智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，2022年中國工業機器人市場規模609億元，同比增長16%，2017-2022年CAGR為14%，同期埃斯頓工業機器人板塊（剔除收購Cloos影響）收入CAGR為57%，2022年銷量份額持續提升至5.9%。受益國內優勢產業騰飛及下游應用場景拓展，諸如光伏、鋰電等國內客戶崛起，工業機器人國產化迎來機遇。重點推薦國產工業機器人龍頭埃斯頓(002747.SZ)；建議關注工業機器人業務快速增長的埃夫特(688165.SH)。
東吳證券主要觀點如下
事件
埃夫特公告2023年1-9月工業機器人出貨量達9567臺，同比增長118%。
投資要點
1 10月迎需求拐點，機器人行業庫存逐步出清
根據相關智庫產業鏈跟蹤，預計10月工業機器人出貨量環比9月實現正增長，相較於表現平淡的1-9月，10月在剔除國慶因素影響後工業機器人需求改善可觀，我們判斷主要系：①光伏行業需求表現持續旺盛，2023以來光伏市場受益於技術迭代產生的設備更新需求，上半年出貨量增速超90%；②2022年以來工業機器人廠商積壓庫存較多，當前已逐步出清；③通用製造業需求復甦，9月製造業PMI 50.2%，前值49.7%，自5月以來首次站上枯榮線，一般製造業需求逐步回暖，有效拉動工業機器人行業需求。
2 國產替代進程提速，內資龍頭高增速加速趕超
2023年在市場需求不明朗趨勢下，行業價格戰及內捲化成必然趨勢，具備性價比優勢的內資品牌抓住機遇，在鋰電、光伏、汽車零部件等領域與外資加速交鋒並搶佔市場份額，同時在整車領域加速滲透，上半年外企銷量負增長，但內資企業增長超20%，2023上半年工業機器人國產化率44%，同比提升8pct（2022年同比提升4pct），國產替代提速。競爭格局方面，上半年半數以上企業銷量同比下滑，僅有少數國產頭部廠商在手訂單樂觀，市場格局重塑，行業加速洗牌。根據埃夫特公告，2023年1-9月工業機器人出貨量達9567臺，同比增長118%，工業機器人行業向頭部集中趨勢愈發明顯，而中小型廠商逐步出清。
3 工業機器人受益國產替代及機器人+，國產龍頭正崛起
2022年中國工業機器人市場規模609億元，同比增長16%，2017-2022年CAGR為14%，同期埃斯頓工業機器人板塊（剔除收購Cloos影響）收入CAGR為57%，2022年銷量份額持續提升至5.9%。中國工業機器人具備滲透率提升+國產替代雙重驅動，產業前景廣闊：（1）從滲透率看，2021年我國製造業機器人密度為322臺/萬人，據工信部等17部門印發《“機器人+”應用行動實施方案》，2025年我國製造業機器人密度目標較2020年翻番（約500臺/萬人），機器替人及智慧工廠改造趨勢下，工業機器人滲透率持續提升。（2）國產化率方面，按照銷量口徑，2022年我國工業機器人國產化率僅35%，國產龍頭埃斯頓/匯川機器人市佔率僅6%/5%，“四大家族”合計份額達40%。受益國內優勢產業騰飛及下游應用場景拓展，諸如光伏、鋰電等國內客戶崛起，工業機器人國產化迎來機遇。
投資建議
重點推薦國產工業機器人龍頭【埃斯頓】；建議關注工業機器人業務快速增長的【埃夫特】。
風險提示
行業競爭加劇風險；下游需求波動風險；國產替代不及預期