プロデューサー｜企業研究室基金グループ 著者｜クッキー 公募ファンド市場で、牛型ファンドは年々ありますが、常勝将軍は頻繁にはいません。 投資期間が10年を超え、年間収益率が10％を超える「ダブルテン」ファンドマネージャーは、業界内でも希少である。

文｜雪梅

4月21日の夜、興證グローバル傘下の複数の基金が第1四半期報告を公表し、最新のポートフォリオ調整の動向が表面化しました。データによると、同社は株式投資において、従来通り製造業を厚遇し、保有比率は64.44％に達しており、同社の保有する前10の株式のうち、上位9つはすべて製造業に属しています。

この会社は、37人のファンドマネージャーを抱えており、同社のリサーチ部門は、谢治宇が管轄するファンドの第1四半期のポートフォリオ変化とその背後の理由を重点的に分析しています。

現在、谢治宇が管轄するファンドは、兴全合润混合（LOF）、兴全合宜混合（LOF）A/C、兴全社会価値3年持有混合の3本（A/C合算）で、総管理資産額は365億であり、現在も業界で最大級の株式ファンドマネージャーの1人です。

01：3つのファンドの保有する前10の株式のうち、6つが重複し、5つの半導体株の時価総額は64.75億元で占有割合は44.63％です。

同社のリサーチ部門は、谢治宇が現在管轄する3つのファンドが持つ前10の株式について、合計14の個別株を相互に追跡分析していることに注意しました。その中で、澜起科技（688008.SH）、宁德时代（300750.SZ）、三安光電（600703.SH）、晶辰股份（688099.SH）、公牛集団（603195.SH）、通富微電（002156.SZ）の6銘柄について、3つのファンドがすべて保有していることがわかりました。

民生電気に属する公牛集団、およびリチウムイオンバッテリーの製造に関連する宁徳時代以外の4つの株式が半導体と関連しています。

4つの半導体株に加えて、兴全合润は1四半期に新たに増資した中微公司（688012.SH）を保有し、3つのファンドが保有する前10の株式中、それら4つの半導体株は合計時価総額64.75億で、3つのファンドが保有する前10の株式の44.63％を占めています。したがって、半導体および集積回路業界は、近年、谢治宇が注目している分野の1つです。

上記の6銘柄に加えて、海尔智家（600690.SH）、梅花生物（600873.SH）が、兴全合润および兴全合宜から重要保有株式として保有されており、14の重要保有株式中で2番目および7番目にランクインしています。保有株式の時価総額は、それぞれ18.58億元、11.76億元です。

兴全合润以外の2つのファンドは香港株も保有しています。すなわち、快手-W（01024.HK）および泡泡玛特（09992.HK）を共同保有し、その時価総額はそれぞれ10.22億元、4.38億元です。

リサーチ部門は、2023年第4四半期末と比較した場合、谢治宇が現在管轄する3つのファンドの1四半期の保有にいくつかの変化が生じたことに注目しています。まず、保有する重要株式のリストとその順位に変化があったことです。

年次報告書によると、2023年末時点で、3つのファンドが保有するA株およびH株は合計16銘柄で、そのうちTOP5の株式は、澜起科技19.76億、三安光電19.6億、海尔智家16.06億、晶辰股份15.75億、快手-W12.71億でした。そして2024年1四半期には、宁徳时代が快手-Wの代わりにTOP5の銘柄に入り、保有株式の時価総額は17.51億になりました。

02：3つのファンドが宁徳時代を増資359万株、中微公司泡泡玛特の株式が新しい寵児になる。

第1四半期には、兴業グローバル傘下の複数の基金が宁徳时代を増資し、オリーブ効果管理の兴全合润、谢治宇、程剣管理の兴全合宜、董理管理の兴全趋勢投資、乔迁管理の兴全商機優選を含みます。

実際に、第1四半期末時点で、宁徳時代は、兴証グローバルの保有株式比率で1位にランクインしており、保有株式数は2561.5万株、時価総額は48.7億元に達しています。

第1四半期末時点で、谢治宇が管理する兴全合润の保有株式数は55.046万株で、前年第4四半期から20.489万株増加し、59.29％増加しました。保有割合は、前年第4四半期末の2.44％から4.82％に増加し、保有ランキングは11位から4位に急上昇しました。

