2021-11-22东方财富证券股份有限公司周旭辉对珠海冠宇进行研究并发布了研究报告《动态点评：扩产10GWh动力产能，打开业绩增长空间》，本报告对珠海冠宇给出买入评级，当前股价为58.77元。
珠海冠宇(688772)
【事项】
2021年11月18日公司发布公告，公司全资子公司浙江冠宇电池有限公司拟投资40亿元在浙江嘉兴海盐县新建锂离子动力电池项目，预计项目建设周期为36个月。浙江冠宇已于2021年11月18日与海盐县人民政府、浙江百步经济开发区管理委员会签署《项目投资协议书》。
【评论】
消费电池深耕多年，技术底蕴深厚。公司前身为珠海光宇，自1998年起就开始锂电池研发，目前已经成长为全球消费锂电龙头企业，2020年在笔电电池市占率达到24%，仅次于ATL。公司深耕消费电芯，对于电池材料微观形貌及底层原理具有深厚积累。消费电池底层原理及供应链与动力电池有共通之处，动力领域龙头如CATL、LG化学等均为消费电池龙头升级而来。公司在消费领域技术、工艺积累以及供应链关系可复用在动力领域，动力业务有望快速取得突破。
大手笔投资扩产，打开业绩增长空间。公司目前动力产能规模约为2.5GWh，其中本部0.5GWh试验线，嘉兴2GWh生产线，生产12V、48V的HEV电池及储能电池，主要配套客户为豪爵、康明斯、中华汽车等，上半年形成收入0.7亿元左右。公司本次10GWh产能建设期为36个月，在2023-2025年将逐步达产，除现有HEV和储能电池之外，有望进一步向BEV电池进军。公司此前发布公告，作为上汽集团定点供应商，为其开发和供应智己LS7车型的12V锂电池。公司凭借优秀的产品性能有望在动力及储能领域取得快速突破，而本次产能扩张也为后续持续客户拓展奠定深厚基础。消费电池是一个稳定增长的市场，混动电池领域锂电池替代铅酸趋势明确，在碳中和的背景下，动力及储能电池远期市场空间近万亿。公司横向拓展进入动力领域有望打开业绩增长空间。
消费业务持续向好，盈利迎来修复。消费电池领域，伴随日韩企业逐步退出，公司迎来结构性机会。公司凭借产品性能、研发实力、响应速度等多方面的优势，客户拓展顺利，笔电客户供应链渗透率持续提高、手机领域不断开拓新客户，整体保持满产满销的状态。另外，为满足持续增长的客户需求，公司加速产能布局，预计2021、2022年底产能可达到5000、6000万只。另外，公司三季度由于限电及原材料涨价，盈利端承压。进入四季度，限电影响逐步消退，原材料成本有望向下游传导，公司将迎来盈利修复。
公司作为消费锂电龙头，动力领域拓展顺利。我们预计2021/2022/2023年公司有望实现营业收入106/125/142亿元，对应归母净利11.6/16.0/20.0亿元，EPS为1.04/1.42/1.79元，对应PE为60/44/35倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
公司产能扩产不及预期；公司后续产品质量测试不及客户预期；
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；证券之星估值分析工具显示，珠海冠宇（688772）好公司评级为4星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)