騰訊控股(00700)將於明天(5月14日)發佈2024年一季度業績。大部分券商預測的一季度收入同比增加4%-6%，非國際淨利潤增速增速介於20%-35%之間。其中天風證券預計，騰訊控股1Q2024騰訊收入約1561億元，同比+4.1%，公司Non-IFRS歸母淨利潤約418億元，同比增長28%;Non-IFRS歸母淨利潤率約26.8%，同比提升5.1pct，環比微降0.7pct。
國海證券預計，騰訊2024Q1實現營業收入1593億元(YoY+6%，QoQ+3%)，公司NON-IFRS歸母淨利潤440億元，同比增長35%，NON-IFRS歸母淨利率28%。
野村預計，騰訊控股2024財年首季的非通用會計準則淨利潤同比上升33%。由於線上遊戲業務表現疲弱，營業收入同比將維持增長6%。該行認爲，騰訊受一年前的高基數效應所影響，公司2024財年首季的網路遊戲收入或會同比下跌4%，至於國內遊戲收入則同比下跌6%。
花旗則認爲，預計騰訊一季度收入將符合市場預期，利潤可能略高於市場預期。在高基數和缺乏有意義的遊戲產品發佈的情況下，預計第一季國內遊戲收入將同比下跌6%，而國際遊戲收入將同比上升1.5%。總營業額料將同比增長5.3%，毛利料同比增長14.7%，非通用會計準則淨利潤料同比增長35%。
大摩表示，預計騰訊第一季營業額將同比增長5%，市場則預計增長爲6%，主要是由於遊戲業務增長疲軟和金融科技及企業服務增長放緩，而廣告業務增長依然強勁。預計毛利和淨利潤增長穩固，同比料各升18%和25%，加大後的股票回購足以彌補大股東Prosus首季拋售。
海通國際預期，騰訊首季度總收入1570億元人民幣，同比升5%、按季升1%，較該行原先預期低1%，大致維持騰訊首季度非公認會計准則純利預測爲430億元人民幣，同比升33%、按季升1%。
受高基數影響Q1 遊戲業務或承壓
野村指出，騰訊受一年前的高基數效應所影響，公司2024財年首季的網路遊戲收入或會同比下跌4%，至於國內遊戲收入則同比下跌6%。此外還認爲，騰訊國際遊戲業務或出現2%的同比增長。
同時，公司的線上廣告收入或比去年同期增長19%，並估計影片帳號廣告可能佔當中13%的份額。而受惠於來自影片帳號廣告等利潤率較高的業務收入份額增加，騰訊的毛利率或會繼續擴張。預期毛利率會同比增加3個百分點至49%，爲公司33%的穩健盈利增長提供支持。
瑞銀預計，騰訊國內遊戲首季表現疲弱，料同比跌5%。鑑於去年《王者榮耀》基數較高，以及其變現策略的變化，但有關影響一定程度上被其他遊戲如《金剷剷之戰》及《暗區突圍》的強勁表現所抵銷。國際市場遊戲收入則預期同比持平。此外，該行料騰訊首季廣告收入同比增長16%，相對於市場預期升19%，主要受惠於視頻號(VA)強勁增長及廣告技術提升;料金融科技收入同比增長16%;毛利率同比提升3.8個百分點至49.2%。
但天風證券表示，市場對於1Q2024遊戲平淡已有相對充分的預期。從2Q2024開始，伴隨着：1)頭部長線遊戲基數回歸和運營向好(包括《王者榮耀》和《BrawlStars》等)，以及：2)重量級新遊戲陸續上線(包括《地下城與勇士：起源》、《SquadBuster》等)，我們預計遊戲業務增長將進入修復軌道，由此帶動收入增速回升，短期基本面估值約束存在進一步改善空間。
金融科技增速略有抬升 毛利有望延續增長
天風證券預計，1Q2024金融科技及企業服務收入同比+8%，增速較4Q2023略有回落，主要由於該行預計1Q2024金融科技服務收入高基數下增速回落至高個位數水平(疫情防控政策優化後，1Q2023線下商業支付活躍)。4Q2023企業服務收入同比增長20%，該行預計1Q2024增速有望延續，持續關注視頻號直播電商運營和基建投入進展。
毛利方面，公司金融科技及企業服務毛利率由4Q2021的27.1%持續提升至4Q2023的43.9%，2023年金融科技及企業服務毛利同比增長38%，其中包括宏觀需求回暖帶動的經營槓桿恢復、雲業務重組帶動毛利率提升、以及視頻號帶貨技術服務費的快速發展。我們預計業務毛利率提升趨勢有望在中期內延續。
國信證券則預計，公司金融科技及企業服務收入爲521億元，同比增長7%。根據央行發佈的貨幣當局資產負債表，非金融機構存款(支付機構交存央行的客戶備付金存款)去年一月份爲高基數，在1/2/3月同比分別爲-8%/+7%/+2%。該行測算非金融機構存款(期初期末平均值)24Q1同比增長5%(23Q4同比增長11%)。
視頻號流量帶來增量 廣告業務營收大幅增長
天風證券預計，騰訊1Q2024廣告收入同比+18%，主要由於視頻號流量繼續健康增長、廣告擴容有序進行、以及AI技術平台提升投放效果。
該行指出，公司廣告毛利率由1Q2022的36.7%提升至4Q2023的56.8%，2023年廣告毛利同比增長47%，其中包括宏觀需求回暖帶動的經營槓桿回升，以及高毛利率的視頻號廣告佔比快速提升。該行預計後者的有利影響有望在中期內持續。邊際層面關注2Q2024廣告基數提升的影響。
同時，國信證券也預計，預計騰訊網絡廣告收入爲247億元，同比增長18%。從2年CAGR，Q1預計爲17%。廣告增長主要系視頻號流量穩健增長，陸續開放更多廣告位。除此以外，23年年底視頻號加大對直播帶貨的資源投入，調整了微信支付和視頻號團隊的組織架構，以更好進行組織協作。該行預計後續內循環廣告收入將逐步在視頻號中放量。