[4.2024] 如何閱讀微軟的收益：要了解的關鍵業務

自 2024 年初以來，微軟一直與前一年保持增長，成為第二家在蘋果之後達到 3 萬億美元市值的公司。當 Microsoft 在 4 月 25 日在工作後發布新的收益報告時，市場將對微軟進行測試，這可能會影響其市場價值是否維持超過 3 萬億美元大關。

由於我們現在將注意力轉向微軟的收益報告，確定可能推動其股價的指標是很重要的。通過查看公司的增長軌跡，我們可以確定一些關鍵指標。

公司希望推動增長的主要指標有兩個主要指標：收入增加和更高的利潤率。一目了然，微軟似乎已成功實現兩者。

從 2018 財年到 2023 財年，該公司已成功從個人計算製造商轉型為領先的雲計算提供商。在其生產力和業務流程部分，其中包括 Office 365 等熱門服務，Microsoft 已轉向基於訂閱的模型，而不是出售傳統軟件許可證。

通過採用這種新方法，微軟在收入和淨利潤方面都經歷了巨大增長。在 2018 財年和 2022 財政年度之間，其收入和淨利潤幾乎翻了一倍。

這種出色的表現已轉化為了三倍的淨利潤，超過收入增長。因此，自 2018 財政年度結束以來，微軟的股價已上漲約 3.3 倍。

微軟的一致、穩定的收入和利潤增長在過去幾年中發揮了重要作用。當我們分析公司季度盈利時，必須密切關注這些關鍵指標，以深入了解 Micorsoft 的持續表現。

目前，微軟通過三個主要業務部門產生收入：

雖然微軟的個人計算業務繼續創造穩定的收入，但在過去的三個財政季度，其增長最近放緩，甚至變為負值。市場對該部門沒有高的期望，因此收入增長率下降可能對股票價格的影響較少。

然而，微軟在 2024 財年第一季度報告了該部門的同比增長 2.5％，這可能會造成一個小驚喜。第二季度走勢持續，同比增長 18.6%，表明 PC 市場需求復興。在即將推出的財務報告中，我們將看看個人計算部門是否能夠繼續收入恢復。

相反，智能雲業務已成為微軟最大的收入貢獻者，目前在市場份額方面是亞馬遜 AWS 之後第二大雲提供商。

智慧雲業務持續保持 20% 以上的收入增長，並在 2019 財年至 2022 財政年度之間繼續加速這一增長。

然而，智能雲的收入增長在 2023 財政年度的季度下降，達到 15% 的水平。

這個領域的亮點可能是微軟在 AI 方面的進步有助於升級他們的雲端業務。在 2024 年第一季度收益報告中，微軟的智能雲業務顯示收入增長反彈，同比增長約 19%。到 2024 財年第二季度，智能雲端營收達到 25.88 億美元，同比增長約 20%，並加速上一季度的反彈。在未來的季度，還需要看看這種收入增長趨勢是否可以維持。

第三個業務部分是生產力和業務流程。Microsoft 領先的生產力工具 Office 365 的訂閱收入佔該部分的大部分。大約十年前，微軟的辦公軟體服務經過了成功的轉型，從一次性永久授權銷售模式轉變為基於訂閱的模式。

以訂閱為基礎的收入的增長取決於客戶群的擴大和價格上漲。微軟歷史上一直不願意提高價格，因此收入增長主要來自增加他們的客戶群。

此外，微軟的 Office 套件具有高客戶保留率和一些獨權功能的特徵。該公司具有很高的潛力將其潛在客戶轉化為付費客戶，而其過去的客戶傾向於續訂他們的訂閱。

因此，該部門的增長非常穩定，在幾個財政年度中走在 15% 左右。

然而，前往 2023 財政年度的前兩季度，由於企業尋求降低成本並降低 IT 支出，因此生產力和業務流程部門的收入下滑至 7% 的水平。微軟後來推出 Copilot，這是一款為企業提供 AI 支援的附加產品。根據微軟高管在最近的收益呼叫中表示，截至 2024 年度第一季度，已有超過一百萬付費用戶訂閱該服務，每位用戶平均收入更高。這也有助於推動生產力和業務流程部門的收入增長，在 2023 年第三季度逆轉，並在 2024 財政年度第二季繼續上升至 13.2% 的水平。

在即將到來的財務季節中，監控 Copilot 的訂閱以及其如何對生產力和業務流程部門的增長做出貢獻可能很重要。這個部分甚至可能超越他們的智能雲業務，成為公司最大的亮點，可能影響股價。因此，密切關注這些發展非常重要。

讓我們繼續進行第二個焦點，即邊界。通常，淨利潤是盈利的最終指標。但是，重要的是要注意的是，Microsoft 在每個財務報告中僅披露個別業務部門的營運利潤率。

從 2018 財年到 2022 財年期間，微軟的數據顯示所有業務部門的營運利潤率都持續改善。

在這些部門中，生產力和業務流程部門以最高的利潤率脫穎而出，其增長保持穩定。

然而，自 2022 財政年度以來，更多個人計算業務經驗下降，這可能歸因於行業週期和市場預期較低。在 2024 年第一季度，其利潤率大幅提高，超過市場估計。然而，在 2024 財年第二季度，它回落，可能違反市場預期。

還值得注意的是，微軟智能雲部門的保證金在 2022 財政年度略有下降，並在前三個季度前三季繼續下降。

然而，在 2023 年第四季度，智能雲端的利潤率反彈，並在 2024 年前兩季度達到歷史高位超過 48%。

以前的下降可能是由於雲計算行業的滲透到一定階段，並且公司之間的競爭激烈。因此，微軟的定價能力可能已降低。公司可能必須降低價格或加倍促銷活動以獲得客戶。

智能雲端的利潤大幅反彈，可能是由於產品競爭力和談判能力提高，這歸功於 AI 的提升。這種高水平的盈利能力是否可以維持，還需要看看。

一個值得密切關注的方面是 Copilot 附加元件，因為它有可能促進微軟 Office 服務平均價格的改進。隨著 Copilot 的滲透率上升，微軟的生產力和業務流程部門（包括旗艦產品 Office 365）在 2024 年首兩季度中再次顯著增加利潤率，達到歷史高度超過 53%。未來，監察該部門是否能保持目前的競爭力和盈利水平可能很重要。

總之，為了充分了解微軟最近成功的轉型，我們需要密切監察所有三個業務部門的收入和利潤的變化。更多個人計算可以被視為「現金牛」，但它受到了市場關注的很少。

微軟的智能雲業務曾經是該公司的增長引擎，但它在本財季度的收入增長已穩定並反彈，經營利潤率達到歷史高。監控 Microsoft 是否能在未來財務報告中維持收入增長和盈利能力的反彈可能很重要。

此外，Copilot 的整合導致了微軟的生產力和業務流程部門的收入增長和營運利潤率大幅改變。我們需要在未來的財務報告中繼續監控其可持續性。