近期美国经济和通胀数据显现出疲软迹象，市场对美联储降息的预期再度升温。

截至7月19日，CME FedWatch工具显示，美联储在9月降息25个基点至5%-5.25%的概率为90%。

此外，市场预计今年下半年还将有两次降息，可能使年底利率降至约4.5%左右。

如果这些预期成真，这将是自2022年加息周期启动以来的首次逆转。

站在降息周期的门槛上，那些受高利率环境压制的行业未来前景或将更加光明。生物科技板块便是主要受益者之一。

利率敏感型板块

生物科技板块的表现与宏观经济环境高度相关，尤其是美联储的利率政策。

以标普生物科技ETF（S&P Biotech ETF）为例$SPDR S&P Biotech ETF(XBI.US)$) 为例。疫情爆发后，美联储将政策利率降至零，推动XBI进入牛市行情。

然而，2021年之后，美联储开始加息周期，XBI经历了超过60%的回调。

2022年下半年，美联储进入“更高更久”（Higher For Longer）的政策阶段，即加息步伐放缓或暂停，但高利率的持续时间被延长。

在此高利率环境下，生物科技指数表现波动，在大约两年的时间里在60至100之间震荡。

例如，2023年10月，通胀控制遭遇挫折，市场预期美联储可能进一步加息以遏制通胀。

在此期间，美国10年期国债收益率短暂突破5%，达到本轮加息周期启动以来的最高水平。与此同时，XBI指数持续下跌，触及次级底部。

随着通胀开始缓解，市场对美联储行动的预期从进一步加息转向按兵不动，并为降息做准备。这推动了XBI的反弹。

然而，尽管出现反弹，该板块仍未能有效突破。高利率仿佛一只无形之手，压制着其表现。

数据来源：moomoo，截至2024年7月19日收盘数据。投资涉及风险，可能导致本金损失。过往业绩不预示未来表现。本文内容仅供参考和说明之用，不应被视为建议或推荐。

为什么降息对生物技术行业有利？

生物技术公司兼具医疗保健和科技属性。知名的医疗保健公司如默沙东（$默沙东(MRK.US)$）和礼来（$礼来(LLY.US)$）尽管加息，股价仍持续创出新高。

与此同时，以英伟达和微软为代表的科技股一直在引领市场。为什么兼具这两个行业特点的生物技术公司对利率似乎如此敏感？

我们之前讨论过生物技术公司。尽管属于医疗保健领域，但它们与知名的制药公司（Pharm）存在显著差异。

生物技术公司通常是中小型企业。由于依赖单一药物的研发，其业务可能高度波动，且现金流通常不稳定。

开发新药需要巨额资本和大量时间，且失败率很高——历史上约有90%的新药未能获得批准。

在此期间，生物科技公司可能长期无法实现盈利。它们高度依赖风险资本基金或首次公开募股（IPO）来获得资金支持。

另一方面，“Pharm”通常指大型制药公司，这类公司往往拥有更稳定的现金流和多条药物研发管线。其股价受单一药物成败的影响较小。

大型制药公司的主要收入来源通常是此前已开发且仍受专利保护的药物，这有助于平抑商业周期波动带来的影响。

此外，这些公司通常还拥有包括医疗器械和医疗服务在内的多元化业务组合。

融资是生物科技公司的生命线。若缺乏持续的资金流入，生物科技公司往往会面临巨大困难。利率至关重要，因为它直接影响资本成本。

在低利率时期，生物科技行业通常会出现融资和并购活动的激增。

即使没有外部融资，企业也可以以相对较低的成本借款，以维持日常运营。

然而，在高利率环境下，这种宽松的资金环境已不复存在。

知名投资银行Oppenheimer报告称，在2020年超低利率时期，生物科技行业共发生了245起融资活动。即使在2021年通胀压力开始显现之际，融资活动仍有近200起。

然而，2022年美联储开始加息后，生物科技行业的融资活动减少了一半，降至约100起。

尽管过去两年有所复苏，但高利率环境阻碍了其恢复至以往水平。

如何投资生物科技股

生物科技公司通常在降息周期开始前后表现良好。

摩根士丹利最近发布了一份报告，分析了降息与生物科技板块之间的历史相关性。

该报告发现，在首次降息前的几个月，生物科技板块持续跑赢大盘，但随后大约一个月表现不佳。之后，生物科技股通常会再次开始上涨，在六到十二个月内涨幅往往达到约20%至30%。

生物科技股通常来自规模较小、药物研发流程复杂的公司，导致股价波动较大。

根据纳斯达克的数据，尽管投资生物科技股通常是更受欢迎的选择，但ETF是一种可以缓解个股固有风险的方式。

以下是一些总资产超过$10亿的生物科技相关ETF，供您参考：

• IBB($iShares Biotechnology ETF(IBB.US)$) 和 XBI（$SPDR S&P Biotech ETF(XBI.US)$)：两者均为大规模ETF，各自管理的资产规模均接近$80亿。

• ARKG（$ARK Genomic Revolution ETF(ARKG.US)$)：这是凯茜·伍德（Cathie Wood）旗下ARK Invest推出的一只主动管理型ETF。

• LABU（$Direxion Daily S&P Biotech Bull 3x Shares ETF(LABU.US)$) 和 LABD（$Direxion Daily S&P Biotech Bear 3x Shares ETF(LABD.US)$)：这些是杠杆型ETF，旨在提供生物科技板块每日表现的三倍回报，分为做多（LABU）或做空（LABD）。

需要注意的是，尽管杠杆型ETF可能带来更高的回报，但也可能放大亏损，并可能随时间推移产生运营损耗。

相关风险

利率可能不会如预期下降：尽管市场目前认为美联储降息几乎是板上钉钉的事，但未来几个月通胀仍有可能反弹，导致美联储推迟行动。这可能会引发生物科技板块的回调。

美联储定于7月底召开政策会议，并将于当地时间7月31日下午公布利率决议。投资者可关注该事件。

高波动性：诸如研发和临床试验结果、监管审批、市场竞争以及投资者情绪等因素都可能显著影响生物科技公司的表现。

鉴于该行业许多公司的市值相对较小，整体波动性可能较高。

其他披露事项：本内容亦非研究报告，亦不拟作为任何投资决策的依据。本文所载信息并不构成对本材料所提及之证券、市场或相关动态的完整说明。相关信息均来源于被认为可靠的渠道，但我们不保证上述内容的准确性或完整性。此外，亦无法保证本文所载之任何陈述、观点或预测均将被证实为正确。