牛牛敲黑板：
近期平安證券投資年終會上，私募大佬但斌與平安證券首席經濟學家鍾正生、中庚首席投資官丘棟榮對於2021年資本市場的的判斷展開了一場對話。
但斌認為2021年是比較好的一年，今年發生了很多特殊事件，但是明年大概率不會發生今年的（極端疫情等）情況。
鍾正生認為隨着疫情緩解，資本開支會有一個提速，在這個過程中，就藴藏了很多投資機遇。高端製造上有更大的空間。
丘棟榮稱除了高端製造之外，中國還有很多有競爭優勢的傳統制造企業，如化工、機械、輕工，甚至是某些加工製造-服裝，都看到了非常好的現象。
本文不講標的，講邏輯。因為和加油門比起來，方向正確更重要。希望大家能夠理解並根據這些邏輯去尋找或者檢查自己的投資標的。以下為精彩觀點摘要：
2021年資本市場宏觀預判
但斌：判斷明年和未來是非常難的，如果不知道怎麼做，可以倒回去看。08年的時候，大盤跌了65%，很多股票跌了百分之60、70、80，甚至90，如果你08年買的股票，那情況是非常慘的，當時中國政府投資了4萬億，如果你從08年持有股票到現在，很多很好的股票回報是非常高的。
換句話説，為了應對今年的疫情，全市場政府向市場注入了比08年更大的流動性，而這個流動性的影響，不僅影響2021年，很可能會影響未來的3-5年10年，是一個長期的影響。個人認為2021年是比較好的一年，今年發生了很多特殊事件，但是明年大概率不會發生今年的（極端疫情等）情況。（未來的10年像08年之後的10年，會享受到更大的流動性）
鍾正生：2021年是特殊重要性的一年，不僅是十四五開啟之年，同時也是建黨100週年，所以從經濟的角度來看，用一詞來概括就是料峭春來。經過疫情衝擊之後，中國經濟是一枝獨秀的。
放眼明年，全球的經濟體很多會在大災之後有一個急速的反彈，但是中國的經濟體在今年就率先實現反彈，這是非常了不起的。
中國經濟在平穩修復，中國資產市場的改革也在提速。之前説的供給側改革會告一段落，下一段就是需求側改革，最重要的就是消費升級換代，擴容；然後是製造業如何做大做強做實，高質量的製造業發展。這個是需求側改革的重點，圍繞着這個主線，明年的資本市場應該可以有更多值得挖掘的。
丘棟榮：就像今年的反轉一樣，波動很大，尤其是在基本面上，大家的預期都是非常悲觀的，但恰恰相反，在這樣的情況下，基本面的修復是非常快的。
從5、6月份以來，中國的投資，甚至是出口，到後面的消費，都出現了明顯的回升。再到展望明年，後疫情時代，海外市場經濟的修復，在疫苗的推動下，也有希望出現一個明顯的反轉。在這種情況下，對基本面的看法，會延續反彈和上升的態勢。
但這種情況下，資本市場的表現還能否像今年一樣氣勢如虹，其實可能面臨的挑戰還是比較大的，主要還是因為在今年疫情的情況下，流動性的泛濫、寬鬆，是前所未有的，明年在這方面的期待會有一個新的挑戰和壓力。
資本市場的一個反應，不僅要關注基本面，還要看價格、估值和預期，因此要綜合的去平衡基本面、估值以及價格的一個反應。從投資上來説，2021年的挑戰未必會比今年更小。
2021年消費、出口、製造的投資機會
但斌：製造業的龍頭企業最近表現是非常不錯的，如新能源汽車；還有以白酒為代表的消費行業，表現的異常出色。我比較認同鍾總的判斷，包括供給側改革，需求側改革，拉動消費，包括內循環和外循環，也都是衍生的一種情況反應。
中國是有14億統一市場的大國家，中產階級有4億人，美國、歐洲、日本等幾個國家人口加起來城裏的係數還沒有中國中產階級人口多，有這樣的基礎，在消費上有提升的這個可能性，在貿易戰背景下，也提醒中國，美國是希望把製造業遷回美國的，但中國是希望製造業能留在中國，也不要遷移到印度、越南這樣一些國家，我們如何能將內循環、外循環的基礎變的更好，也是十四五的一個挑戰。
鍾正生：消費有一個明顯的現象，就是家庭的儲蓄傾向上升非常之快，今年的三季度比去年要上升了10個百分點，是根據人民銀行的儲户調查問卷。
一開始大家都以為是短期現象，因為疫情衝擊之下，沒有辦法外出、社交、消費，但是隨着中國疫情有效控制，家庭的儲蓄傾向依然高啟，最近國家又發佈了一系列刺激消費的一攬子政策，明年這些政策會有一個落地。
很多機構都希望中等階級人羣倍增，因為內循環的邏輯的起點就是消費，有更多的消費，有更多的生產，有更多的就業，形成一個很好的良性循環，所以消費這塊的空間還是非常廣闊的。
製造業的話，如果你關注上市公司資本開支的數據，差不多3-4年有一個週期，其實在疫情衝擊之前，資本開支已經佔到非常之低，製造業行業的調整，市場的出清，已經非常充分了，疫情按下了暫停鍵，如果沒有疫情衝擊，應該可以看到製造業的資本開支早就起來了，所以隨着疫情緩解，資本開支會有一個提速，在這個過程中，就藴藏了很多投資機遇。高端製造上有更大的空間。
丘棟榮：除了高端製造之外，中國還有很多有競爭優勢的傳統制造企業，如化工、機械、輕工，甚至是某些加工製造-服裝，都看到了非常好的現象，主要體現在三個方面，第一個是下游需求方面在明顯的復甦，甚至是在增長，這裏的需求可能跟下游的消費相關，也可能跟出口相關；
第二個是供給，之前的幾年製造的供給是不太夠的，很多行業的產能不夠，利用率非常高；
第三點就是這些經過競爭脱穎而出的頭部公司，已經非常明顯的具有行業優勢和競爭力，甚至是具有全球行業的競爭優勢，在疫情的背景下，表現的淋漓盡致，在這樣的情況下，我們對製造業的看法是非常積極、樂觀的。
消費方面，消費結構在變化，有一個宏觀原因是人口結構、年齡結構在發生變化，消費品的品牌、渠道、產品品類都在發生變化，會看到非常多的新興力量在崛起，這裏面的增長勢頭是非常好的，有機會找到未來增長非常快的行業和公司。
編輯/Viola