中銀國際證券股份有限公司許怡然,武佳雄近期對天順風能進行研究併發布了研究報告《強化海工產能佈局，積極拓展新業務領域》，本報告對天順風能給出買入評級，當前股價爲10.51元。
天順風能(002531)
公司發佈2023年報與2024年一季報，業績分別同比變化+26.53%/-24.83%公司海工業務開始貢獻收入，產能持續擴張助力後續交付能力提升，同時公司多元化業務佈局，積極探索新材料、新技術方向；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年/2024年一季度盈利分別同比變化+26.53%/-24.83%：公司發佈2023年年報，實現收入77.27億元，同比增長14.67%；實現歸母淨利潤7.95億元，同比增加26.53%，扣非淨利潤7.64億元，同比增加20.39%。公司同時披露2024年第一季度報告，2024Q1實現歸母淨利潤1.48億元，同比下降24.83%，環比增長97.06%。
收購江蘇長風並積極拓展海工產能，陸風塔筒龍頭轉戰海風樁基：2023年，公司成功收購江蘇長風，海工類產品首次貢獻收入，全年實現營收15.11億元，銷量12.16萬噸；板塊毛利率達到16.33%，盈利能力顯著優於風塔板塊的12.90%。公司持續發力佈局海工業務生產基地，已有四大基地陸續投產，合計產能達到95萬噸；另有射陽二期30萬噸、廣東陽江基地30萬噸、歐洲德國基地50萬噸產能正在建設中，福建漳州基地也處於前期規劃準備階段。
戰略性收縮塔筒、葉片等業務：2023年公司風塔與葉片類產品營收分別約爲32.02/15.68億元，分別同比下降18.65%/8.31%，毛利率分別增加1.48/1.67個百分點至12.90%/12.00%。爲追求高質量發展，公司當前不再以擴大規模爲主要目標，在項目篩選過程中更加註重精細化管理與現金流管理，因此板塊收入同比下降，但盈利能力有所提升。
發電業務持續向好，有效帶動盈利增長：2023年，公司在營風電場併網容量達到1,383.8MW，實現營收12.46億元，同比增長30.55%，產銷量達到31.95億度電，同比大幅增長64.92%，毛利率維持在64.81%的較高水平。現有湖北200MW風電項目在建，600MW風電項目籌備開工。
中標地效翼船項目，進軍低空經濟領域：公司基於零碳復材方面的技術積累，持續拓展新材料、新技術佈局。2024年4月，公司公告全資子公司蘇州復材擬與中國船舶科學研究中心簽署《加工承攬合同》，銷售目標無人地效翼船結構建造及總裝聯調項目結構材料、模具工裝、靜力樣機結構建造及結構總裝、試驗樣機結構建造及總裝聯調服務，合同金額合計爲3,450萬元人民幣，標誌着公司在低空經濟領域取得一定突破。
估值
在當前股本下，結合公司年報與行業需求情況，我們將公司2024-2026年預測每股收益調整至0.83/1.12/1.52元（原2024-2026年預測爲1.02/1.32/-元），對應市盈率12.5/9.3/6.8倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
大宗原材料價格波動；風電行業需求不達預期；風電場盈利不達預期；新業務佈局不達預期；產能擴張速度不達預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲48.35%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利13.57億，根據現價換算的預測PE爲13.93。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲12.29。
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