一、行业近况
本周恒生必需性消费业指数下跌0.61%，恒生非必需性消费业指数下跌0.62%，相对恒生指数（-0.83%）收益分别为0.22%，0.21%。按年初至今累计收益，恒生消费指数均跑输恒指，超额收益分别为-12.1%，-2.55%，在恒生综合行业指数处于中下游。
从富途大消费等权重指数的46只成分股（详见附表1）来看，本周涨幅前三的个股分别是：现代牧业（+5.73%）、波司登（+5.57%）、百威亚太（4.90%），本周跌幅前三的个股分别是颐海国际（-12.10%），海底捞（-9.62%）和呷哺呷哺（-8.72%）。
按细分板块分析，本周大消费行业中的服装纺织板块表现最好，零售和酒店娱乐板块表现较差。
本周行业内的重大事项有：
黄光裕复出首次亮相，国美零售将挑战高负债下实现门店线上平移、服务拓展、强化供应链等计划；
泡泡玛特跟投国风汉服品牌十三舍，探索传统与潮流文化的融合。
以下为这两大重要事件点评。
二、本周观点
国美零售年初恢复明显，战略转型难度大：
黄光裕复出首秀，释放出强有力的信号，加强投资者信心，计划构建零售生态圈、拓展供应链触及范围、战略合作资源共享。2020年，受疫影响，公司零售业务承压并进行大规模促销，全年营收441.19亿元，同比下滑25.83%，全平台GMV为1126.3亿元。疫后推行线上直播等娱乐销售，业绩环比改善，预计1Q21营收同比增超170%，「真快乐」APP GMV同比增近4倍， MAU约4000万， DAU近千万。我们认为，公司在下沉市场布局深厚，已在500多座城市布局3400多家门店，未来将以加盟为主、主营为辅持续布局，符合行业消费下沉趋势，有望弯道超车。但现阶段电商行业竞争激烈，中国全民消费价格恢复一般，消费持续疲软，扭亏转盈难度加大。
对于泡泡玛特投资汉服品牌十三余的点评：
泡泡玛特对十三余的投资，体现了其在汉服IP方面的布局野心：短期来看，投资知名KOL的举措拓宽了泡泡玛特的客群范围，对提升品牌曝光度、提高电商渠道渗透力有积极作用；长期而言，此举有助于丰富泡泡玛特的现有IP资产，为未来孵化更多元的产品注入活力。从十三余的角度来说，之所以选择泡泡玛特，是看中后者完善的销售网络和IP运营实力，以探索线下场景，增强汉服品牌的影响力。
三、投资建议
三月，中国全民消费价格恢复一般，短期景气恢复明显的行业为疫后逆势扩张的餐饮（海底捞、九毛九、颐海国际），疫苗推行受益的顺周期低估值的服务型消费，如文旅、影视、航空等板块龙头。市场短期调整态势将保持平稳，投资战略仍需以防御为主。投资者需留意企业估值与自身盈利能力的匹配度，跟踪宏观经济走势的同时，重点关注行业内的龙头、优质企业。
四、风险提示
宏观经济波动；行业竞争加剧；消费持续疲软；疫情反复；知识产权保护等风险
附录
附表1：富途大消费等权重指数35只成分股
附表2：大消费板块各细分板块龙头本周表现及估值情况
编辑/isaac