已經實現從中低端到高端、從科室到全院的整體化、集成化、數智化解決方案，覆蓋近11萬醫療機構以及99%以上三甲醫院，並在多條業務線上市場份額位列TOP1，國產加速擴容效應顯現。
在海外市場，公司長期進行市場耕耘和品牌建設，監護儀、麻醉機、呼吸機、除顫儀、血球、超聲2023年全球市佔率已實現市場前三的地位，在高端突破客戶群體的廣度和深度上均有靚麗表現。
廣度上來看，繼2020至2022年分別實現超700家、超700家以及超680家全新高端客戶群突破後，2023年公司再填補近950家海外全新高端客戶群空白。伴隨着新增高端客戶群體不斷提升，未來有望持續爲公司帶來新業務訂單。
深度上來看，2023年公司在原有高端客戶群體基礎上，多產品業務條線發力，滲透率不斷提升，海外市場上超過730家高端客戶群實現橫向突破，其中多個新興市場實現大規模突破，正在成爲業績增長新引擎。
圖表四：2023年公司在海外各地高端突破成就
數據來源：公司公告，格隆彙整理
出海，向更廣闊市場出擊
放眼整個醫療器械行業，無論是哪個細分賽道，都需要關注一件事，那就是出海情況。這不僅意味着更廣闊的市場市場需求，也意味着更充足的產品盈利空間。
回顧中國醫療器械的國際化歷程，其發展軌跡呈現顯著的時代特徵。從早期的“中國製造”階段，主要以醫用耗材爲主打產品，到如今，隨着醫療新基建和數智化浪潮帶來的新發展機遇，中國醫療器械行業已經邁向“中國智造”的新高度。這一轉變不僅僅是產品從低端向中高端的蛻變，更是對全球市場需求的精準把握與適應。
隨着醫療器械行業的不斷髮展，全球對於醫療器械的供應鏈要求日益嚴格，這也對中國醫療器械的產能提出了更高的要求。因此，在面對全球市場競爭和供應鏈挑戰時，中國醫療器械企業需要不斷提升自身的技術創新能力、產品質量和產能規模，以應對可能出現的產能受限等挑戰，確保在全球醫療器械市場中保持領先地位。
作爲本土醫療器械“中國智造”的傑出代表，邁瑞醫療在海外市場的前瞻性佈局上展現出了非凡的洞察力，並在市場挑戰中率先破局。
2023年11月，邁瑞醫療完成以現金形式收購DiaSys Diagnostic Systems GmbH（以下簡稱“DiaSys”）75%股權的交易，DiaSys已經正式成爲邁瑞的控股子公司。未來，DiaSys有望在歐洲、亞太及拉美地區的供應鏈和研發平台，支持海外中大樣本量客戶群突破，完善體外診斷產品研發、質控校準品配套供應，加速公司體外診斷業務國際化佈局和提升產品競爭力，實現客戶群突破。
圖表五：中國醫療器械出口發展趨勢
數據來源：國金證券，格隆彙整理
小結
從人有我優，到人優我強，是從低端產品向高端產品的刻苦鑽研。
從人優我強，到人無我有，是從高端產品向全新領域的探索破局。
從追隨到引路甚至開創，這個角色的轉變，不僅給邁瑞醫療帶來的是當下穩健紮實的經營情況，也將成爲未來業績增長的源頭活水。
面對海外超4500億元的可及市場空間，如今的邁瑞醫療國際收入僅爲135億元，對應市場佔有率僅爲個位數，向上發展的天花板尤高，想象空間巨大（數據截至2023年）。正如券商評級所言，“強者無懼風雨，發展動能持續”，未來值得期待。
圖表六：邁瑞醫療近一個月券商評級
數據來源：WIND，格隆彙整理