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一學就懂的宏觀經濟課

1898人 學過2023/11/01

債務上限是啥?帶你深入了解美國財政政策

2023年6月,美國的債務上限問題重回大衆視野。就在這個世界最大經濟體即將出現債務違約的幾天前,由參議院通過了債務上限協議,最終避免了美國出現債務違約。

鬧得沸沸揚揚的債務上限是啥?除了債務融資外,財政政策還有哪些?和貨幣政策又有什麼區別?這些問題在看完本期的內容後,也許你心中就會有答案了。

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  • 財政政策的目的和方法是什麼?

  • 財政政策是如何運作的?

  • 財政政策 vs. 貨幣政策

  • 財政政策如何影響金融市場?

  • 財政政策的麵臨的問題:債務上限

  • 小結

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首先,財政政策是由總統、財政部長以及國會共同製定和執行的。與美聯儲的貨幣政策最終職能類似,美國財政政策的最終目標也是確保國內經濟與金融運行的穩定。

通過什麼樣的方法呢?主要是通過政府的收入和支出變化。

有收才有支,一國的財政資金來源很大一部分來源於財政收入。接下來,我們分別講一下政府的收入來源和支出分類。

財政收入

  1. 稅收收入:我們生活中方方麵麵都充斥着稅的影響,例如購物有消費稅,收入有所得稅等,這些稅最後都爲財政部所有。目前稅收來源主要爲個人所得稅和社會保險稅。

  2. 債務融資:如果沒有足夠的稅收收入,聯邦政府還能通過舉債來獲取資金來源,包括出售國債、票據和國債通脹保值証券等。

財政支出

  1. 自主性支出:這部分佔比最高的是國防支出,其次是教育、社會服務等。

  2. 法定支出:以社會保障和醫療保險爲主,多爲社會福利保障性質支出。 法定支出在所有支出中佔比最高,截止2021年爲72.9%。

  3. 利息淨額:指財政部爲髮行有價証券而償付的本金及利息。

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財政的收入和支出往往很難達到平衡,而當財政年度的支出超過收入時,這時就出現了財政赤字。

舉個例子:

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了解了財政支出和收入之後,其實就不難猜出政府是如何使用這兩個方麵調節經濟的。答案很簡單,調整稅收和支出的量!

我們都知道經濟遵循着四個階段,分別是複蘇、過熱、滯漲和衰退。財政政策的目標當然也和經濟脫不開關繫,它最終要達到的目的就是控製經濟的擴張和收縮,因此,也可以分爲擴張性財政政策和緊縮性財政政策。

擴張性財政政策和工具

當經濟放緩時,人們可能會失業、消費者支出減少等。此時,政府會採取擴張性措施,也就是説向經濟注入資金刺激經濟需求。通常有以下兩種方式:

  1. 降低稅率:降低直接和間接稅率,讓消費者手中有更多的錢。有錢了購買力就會增加,而需求的提昇又會創造更多的就業機會,經濟就好起來了。

  2. 增加政府支出:增加公共支出,例如,修建更多高速公路可以增加就業,從而推動需求和增長。

以上兩種方法可以根據情況使用一個或者同時使用。如果政府選擇兩個都用,也就是減稅和增加支出相結合,那麼大概率就會出現財政赤字。

緊縮性財政政策和工具

當經濟過熱時,通常會出現較高的通貨膨脹,貨幣大幅貶值。此時,政府採取緊縮性財政政策,減少總需求和消費者支出。兩種緊縮措施包括:

  1. 提高稅率:政府對個人或企業的産品、服務和收入徵收重稅,以降低消費者的購買力。

  2. 減少政府支出:削減用於補貼和公共福利項目等公共支出,就業率從而下降,人們手中的錢也會更少。

我們也可以用一張圖總結財政政策:

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以史爲鑒,在美國曆史上有幾次關鍵的時間節點,財政政策都髮揮了至關重要的作用。

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財政政策通常與貨幣政策一起使用,因此不少人搞不清楚兩者的區別,簡單來説,兩者是用來影響國家經濟的不同工具。

貨幣政策是美聯儲的職責,通過公開市場操作、改變存款準備金率以及使用貼現率來執行。財政政策是聯邦政府的責任,主要通過政府支出和稅收來運作

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因爲兩者都有共同的一個目標,因此一起實施時,它們通常會髮揮最佳作用。

舉個美國曆史上真實的例子。

爲了應對2008年至2009年的金融危機以及隨後的衰退,美聯儲和聯邦政府多管齊下打了一套貨幣政策和財政政策的“組合拳”。

貨幣政策:簡單來講,就是美聯儲大量購買國債和抵押貸款支持証券,同時調降銀行準備金率。兩者給市場提供充足的短期流動性,貨幣供應量上昇,對長期利率也帶來了下行壓力,刺激了企業和消費者的支出。

財政政策:與此同時,政府也迅速頒佈了大量新計劃,例如《經濟刺激法案》、《住房和經濟複蘇法案》、《緊急經濟穩定法案》等,向經濟注入了數十億美元,防止了進一步的危機,緩解了整體金融情況。

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無論是企業還是股債都會受到財政政策的直接影響,這主要産生在以下幾個方麵:

