德邦證券股份有限公司易丁依近期對朗姿股份進行研究併發布了研究報告《朗姿股份：2023年業績符合預期，醫美業務高質量增長》，本報告對朗姿股份給出增持評級，當前股價爲16.14元。
朗姿股份(002612)
投資要點
2023年全年業績符合預期，淨利潤恢復性增長。2023年全年營收51.45億/yoy+24.41%，女裝、嬰童、醫美業務線均保持較高增速；歸母淨利潤2.25億（此前業績預告爲2.0-2.5億，落在中樞值）、業績恢復性增長，扣非歸母淨利潤1.96億（業績預告爲1.9-2.4億），銷售/管理/研發費用率爲41.16%/8.11%/1.86%，同比下降-1.06%/-0.36%/-0.95%，盈利表現符合預期。
醫美業務：內生增長+外延併購協同助力規模擴張，自研產品矩陣逐步豐富。（1）整體經營情況：2023年公司內部醫美營收21.27億/yoy+27.75%，其中米蘭柏羽/晶膚/高一生/韓辰營收10.11/4.05/1.52/3.41億，同比增長+29.25%/+30.85%/+27.63%/+24.77%；醫美毛利率爲53.15%同比增長3.27pct。（2）內生增長+外延併購同步推進：23年末共有38家醫美機構，其中晶膚增至30家，深圳米蘭柏羽在23年擴院煥新、輻射大灣區；同時，公司先後參與設立七支醫美併購基金，整體規模達28.37億元，已經完成對昆明韓辰、武漢五洲和武漢韓辰三大機構的收購，並於2024年3月完成鄭州集美控股權收購，醫美區域佈局穩步推進。（3）3M豐富自研產品矩陣：23年3月旗下玻尿酸系列芙妮薇推出新品尊雅；8月推出首-7.51款自研再生材料針劑——高定芭比針，核心成分爲羥基磷灰石鈣；10月進行芙妮-15.99薇品牌升級，官宣其“更適合東方臉的高端玻尿酸”的全新定位，同時宣告芙妮薇東方美研院成立。（4）運營方面：2023年公司共開展15場線下專項培訓以培養
人才，共培訓456人次，覆蓋醫生達49.65%，“青苗醫生培養計劃”不斷增加醫療人才儲備。
服裝業務：定位中高端市場，新零售加速推進線上業務佈局。（1）女裝業務：2023年營收19.84億/+29.27%，朗姿/萊茵營收14.20億/3.80億，同增29.94%/27.21%，中高端女裝市場仍爲公司主推方向。渠道端線上營收7.39億/+45.29%、佔比37.25%，其中全渠道/天貓/唯品會/抖音/京東同比增速分別爲+54%/57%/52%/45%/101%；線下自營店營收11.40億/+31.30%、佔比57.46%。線上線下融合渠道進一步完善公司女裝銷售網絡，新零售加速推進線上業務佔比增長。（2）嬰童業務：公司主推高端童裝。2023年全年營收9.75億/yoy+11.13%，其中自營店營收7.41億/yoy+16.22%，童裝業務韓國市場確立龍頭地位，公司致力於實現中韓兩國業務聯動，穩步推進國內營銷網絡佈局，實現穩定增長。
投資建議：公司醫美業務加快上游覆蓋+擴大機構數量+對外投資並表+醫美需求恢復，利好營收規模與毛利率同步增長；女裝業務高端化定位+數字化營銷；嬰童業務海內外市場並驅+主推高端品牌。預計公司24-26年營業收入59.88/66.38/72.38億元，歸母淨利潤3.08/3.89/4.79億元，增速爲+36.8%/+26.3%/+23.2%，對應PE分別爲23.2X/18.4X/14.9X，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險、行業政策風險、開店節奏及門店爬坡不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安王佳研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.97%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.16億，根據現價換算的預測PE爲22.73。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級5家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價爲23.0。
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