来年のFRB新チケット委員会の地色は2022年よりも過激派であり、FRBの更なる鳩派の転向を推進する可能性があるが、FRBの中継鳩の鍵は依然として経済データが変動している。コア商品項目は米国のインフレ増加率が明らかに下振れすることを推進する見込みがあり、米国経済の比較的速い悪化は早ければ来年の第1四半期に発生すると考えており、私たちはこれまでFRBが来年の第1四半期に利上げを停止し、2023年に利下げを停止するという判断を維持し、終点金利水準は今後数ヶ月のインフレ下り速度に高度に依存しているか、あるいは5%前後である。

▍FRBアーキテクチャとチケット委員会の交代ルール：

FRBの3つの通貨政策ツールの割引率と預金準備金は連邦準備委員会が担当し、公開市場操作は連邦公開市場委員会(FOMC)が担当し、公開市場操作は連邦基金金利、FRB資産保有の規模、構成などに影響する。FOMCは連邦準備委員会のメンバー7人、ニューヨーク連銀総裁、4人の連銀総裁を含む12人のメンバーで構成されている。ニューヨーク連銀総裁を除く4人の連銀総裁は残りの11名の連銀総裁が交代で担当し、11名の連銀総裁は4つのグループに分けられ、各グループのうち毎年1人が交代で任期を1年としている。全12人のFRB総裁および連邦準備委員会メンバーが委員会会議に出席し，議論に参加し，委員会の経済·政策選択の評価に貢献したが，FOMCメンバーを務めて初めて投票権を持ち，政策決定に投票することができた。

▍来年のFRB新チケット委員会は2022年よりさらに過激派色を持つ。

置き換えられた2022年票委は4人のタカ派で、ブラッドは極端なタカ派の代表で、ジョージはタカ派の傾向を示すことが多く、メスターはタカ派に傾いており、コリンズは最近タカ派を発言している。2023年の新投票委員会でタカ派のものはカシュカリとローガンだけだった。カシュカリは2021年に最鳩派の代表となったが、2022年の発言はタカ派の色が強く、ローガンはパウエル議長の発言と似たような偏鷹派を示し、ハックの過度な緊縮政策に対する警告は強硬派と表現された。新シカゴ連銀のグルスビー総裁は最近中間派に傾向があると発言し、グルスビーはこれまで高インフレがある程度供給制限によって推進されていると考えていたため、就任後に比較的強いタカ派の表明が出現する可能性は低く、グルスビーが前シカゴ連銀のエバンズ派の表明を継承する可能性がある。

▍鳩派の色の濃い2023年票委はFRBのより鳩派の転向を推進する可能性があるが、転向の鍵は経済データの変動にある。

現在，発言内容を見ると，連邦公開市場委員会には異なる政策傾向の声があるが，実際の会議開催結果から見ると，FOMCは通貨政策決定において意見が統一されている。このような脈絡で、FRB議長の傾向はもっと重要だ。実質的に、FRBが鳩派に転向するかどうかがより重要な要素は依然として経済データ変動であり、経済が明らかに収縮し、インフレ問題が緩和された場合、FRB鷹派の鳩派への転向、FRB鳩派の地色がより深い可能性がある。

▍FRBは来年第1四半期に利上げを停止する見通しだ。

まず、核心商品項目、特に食品項目はアメリカのインフレ増加率を明らかに下行させることが期待され、核心サービス項目はある程度インフレ向かい風を構成するが、全体的に言えば、アメリカのインフレ前年比増加率は或いは来年上半期に比較的に速く低下する。われわれはこれまでFRBが来年第1四半期に利上げを停止するとの判断を維持しており、終点金利水準は今後数カ月のインフレ下振れ速度、あるいは5%前後に高度に依存している。次に、現在アメリカ経済はすでに衰退に入ったとは言えないが、主に労働力市場とサービス業の支持によるものであるが、将来的にFRBの緊縮寒風が次第にアメリカ経済に深く吹き込むことに伴い、アメリカ経済の比較的速い悪化は最も早くあるいは来年の第1四半期に発生するため、FRBが利上げを停止する時点も来年の第1四半期に発生する可能性が高い。

▍利下げ時点では、今回のFRBは2024年になってようやく利下げを開始することは難しい。

FRBが利下げを開始するのは主に各次元の経済データに依存し、しかもFRBの利下げは失業率に対して非常に敏感であり、歴史的に見ると、1965年以来、FRBの利下げ時のポイントは失業率がこれまでの安値より0.3%回復した時点で6カ月遅れている。高金利緊縮金融政策では米国経済は通常停滞的に減速したり悪化したりしており、歴史的にFRBが政策金利の終点金利水準を維持する持続時間は9カ月より短いことが多い。