  1. 稅收變化:美國企業通常要交幾個級別稅:地方稅、州稅和聯邦稅。在擴張性財政政策期間,稅收降低,企業減少了稅務負擔的同時也意味着更多的投資機會。相反,緊縮的財政政策在控製通脹的同時,也增加了企業的稅務支出,抑製了企業增長。

  2. 就業:稅收降低時,消費者購買力提昇,企業可能會麵臨更大的需求。爲了應對額外的生産任務,企業通常會創造更多就業機會和僱用更多員工,整體經濟的失業率下降。

  3. 市場波動:債務上限的存在使得美國債務存在違約風險。例如2023年6月初,隨着財政部預計“違約日”的臨近,全球市場波動放大。而隨着美國主權信用評級下調,市場情緒産生了負麵影響,全球股市也出現了一定幅度的下跌。

投資者可以關注的財政報告

站在當下的經濟週期中,作爲投資者的我們也應該去了解當前財政政策的情況。

財政部定期公佈的三個報告,對於把控美國財政政策目標以及實行效果來説非常重要。這三個報告分別是:

1) 財政預算報告:由總統提出今年財政政策基調,包括預計支出以及應徵多少稅收、預計有多少赤字或盈餘。經國會批準後,國會就會製定10月1日開始的下一財年的預算決議。

2) 年度績效報告:每財年結束後,財政部會對過去一年年度績效計劃中所描述的目標進行詳細總結。

3) 財政部戰略規劃:財政部每4年還將製定未來4年的長期戰略目標,作爲財政部內部決議的指南。

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講了這麼多財政政策運行的基本邏輯,這裡需要特別強調一點,那就是財政政策不是經濟的“萬能鑰匙”。過度地採取擴張性的財政政策將導緻政府常年出現赤字,而它造成後果通常是連鎖性的。

首先,美國的赤字問題主要源自於支出項的不斷擴大。而法定支出佔比的持續走高,與美國人口老齡化以及福利製度有關。例如,疫情以來,財政對失業人口的補助更是加大了這部分的支出。

在常年赤字的背景下,美國不得不通過提高債務髮行來補救財政上的“入不敷出”。

21世紀後,引髮債務大幅飆昇的著名事件包括伊拉克戰爭、2008年經濟衰退和COVID-19。從2019財年到2021財年,政府支出增加了約50%,減稅、刺激計劃、政府支出增加以及普遍失業造成的稅收減少通常是債務急劇上昇的原因。

我們用債務與國內生産總值的比率(Debt-to-GDP)衡量一個國家償還債務的能力。由於新冠疫情,這個指標曾達到史無前例的128%

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既然美國的債務這麼高,這意味着債務其實是可以無限擴張嗎?

理論上是不可以的!

“債務上限”就是國會用來限製聯邦政府所擁有未償債務的最高限額。一旦達到債務上限,聯邦政府就無法增加未償債務數額,從而也失去了支付賬單以及爲項目提供資金的能力。

既然有上限,那麼美國觸達過上限嗎?

回答這個問題之前先思考一個問題——根據定義,如果到了上限會髮生什麼?

這意味着美國可能會出現債務違約。隨着全球化的版圖持續擴大,國與國之間都有着錯綜複雜的聯繫。作爲全球金融市場最核心的國家之一,如果美國違約了,這不僅對美國自身也會對全球市場造成災難性的影響。

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所以無論如何美國政府都將極力避免出現違約的情形。美國曾多次觸達過債務上限,但是從未出現過違約。

在違約的邊緣瘋狂試探?美國這是怎麼做到的?其實很簡單,既然有上限那就上調上限唄!

財政部可以採取國會授權的非常措施,暫時中止某些政府內債務,使其在達到上限後可以在有限的時內藉款爲項目或服務提供資金。自1960年以來,國會已先後 78 次永久提高、暫時延長或修改債務限額的定義。

由於抬高債務上限通常需要兩黨投票通過,因此債務上限經常被用來作爲美國兩黨博弈的籌碼。

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整體而言,美國債務問題愈演愈烈,時不時地加劇資本市場的波動。隨着美國主權信用評級被調降,“美國國債被認爲是安全的避風港”的認知將不複存在。因此,投資者也應該時刻警惕“無風險利率”中的潛在風險。

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  • 財政政策是指美國政府爲調節經濟而做出的支出和稅收決策;

  • 政府在經濟衰退時通常採用擴張性政策,在經濟繁榮時採用緊縮性政策;

  • 財政政策和貨幣政策的最終目標都是確保國內經濟與金融運行的穩定,但影響經濟的角度不同;

  • 金融市場會受到財政政策的直接影響,這體現在市場波動、企業稅收以及勞動力變化上;

  • 投資者可以通過財政部公佈的三個報告,把控美國財政政策目標以及實行效果;

  • 美國債務問題愈演愈烈,投資者應該時刻警惕“無風險利率”中的潛在風險。

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如果覺得從本期課程學會了如何分析財政政策,不妨關註我們的宏觀解讀的「進階」欄目,查看最新的市場分析吧!

声明:本內容僅用作提供資訊及教育之目的,不構成對任何特定投資或投資策略的推薦或認可。

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