來源：財華洞察，本文節選自文章《強美元之殤，全球股市怎麼走？》
作者：毛婷
全世界都在等待美聯儲收手。
美聯儲接連大手筆加息，已經令美股三大指數道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克指數自8月16日的階段性高位分別回撤15.01%、15.68%和17.84%，其他地區的資本市場也一片哀嚎。
於2022年9月21日宣佈今年第三度加息75個基點，將目標利率區間上調至3%-3.25%之後，美聯儲似乎並沒有收手的打算，這家央行今年內已加息了3個百分點，並預計會加息到2023年，目標利率或最高到達4.6%，意味着還有1.35個百分點的加息空間。
與此同時，美聯儲還在積極地縮減資產負債表，吸納美元，美元匯率大漲，美元指數到達20年高位，見下圖。
今年以來，美元指數累計上漲19.73%，與此對應的是其他主要貨幣匯價的下降。
美元指數衡量美元兑一籃子主要貨幣匯價的表現，其中歐元在該指數中的佔比最大，達到57.6%，其次為日元（13.6%），英鎊（11.9%），加元（9.1%），瑞士法郎（4.2%）等。
從下表可見，歐元相對於美元匯率今年以來已累計下跌15.75%，英鎊和日元兑美元匯價更累計下跌20%以上。
美元匯率上揚，背後的原因是什麼？
強美元並非一朝一夕之功，但並非不可預知。
早在美聯儲於2020年大放水時可以預見——有放自然有收，當大水灌溉迎來難得一見的大牛市時，就可以預見得到，他日收水時，必然也會面對熊市的尷尬。
美聯儲加息的直接原因是壓抑通脹，通脹從何而來？正是2020年大放水刺激經濟措施所帶來的推動作用。經濟上去了，消費支出大幅增加，加上全球供應鏈斷裂等問題，供不應求的狀況持續出現，通脹也隨之而來。
當前美聯儲敢於大幅加息，就是因為美當前的就業形勢非常理想，失業率處於低位，新增職位持續上升，就業參與度保持強勁，這為美聯儲加息提供了底氣，也為全球資金流入美提供了較為充分的理由。
見下圖，對比美財政部的長期綜合收益率與長期實際收益率（經通脹調整的實際收益率），可以發現市場對於通脹的預期在最近穩定下來，見下圖趨平的黑色曲線，意味着市場對於美聯儲壓抑通脹的成效還是有信心的。
扣除通脹影響，實際收益率呈現上升趨勢，而且該曲線最近變得陡峭，反映出市場對於利率走高的預期在上升。
美元本來就是國際間貿易最主要的結算貨幣和各國最重要的儲備貨幣，美仍然強勁的經濟增長，利率上升以及加息預期，進一步增加了美元作為國際資金避險之選的吸引力，美聯儲的縮表也從技術上推動了美元的流向，這些都是美元匯率近期走高的原因。
既然美元強勢，為何資金要拋棄美股？
這是因為美聯儲2020年初的放水，已經帶動美股於2021年走向了牛市巔峯。轉向收水後，資金的機會成本增加，不敢眷戀估值已處於高位的股權投資，紛紛出逃。
另一方面，加息將可能影響到消費者的消費預期，舉個簡單的例子來説，還信用卡的利息增加了，自然會讓價格較為敏感的消費者降低消費慾望。
此外，美元匯率高企，也影響到美股上市企業未來的業績表現，以市值最高的$蘋果 (AAPL.US)$為例。
蘋果6月季度收入中，歐洲、大中華地區、日本和其他亞太地區合共佔了其總收入的54.83%，這些地區的貨幣兑美元呈弱，不利於其產品的定價，而且在將這些地區的收入轉換成美元入賬時，因為期間的匯兑貶值，將產生匯兑虧損。
蘋果表示，美元強勢對其6月季度收入的增幅影響大約為300個基點（蘋果期內季度收入增幅為1.87%），其首席財務官在業績發佈會上預計，蘋果9月季度收入增幅將會因為美元強勢而受到600個基點的負面影響。
蘋果並非特例，$微軟 (MSFT.US)$、$特斯拉 (TSLA.US)$、$可口可樂 (KO.US)$等一眾美企的產品都主要銷往海外市場，同樣受到美元強勢的負面影響，將繼續反映到它們的下半年甚至明年業績中，在一定程度上抵消其潛在增長，削弱市場對它們業績的樂觀預期。
這是美股表現下滑的內在原因。
強美元是強弩之末了嗎？
考慮到通脹仍處於極高的水平，美聯儲的加息週期尚未結束，縮表收水在持續進行中，美元匯價仍有一定的支持。
但是需要注意的是，全球主要大宗商品仍以美元定價和結算，強美元或令這些商品的價格更加昂貴，再加上多國加息所帶來的同向效應，或多或少降低企業擴張和投資的意願以及消費者的消費意欲，進一步減緩全球經濟增長。
需求下降了，商品的定價壓力以及由此所導致的通脹壓力或可得到緩衝，一旦通脹狀況好轉，或是滯漲風險下降，市場對於加息預期降温，將可能令累積了一定漲勢的美滙轉向。
另一方面，歐洲的能源價格正常化，中國經濟復常帶來的需求增長，或有望成為全球經濟復甦的推動力，這些經濟活力更強的地區貨幣匯價走強，將令美元匯率轉弱。
因此短期而言，強美元或因為走得太急而累積一定的調整勢能，長遠而言，隨着世界經濟基本面轉好，其他貨幣的吸引力或上升，美元在高位未必能待太久。
股市的表現也一樣，優質股權資產因為走資潮而呈現出價格吸引力時，自然會吸引有辨識力的聰明資金，再加上經濟復常帶來的推動作用有望修正未來估值。
當前的股市大跌，或許正提供趁低吸納的機會。
編輯/Corrine