Zhitong Finance appは、中金証券の調査報告書を入手し、テンセント控股(00700)の「業界リード」の格付けを維持し、2024/2025の収益と利益の予測を変更せず、418HKDの目標株価を設定している。会社は、2024年5月21日に『サブダンアンドドラゴン：オリジン』をモバイルゲームとして正式にリリースすることを発表した。

中金の主な見解は以下の通りです。

『サブダンアンドドラゴン：オリジン』のモバイルゲームは、2Q24に発売される。

『サブダンアンドドラゴン』(DNFとも略されます)に関しては、NEXONの財報によると、テンセントの代理店であるDNF国内サーバーでのオンラインゲームは多くの年にわたって強力な通貨化能力を維持しています。今回発売される『サブダンアンドドラゴン：オリジン』の定期リリースは、DNFのモバイルゲーム版で、テンセントの公式ウェブサイトによると、DNFのモバイルゲーム版のテスト期間中には、テストに申し込んだ3日間で300万人以上の人がいました。サービスが開始された当初、23万人がテストに参加しました。この行は、DNFが古いゲームであり、イノベーションが必要かもしれないと考えていますが、優れたオンラインゲームが正規版の同名のモバイルゲームになった場合、IPと長年のプレイヤー(アクティブプレイヤーと離反プレイヤーを含む。繰り返しになるかもしれませんが、DNFのオンラインゲームは16年のオペレーション履歴があるため、後者のグループはより大きな人数をカバーしています)を引き受けることができます。「DNF」のモバイルゲームは、2H24の収益に明らかな増加をもたらし、オンラインゲームにはほとんど影響を与えないという可能性があります。この行は、DNF国内サーバーのモバイルゲームのパフォーマンスを楽しみにしています。

ゲームビジネスは2Q24に前年同期比で正の成長率が予測されています。

この行は、1Q24のテンセント国内ゲームビジネスのパフォーマンスはまだ弱いと考えていますが、テンセントのマネジメントチームは4Q23決算説明会で、2Q24にゲームビジネスが回復する可能性があることを強調しました。この行は、この判断には以下の3つの要素が含まれていると考えています。第一に、マネジメントチームは、海外市場の回復に自信を持っています。この行は、Supercellの人気ゲームである「クラッシュ・ロワイヤル」が、最近の財政政策の改革により、有名な通貨化空間を開放したことを発見し、data.aiによると、同作のグローバルiOSストアの月間収益は2023年10月から今年3月までに5倍以上増加しました。第二に、国内市場には、「金剛:影忍」、「英雄聯盟手游」などの製品があり、これらは新しい製品が弱いという課題に直面しているため、これらは効果的に局部的なプレッシャーを和らげることができます。第三に、この行は、「DNF」のモバイルゲームの貢献は、2Qにはわずかなものであると考えています。なぜなら、マネジメントチームは、リリースされていない不確定なゲームに対する先進的なガイダンスを提供する可能性があるとしても、わずか1か月以上リリースされておらず、翻訳された収入が収益に変換されるまでに時間がかかるためです。この行は、「DNF」のモバイルゲームの流れが2H24ゲーム収益に明らかな増加をもたらすと予想しています。

現在のテンセントの投資ロジックは、高い確実性を持っています。

過去を振り返ると、テンセントの成長には2つの典型的な状態があります。(1)プラットフォームビジネスが健全に急速に発展する(金融、友達広告、ビデオ号、小プログラムなど)+ゲームが正常に発展する。この状態では、投資は確実性が高いが弾性は低くなります。(2)プラットフォームビジネスが健全に急速に発展する+ゲームが急速に増加する。たとえば、2017年と2020年のような場合、テンセントに対する投資は確実性と弾性の両方を兼ね備えています。この行は、第1の状態はテンセントに対する投資の常態であり、第2の状態は比較的珍しい機会であり、緊密に追跡する必要があります。現在のテンセントの投資論理は、第1の状態に近づいており、企業の主要な成長ロジックは、高品質の成長戦略に基づいて、ビデオ号広告＆eコマース、小ゲーム、FBSなどのビジネスの利益を発揮することであり、加えて、同社は積極的に株主還元の戦略を実行しており、この行は、EPSの成長率>調整後の経営利益の成長率>総利益の成長率>収益の成長率というモデルが形成されることを予想しています。『サブダンアンドドラゴン：オリジン』のモバイルゲームの発売は、オンラインゲームにかなりのインパクトを与えますが、ゲーム全体は積極的に成長しており、ローカルストラテジーの調整に綿密な対応が必要です。

リスク

大きな経済的不確実性、予想よりも小さいビジネス性、コストまたは費用率が高いこと。