asia vets APPは、招商証券が発行したリサーチレポートによると、建材需要に基づくと、政策から不動産販売、建材購入、資金回収まで、依然として一定の伝達サイクルがありますが、建材企業の後続基盤修復の期待を改善する市場に有利です。商品のカテゴリーに基づくと、消費型建材カテゴリーは大規模な商品カテゴリーよりも収益を上げます。 1）消費型建材は以前は利益を蝕む前払請求モデルであったため、評価と業績の修正余地が大きかった； 2）短期的には、二次的な住宅市場は新築住宅市場より景気が良く、不動産後の周期的な建材カテゴリーに好影響を与えます。一方、2023/4-2024/1の業績表現については、消費型建材の内部的なパフォーマンスの差が広がり、完全な販売チャンネルと製品カテゴリーの豊富なリーディングプレーヤーは、収益力の修復とキャッシュフローの改善を先行して達成しました。

笠萌証券の主な観点は以下のとおりです。

不動産の支援政策は好調であり、新しい地政策は成都情勢を大きく引き上げる。

地方の不動産最適化政策が頻繁に発表され、成都の住宅建設局が4/28に発表した「不動産市場を安定健全に発展させる政策措置に関する通知」によると、「2024年4月29日から、成都市全体で住宅取引の資格審査は廃止され、全市の商品住宅プロジェクトで公正なくじ引きによる選択はされず、企業が自己で販売することができるようになります」という内容であり、成都の制限付き購入が解除され、市場が商品房の在庫を減らすための政策に対する期待を高めました。供給側の「ホワイトリスト」の導入は、不動産融資に対してより積極的な影響を与えました。

三つの大規模なプロジェクトは重要な戦略的展開として引き続き推進されます。24Q1に、5000億円のPSLが発行され、政策銀行の三つの大規模な工程の建設プロジェクトの貸付に対して長期的な低コストの資金支援を提供しました。国家統計局のデータによると、3大プロジェクトは1四半期で不動産開発投資を0.6ポイント引き上げました。流通在庫ニーズは、完全な建材カテゴリーの収益を向上させる肯定的な要因となります。

不動産市場が調整される中で、政策強化への期待が残っています。 下流の主な3つの要因は、基盤の建設、不動産、C端小売です。

1）基礎インフラ投資は強さを維持しています：2024年1-3月、広義/狭義の基礎インフラ固定投資残高は、それぞれ前年同期比で8.8％/6.5％増加し、3月単月では、それぞれ8.6％/6.6％増加しました。

2）不動産新築市場は引き続き調整されており、中古住宅は早期に修復されています。2024年1-3月、不動産開発投資累積同比-9.5％、3月単月同比-16.8％であり、1-3月の商品住宅販売面積/販売額は、それぞれ-19.4％/-27.6％、同じ期間に同比-23.7％/-28.5％でした。1-3月の住宅新築時/建設時/完成面積累積同比-28.4％/-11.1％/-20.7％であり、3月単月では、それぞれ-25.6％/-19.1％/-22.1％でした。3月の国房景気指数は92.07で、さらに悪化しています。

新築市場と比較して、中古市場には修復の兆候があります。3月には、70の主要都市で、新しい商品住宅と中古住宅の取引量が若干増加した。一線都市では、中古住宅の販売価格は前月比0.7％低下し、二三線都市でも中古住宅の販売価格は0.5％低下した。

3）建材C端小売市場は回復の兆候が見られます：2024年1-3月、建築および装飾材料商品の累積小売額は3869億元で、前年同期比で2.4％増加し、3月単月では2.8％増加しました。

投資アドバイス：優れた財務指標と高配当の管材のリーディングプレーヤーであるZhejiang Weixing New Building Materials（002372.SZ）を推奨します。高い交渉力、安定した市場占有率、完璧な防水コーティングがビジネスポートフォリオの一部であるBeijing New Building Materials（000786.SZ）を推奨します。収益力とキャッシュフローの改善、コストカットの効果がある高品質なタイルのシンボルMona Lisa（002918.SZ）を推奨します。配信チャネルの急速な発展、砂粉などの新しい製品カテゴリーにより、防水のリーディングプレーヤーであるOriental Yuhong（002271.SZ）を推奨します。生産供給と建設能力を有し、旧改修正プロジェクトに高い到達率があるペイントのリーディングプレーヤーであるAsia Cuannon Technology（603378.SH）を推奨します。

リスク通知：不動産とインフラストラクチャの投資が大幅に低下し、マクロ経済の波動リスク、原材料燃料などのコストが大幅に上昇し、政策が予想に及ばず落ち着かず、債権が減価償却されるリスクがある。