智通財経アプリによると、中信証券は研究レポートを発表し、五矿資源（01208）の「買い」の格付けを維持し、2023年から2025年の純利益予測はそれぞれ0.6/1.99/4.63億ドルで、目標株価は3.5香港ドル。LasBambasの安定的な生産とDugaldRiverの生産が継続的に回復する背景の下、2023年第3四半期には銅亜鉛両産出量ともQoQ増加し、そのうちLasBambasの単季節産出量は2021年以来の新記録を更新し、コミュニティ交渉の積極的な進展により、銅板の増産空間の打開に強い期待が注がれています。同時に、銅板の産出量とコストの指針の積極的な変化も、業績の底上げに堅固な基盤を提供しています。
中信証券の主な見解は以下の通りです:
2023年第3四半期において、同社の銅・亜鉛生産量は前期比で回復傾向を維持している。
会社のQ3生産報告によると、2023Q3において、同比-1.6％/前月比+1.3％で、鉱石銅生産量が9.4万トン実現されました。23Q1-3において、同比+16.7％で、鉱石銅生産量が25.6万トン実現されました。2023Q3において、同比-2.8％/前月比+18.9％で、鉱石亜鉛生産量が5.9万トン実現されました。23Q1-3において、同比-14.9％で、鉱石亜鉛生産量が14.0万トン実現されました。会社の銅や亜鉛の生産量は、連続して第三四半期に修正され続けています。
LasBambasの生産と販売は引き続き安定し、地域社会との交渉には積極的な進展が見られています。
2023年第3四半期のLasBambas銅精鉱生産は8.2万トンで、前年同期比+1.0% / 前期比+0.5%の新高を更新。2023年1-3四半期の累計生産量は22.1万トンで、前年同期比+21.7%。銅精鉱在庫はQ3末に1万トンという新記録を更新し、Q1末のピーク時から10万トン以上減少した。同行は、LasBambasが既存の在庫を維持しながら増加分を継続的に開拓する可能性があると考えている。一方、ペルーは国家安全保障に関する緊急事態を12月まで延長し、同行は生産の安定性が保たれると考えている。また、同社は主要なコミュニティとの協議が積極的に進展しており、10月上旬に正式な対話が再開され、年末までにChalcobamba鉱区の開発に取り組んでいる。同社は、該当鉱区が稼動した場合、LasBambasの年間生産量は38-40万トンに達すると予想しており、2022年に比べて60%以上増加する見込みがある。
Kinsevereの拡張プロジェクトが順調に進展しています。
2023Q3のKinsevere電解銅生産量は1.2万トンで、前年同期比-16.2%/前期比+7.8%の増加となり、電力供給の安定化により前期比での生産量が回復した。23Q1～3の累計生産量は3.4万トンで、前年同期比-7.7%となっています。Kinsevereの拡張プロジェクトは順調に進み、コバルト工場は9月に試運転を開始し、同社は2024年に硫化鉱から銅を生産し、2025年に完全生産を実現する予定です。同社は、プロジェクトが生産を開始した後、Kinsevereの年間電解銅8万トン+コバルト4,000-6,000トン、当量銅生産量は2022年比で倍増すると予測しています。
亜鉛部門は一時的な混乱に遭いましたが、全体的に安定した生産状況は変わらない。
2023Q3のダガルドリヴァー亜鉛精鉱生産量は4.7万トン、前年比-3.8％/前期比+29.8％。1〜3Qの累計生産量は10.5万トンで、前年同期比では-18.7％です。ダガルドリヴァーの単一四半期産出量は、停止前の基準水準に回復しています。2023年の生産量ガイドラインもわずかに上方修正され、14-15万トンになります。2023Q3のローズベリー亜鉛精鉱生産量は1.2万トンで、前年比+1.7％/前期比-11.1％になります。採掘場の回転速度と選鉱品位が予想に下回ったため、会社は2023年のローズベリー生産量の目標を4.8-5.3万トンに下方修正しました。
生産量とコスト指数が積極的に変化し、業績の底反転に堅固な基盤を提供しています。
会社は2023年の銅生産量の目標を32.8-35.3万トンに更新し、以前の30.5-35.3万トンより上方修正され(中央値増加率3.5%）、その中でLasBambasとKinsevereの生産目標がそれぞれ28.5-30.5万トンと4.3-4.8万トンに上方修正されました。また、会社はLasBambasのC1原価の目標を1.65-1.75ドル/ポンドに更新し、以前の1.7-1.9ドル/ポンドより若干下方修正され(中央値下落率5.6%）、上記の修正は、前期の混乱から徐々に回復する企業の現状を反映し、業績の底打ち反転の強力な基盤を提供すると考えられます。
リスク要因：銅亜鉛価格の大幅な変動リスク;LasBambasコミュニティー交渉の結果が予想に届かないリスク;LasBambas税金の追加支払いリスク;環境や安全などの混乱による生産停止や減少リスク。