智通財經APP獲悉，國投證券發佈研究報告稱，復盤船舶產業週期，解析全球格局與週期節奏，該行認爲：本輪船舶大週期顯性驅動主要爲“綠色動力”加速下的朱格拉週期，當前正處於週期早期“量價齊升”階段，2024年頭部船企將兌現“紅利三重奏”：全球供給側出清後“新船訂單向頭部集中”的產能紅利，當前“∆供給<∆需求”的價格紅利;“量價雙高，但鋼材成本低位運行”的盈利紅利。
國投證券觀點如下：
供給側出清，中國造船業發力“LNG船+綠色船舶”
供給側看，船舶行業從2008年後開始歷經多年供給側出清，全球造船產能向中韓日三國集中，2023年中韓日三國造船完工量以修正總噸計合計佔比接近89%，其中，尤以中國船舶產業由“大國”向“強國”轉變趨勢顯著，根據中國船舶工業協會數據，2023年新籤船舶訂單2589萬修正總噸，佔全球比例約爲60%，相較2022年50%大幅提升，LNG、甲醇動力等綠色船舶訂單快速增長，氨燃料預留、氫燃料電池等零碳船舶訂單取得突破，新接綠色船舶訂單國際市場份額達到57.0%，實現了對主流船型的全覆蓋。
“綠色動力”加速朱格拉週期，船舶換新週期進行時
船舶行業具有明顯的週期性特徵，上一輪造船高峰期爲2000年-2011年前後。考慮船舶20-25年的平均壽命，新一輪換新週期已然開啓，根據UNCTAD數據，2023年全球船隊以載貨噸計已有約12.5%的船舶平均船齡超過20年，其中尤以油輪老齡化嚴重。減碳角度，2023年IMO制定戰略力爭全球航運業在2050年實現淨零排放，綠色動力發展趨勢不可逆轉，成爲本輪“船舶大週期”重要新動能。
賣方市場量價雙高而鋼材成本低位，船企盈利預計加速上行
造船產能供給緊而需求旺，賣方市場下，新船訂單向頭部集中，船企在手訂單飽滿，部分已排期至2028年;價格端，船企議價能力較高，全球新造船價格指數持續維持高位;成本端，原材料影響較大的鋼板價格已自2021年高位時的超7000元/噸回落到4000多元/噸的歷史中樞水平。2023年國內民營龍頭船企揚子江船業造船業務毛利率22%,同比+9pcts，主要受益新船價格高位及原材料成本下降。因此，該行預計2024年國內上市船企將進入盈利加速上行通道。
投資建議：
長期減碳目標賦能下，本輪船舶朱格拉週期仍然處於早期階段，存量運力老齡化程度仍然較高，“綠色船舶”發展勢頭不可逆轉。 持續看好造船業本輪大週期，建議關注：
1)有望受益造船產能、新船價格、鋼材成本三大紅利的造船龍頭：中國船舶(600150.SH)、中船防務(600685.SH)、中國重工(601989.SH);
2)有望受益行業大週期的船舶動力系統龍頭：中國動力(600482.SH)。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險，原材料價格及匯率波動，環保政策推進不及預期。