民生證券股份有限公司呂偉近期對虹軟科技進行研究併發布了研究報告《首次覆蓋報告：“虹圖”大業，軟件爲先》，本報告對虹軟科技給出買入評級，當前股價爲34.1元。
虹軟科技(688088)
全球影像音視覺技術賦能者，採用高毛利、高研發、高分紅的IP授權模式。
公司影像音視覺算法在全球範圍內處於領先水平，與全球科技巨頭長期深度合作，處於智能手機影像音視覺算法業務的全球寡頭地位，具備科技公司稀缺性高分紅率。公司研發費用率連續8年維持在30%以上，近兩年達到50%的高水平，同時毛利率穩定在約90%保證公司穩定盈利。公司不斷把握AI產業創新機遇，收入結構由以智能手機業務向多元化不斷邁進，增速與技術創新週期正相關。
切入百億元AI商拍藍海市場，大小模型有機結合打造ArcMuse計算技術引擎帶來差異化競爭優勢，ArcMus於2024年4月28日通過浙江省生成式人工智能服務備案。中國電商追求性價比的內卷模式使得中小電商更需嚴控成本，而綜合成本約達到年GMV的2%-5%，通過中性假設我們測算得出2023年國內中小電商傳統商拍市場規模約爲1817億元（國內1593億元+出海224億元）；假設AI商拍帶來成本節約比率爲80%-90%；同時考慮到AI商拍大幅降成本的特點符合性價比內卷環境下中小電商的剛需，假設AI商拍滲透率爲50%-100%，進一步測算可得通過敏感性分析，2023年國內AI商拍目標市場規模預期爲142-278億元。美圖、萬興、阿里、蘑菇街等公司紛紛入局AI商拍，虹軟AI商拍解決方案以ArcMuse計算技術引擎爲核心，融合了虹軟視覺大模型、視覺小模型、CV&CG技術和計算攝影技術，將大小模型有機結合打造虹軟AI商拍差異化競爭優勢，率先實現AI生成商業視頻，或幫助商家視頻製作降本95%。
移動智能端：智能手機算法影像行業全球領先地位穩固，XR有望帶來全新增量。AI或推動智能手機新一輪創新週期，手機NPU規格、AI算力不斷提升，而公司基於軟件ISP平台構建Turbo Fusion系列算法產品正是以二者爲核心的方案，或加速滲透，推動公司移動智能端業務收入增速重回正軌。
智能駕駛：業務有序推進，定點項目持續提升。公司持續迭代VisDrive一站式車載視覺軟件解決方案，客戶數量、合作深度繼續拓展，2023年1月以來，新增與長安新能源、長城、睿藍、極氪、吉利、合衆、長安、嵐圖、奇瑞、北汽新能源、一汽紅旗等車廠在內的多個前裝量產定點項目。同時，前裝軟硬一體車載視覺解決方案獲全球定點，艙外方案產品化進程加速。
投資建議：虹軟科技是全球影像視覺技術賦能者，具備全球稀缺的IP授權商業模式、穩定的高毛利率和股東分紅率，在傳統移動業務、智能駕駛業務受益於新一輪全球創新週期帶來預計穩定收入增量的背景下，或切入百億AI商拍藍海市場打開全新增長曲線，我們預計公司2024-2026年營收分別爲8.47、10.73、13.64億元，2024年4月29日收盤價對應市盈率96/70/51倍，首次覆蓋，給予“推薦“評級。
風險提示：技術開發不及預期，行業競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券黃淨研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.63%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.35億，根據現價換算的預測PE爲101。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲36.21。
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