2021-10-27国金证券股份有限公司罗露对移远通信进行研究并发布了研究报告《增收又增利，坚定看好模组龙头高成长前景》，本报告对移远通信给出买入评级，当前股价为174.96元。
移远通信(603236)
业绩简评
2021年10月26日，公司发布2021年三季报，报告期内实现营收74.76亿元，同比增长77.66%，归母净利润2.37亿元，同比增长89.53%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长127.92%，单三季度实现营收31.61亿元，同比增长84.73%，业绩略超预期。
经营分析
毛利率环比上升，高盈利持续兑现。单三季度来看，公司毛利率19.05%，环增1.98PP，上游原材料价格波动等问题带来的毛利率下行影响缓解，四季度毛利率有望持续回升。报告期内公司三费率持续优化，前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.97%/2.36%/9.87%，同降0.82PP/0.50PP/0.52PP。同时公司积极备货，前三季度存货30.65亿元，同比增长134.14%，环比增长6.6%。报告期内公司继续保持净利润增速高于营收增速态势，自18年以来增收不增利的剪刀差彻底消失，高盈利持续兑现。
产品结构持续优化调整，产能扩张彰显龙头信心。随着物联网快速发展，下游智能终端需求场景持续增加，高价值、大颗粒场景的5G模组、车规级模组占比进一步提升。8月，公司中标50%中国移动目前规模最大的5G模组集采，充分验证公司高价值场景模组龙头实力；产能布局方面，公司计划募投资金10.61亿元拟在常州建设20条生产线，满产年产能9,000万片，已完成一半产线架设，10月15日，公司与合作方签订厂房代建及回购合作协议，代建金额不超过4亿元，并将于交付后5年内完成回购。
龙头地位保持，规模效应持续显现。公司5G蜂窝模组已获得多国家和地区运营商91个认证，并已研发出近30款5G模组；车规级模组方面公司积极推进C-V2X生态构建。受益于物联网爆发红利，未来模组行业仍将保持30%增长，我们看好公司龙头地位，未来五年利润增速有望超过50%。
盈利调整和投资建议
我们根据三季度业绩调整公司盈利预测，增加公司存货与固定资产。预计公司2021-2023年营收分别为109.96亿元（+21.46%）/157.41亿元（+17.15%）/221.10亿元（+14.28%），归母净利润分别为4.34亿元（+5.6%）/7.89亿元/13.78亿元，上调目标市值，给定2022年430亿元目标市值。维持“买入”评级。
风险提示
5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；竞争加剧导致毛利下降。
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为209.09；证券之星估值分析工具显示，移远通信（603236）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。