2021-10-28信达证券股份有限公司李媛媛,汲肖飞对匠心家居进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增，龙头成长可期》，本报告对匠心家居给出买入评级，当前股价为67.64元。
匠心家居(301061)
事件：公司发布2021年三季度财报，报告期实现收入14.90亿元、同增70.38%，实现归母净利2.36亿元、同增53.06%，扣非净利2.35亿元、同增57.75%，EPS为3.94元。2021Q3公司实现收入5.08亿元、同增21.85%，实现归母净利0.86亿元、同增28.95%，实现扣非净利0.85亿元、同增29.36%，公司业绩保持较快增速，净利高于业绩预告水平，下游景气度处于较高水平。
点评：
销量驱动收入快速增长，海外需求景气度高。公司主要出口智能电动沙发、电动床等产品，以美国市场为主。2020年全球新冠疫情爆发后，海外居民对智能家居需求快速增加，公司产品销量驱动收入增长提速，价格整体上保持稳定，其中电动沙发销量、收入增速相对较高。2021Q3由于基数较高，公司收入增速有所放缓，但整体仍实现快速增长，海外需求高景气度持续。
毛利率同比下降，费用率保持稳定，经营现金流净额同比增长。1）2021年前三季度公司毛利率同降1.00PCT至33.91%，主要由于原材料等成本费用上涨，2021Q3公司毛利率同降2.46PCT至34.78%。2）2021年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率同增1.24PCT、-0.11PCT、-1.01PCT、-0.64PCT至8.31%、2.63%、4.56%、0.02%，公司海运成本上涨导致推动销售费用率提升，汇兑收益增加导致财务费用率有所下降。3）2021年前三季度公司经营活动现金流净额同增25.41%至1.48亿元，主要由于销售商品收到的现金显著增长。
智能家居空间巨大，行业龙头有望受益。目前海外智能家居渗透率处于较低水平，近年来随着居民家居消费升级、老龄化程度加剧，智能电动沙发、电动床产品需求快速增长，行业发展空间较大。公司作为国内龙头，经过多年运营，已积累研发设计、客户服务、生产制造、客户资源等优势，绑定海外头部家具渠道商。公司上市后产能将进一步扩张，未来将持续拓展美洲、欧洲、中国等优质渠道资源，推动收入、业绩持续增长。2021年9月底公司投资设立孙公司，加速拓展自主品牌业务和国内市场。
盈利预测与投资评级：由于公司业绩增长超预期，我们上调2021-23年EPS预测为3.40/4.25/5.25元（原值为3.32/4.22/5.18元），目前股价对应21年19.61倍PE，估值处于较低水平。公司智能家居业务发展空间巨大，行业龙头地位显现，未来有望持续拓展新渠道、新品类，维持“买入”评级。
风险因素：疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为100.0；证券之星估值分析工具显示，匠心家居（301061）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。