東吳證券股份有限公司馬天翼,鮑嫺穎近期對恒銘達進行研究併發布了研究報告《2023年報及2024年一季報點評：業績同比大幅增長，看好數通、新能源業務接力成長》，本報告對恒銘達給出買入評級，當前股價爲31.53元。
恒銘達(002947)
投資要點
公司發佈2023年年報及24Q1季報：公司2023年實現營收18.2億元，同比增長17.5%，歸母淨利潤2.8億元，同比增長45.5%；單季度來看，2023年Q4公司實現營收6.1億元，同比增長4.9%，歸母淨利潤0.9億元，同比增長108.1%；24Q1營收4.3億元，同比增長22.2%，歸母淨利潤0.7億元，同比增長69.2%。公司23年毛利率30.4%，同比減少0.6pct，銷售淨利率15.5%，同比增長3.0pct。公司業績同比大幅增長主要原因系產能擴張成效逐步體現，同時新業務開拓進展順利。
消費電子領域：復甦趨勢明確，公司客戶、產能擴張穩步進行。公司2023年消費電子領域營收15.2億元，同比增長21.7%。消費電子上下游市場回暖，以終端市場的銷售驗證了行業的復甦，根據Canalys數據，23Q3全球智能手機出貨量僅同比下滑1%，根據IDC數據，23Q4全球智能手機出貨量達3.3億臺，同比增長8.5%，高於IDC預期的同比增長7.3%。IDC預期2024年全球智能手機出貨量有望達到12億部，同比增長2.8%。公司與客戶保持從研發設計開始的深度合作關係，通過持續導入新項目，深化與客戶的合作關係。公司“崑山市毛許路電子材料及器件、結構件產業化項目（二期）”項目主體工程建設已完成，產能逐步釋放。在消費電子復甦的背景下，公司業務有望持續增長。
數通、新能源業務：產能持續擴張，有望接力消費電子業務貢獻業績增長。2023年通信類產品營收2.6億元，同比減少2.9%。公司通信行業主營爲精密金屬結構件，新能源精密結構件主要爲充電設備的精密結構產品。2023年公司擬定增募資不超過11.6億元用於惠州恒銘達智能製造基地建設項目，發力新能源充電樁、儲能等業務，預計新增產能44.1萬套，預計達產後年銷售收入26億元。公司客戶導入進展順利，產能逐步釋放後有望成爲公司繼消費電子後的遠期增長驅動力。
盈利預測與投資評級：考慮到公司作爲客戶資源優質的模切業務企業，擴展了數通與新能源業務，且客戶開拓順利，我們維持對公司24-25年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲4.5/7.1/8.3億元，當前市值對應P/E爲16.4/10.4/8.9倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費電子景氣度復甦不及預期風險；產能擴張進度不及預期風險；客戶開拓進度不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券馬天翼研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.26%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.5億，根據現價換算的預測PE爲16.09。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價爲49.91。
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