中國銀河證券股份有限公司華立近期對中礦資源進行研究併發布了研究報告《2023年年報與2024年一季報點評：鋰鹽降本增效業績好轉，佈局銅礦資源打開新成長空間》，本報告對中礦資源給出買入評級，當前股價爲34.43元。
中礦資源(002738)
事件：公司發佈2023年年報與2024年一季報。公司2023年實現營業收入60.13億元，同比減少25.22%；實現歸屬母公司股東淨利潤22.08億元，同比減少32.98%；實現扣非後歸屬於母公司股東淨利潤21.30億元，同比減少33.86%。2024年一季度公司實現營業收入11.27億元，同比減少45.63%；實現歸屬母公司股東淨利潤2.56億元，同比減少76.63%，環比增長85.51%；實現扣非後歸屬於母公司股東淨利潤2.28億元，同比減少79.32%，環比增長117.14%。
鋰礦自給率大幅提升，鋰價下跌拖累業績：2023年國內電池級碳酸鋰均價26.30萬元/噸，同比下跌46.30%；電池級氫氧化鋰均價28.11萬元/噸，同比下跌41.53%。鋰鹽價格的大幅下跌，使公司盈利能力有所下滑。2023年公司鋰鹽產量1.84萬噸，同比減少19.51%；鋰鹽銷量1.74萬噸，同比減少28.09%。公司Bikita鋰礦200萬噸/年（鋰輝石）建設工程項目與Bikita鋰礦200萬噸/年（透鋰長石）改擴建工程項目已於2023年7月投產，至2023年11月已實現達產達標，可分別年產30萬噸鋰輝石精礦與30萬噸化學級透鋰長石精礦，這將大幅提升公司鋰鹽業務的鋰礦原料自給率。此外，公司春鵬鋰業3.5萬噸高純鋰鹽項目也已於2023年11月投產，2024年2月達產達標，公司鋰鹽產能得到大幅提升。
銫銣鹽業務持續增長：報告期內，公司銫銣鹽精細化工業務應用場景持續拓展，市場規模與銷售價格不斷提高。2023年公司銫銣精細化工銷量999.23噸，同比增長25.92%；甲酸銫銷量2946.35bbl，同比增長13.43%；實現銫銣鹽業務收入11.24億元，毛利7.24億元，分別同比增長20.70%、20.12%。隨着全球綠色經濟轉型達成共識，銫銣鹽下游應用領域加速擴展，公司在銫銣鹽行業的優勢將更加明顯。
鋰鹽降本增效初見成果：公司在津巴布韋投資建設132KV輸變電項目，連接津巴布韋TOKWE330KV變電站與Bikita礦山，已於2024年3月一次性輸電成功，這將極大改善Bikita礦山的電力保障條件，有效降低鋰礦生產成本。2023年四季度，公司在Bikita礦山投資建設配套光伏發電項目，該項目已於2024年2月完成主體工程建設。Bikita礦山光伏發電項目設計發電量2100萬度/年，目前單日平均發電量5.75萬度，所發電量達到礦山每日用電量20%以上，有效降低了Bikita礦山的用電成本，減少鋰礦與鋰鹽整體的生產成本。2024Q1公司業績環比好轉，公司鋰業務降本增效初見成本，預計2024Q2公司鋰鹽成本下降效果將會在業績中得到更爲明顯的體現。
繼續擴大鋰礦資源產能，積極獲取優質鋰礦資源：公司目前合計擁有418萬噸鋰礦選礦產能與6.6萬噸電池級鋰鹽產能。公司力爭2025年完成加拿大Tanco鋰礦100萬噸產能選廠的建設完成並供應鋰輝石精礦粉；力爭2026年完成非洲津巴布韋Bikita鋰礦3萬噸鋰鹽中間品產能的採、選、冶一體化佈局，屆時公司鋰精礦供應將有望達到摺合碳酸鋰10萬噸LCE。此外，公司還將繼續在上游發力，力爭2年內再獲取新的優質鋰礦資源。
佈局銅礦資源，將成爲公司未來新成長動能：2024年3月公司擬以合計基準對價5850萬美元現金收購Momentum持有的Junction50%股權和Chifupu持有的Junction15%股權。Junction主要資產是位於贊比亞的Kitumba銅礦項目，該項目目前處於待開發階段，根據2015年7月29日第三方獨立機構出具的資源量估算報告顯示，Kitumba銅礦區累計探獲的保有銅礦產資源量爲2,790萬噸，銅金屬量61.40萬噸，銅平均品位2.20%。公司力爭2025年完成5萬噸/年銅金屬採、選、冶一體化佈局，併力爭2年內再獲取新的優質銅礦資源。
投資建議：預計公司2024-2026年實現歸母淨利潤13.16/18.38/23.65億元，EPS分別爲1.80/2.52/3.24元，對應2024-2026年PE爲19.1/13.7/10.6倍。公司鋰業務降本增效效果明顯，業績環比好轉；公司持續擴張上游鋰礦並佈局銅礦資源，未來成長可期，維持“推薦”評級。
風險提示：鋰鹽價格大幅下跌的風險；銅價大幅下跌的風險；公司鋰鹽業務成本下降不及預期的風險；公司新建項目進度不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東方財富證券程文祥研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲73.46%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利26.99億，根據現價換算的預測PE爲9.31。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲49.59。
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