さらに、第1四半期末時点で、科創板のadvanced micro-fabrication equipment inc. china社も興全合塵の主力ポジションのトップ10に入り、保有比率は2.37％に達しました。同社は国内の半導体リーディングカンパニーであり、プラズマエッチング装置や化学薄膜装置などの各種微小デバイスの製造に必要な鍵となる装置の製造を行っており、マイクロメートルレベルおよびナノメートルレベルの各種デバイスを加工できます。この企業に追加投資することは、集積回路とチップ産業が谢治宇近年の投資戦略の中心であることを示しています。

同時期に、Hangzhou Hikvision Digital Technology社(002415.SZ)とFoxconn Industrial Internet社(601318.SH)は、トップ10のポートフォリオから退出しました。

研究室によると、Contemporary Amperex Technology社に興全合宜と興全社会価値も第1四半期に投資を増やしました。

第1四半期末まで、興全合宜がContemporary Amperex Technology社を保有している株式数は337.64万株であり、前年末に比べて129.3万株増加し、62.1％の増加率を示しました。ポートフォリオ保有比率も2.34％から4.82％に増加し、第10位から第2位に躍進しました。面白いことに、第1四半期末時点で、Contemporary Amperex Technology社は興全合塵と興全合宜のポートフォリオ保有比率が両社とも4.82％でした。

同時期に、Shenzhen New Industries Biomedical Engineering社(300832.SZ)は、興全合宜のTop10のポートフォリオから退出しました。この株式は、その主力である体外診断を専門とする株式であり、昨年第4四半期には谢治宇管理下の3つの基金のTop10のポートフォリオに同時に入っています。同時期、主力商品がおもちゃであるPop Mart(09992.HK)は、興全合塵のTop10に新たに入りました。

上述の2つのファンドに比べ、興全社会価値はContemporary Amperex Technology社への投資を最も積極的に増やし、前年末の8.44万株から第1四半期末には32.71万株へと増加し、287.56％の増加率を示しました。保有比率も0.75％から4.18％に増加し、順位も第37位から第4位に上昇しました。

同時期に、Suzhou Secote Precision Electronic社(603283.SH)など3つの株式が興全社会価値のポートフォリオのTop10から退出しました。

03、3つの新規または増額の主力ポジション背後にあるのは、業績と成長の見通し

昨年第4四半期末、谢治宇は、3つの基金管理下のポートフォリオのTop10に合計16銘柄を保有していました。第1四半期末には、それが14銘柄に減少しました。そのうち、advanced micro-fabrication equipment inc. china社、China Biotech Services Holdings Ltd. (01777.HK)を新規追加しました。また、Contemporary Amperex Technology社は、3つのファンドで大幅に増資し、Pop Martは興全合塵の新規Top10に進出しました。

これらのファンドの主力ポジションの変更は、運用マネージャーたちの慎重な判断の結果であります。

興全合塵(LOF)の第1四半期報告書によると、谢治宇は、「当期間中には、持分を比較的高く維持し、人工知能、自動運転、人工知能アプリケーション、医療消費などの関連する業界チェーンを掘り下げ、長期的な競争力と広範な適用空間を誇るハードウェアおよびソフトウェア企業を選択して配置する。引き続き、優れた投資性とコストパフォーマンスを持つ優れた企業を探索する」と述べています。

以前、谢治宇は2024年の展望について、「分野ごとに見ると、人工知能、半導体、通信、コンピューター分野の新技術は、我が国中高級製造業の国際化能力が次第に発揮されるにつれて、電子、自動車、機械、新エネルギーなどの分野の製品の輸出総量が近年高水準を維持しており、リーディング企業の製品の世界的なシェアが拡大している。一方、国内では、各分野の進展をリスクを考慮して持続的に追跡し、技術変革加速やサブ産業の景気が好転する投資機会を引き続き探索しています」と分析しました。

これらの運用方針は、実際に谢治宇の過去数年間の投資ポートフォリオの主要な原則です。3つのファンドの主力ポジションの入れ替えは、上述の原則に従って操作されています。例えば、Contemporary Amperex Technology社、advanced micro-fabrication equipment inc. china社、Pop Martの増資の背景には、企業の収益性の向上と、業界の景気回復がありました。

4月16日、Contemporary Amperex Technology社は2024年第1四半期報告書を発表し、当期の売上高は797.71億元で前年同期比10.41％減少しました。上場企業の株主に帰属する当期純利益は105.10億元となり、前年同期比7％増加しました。当社は、グローバル動力バッテリー市場における当社の市場シェアが前年同期比5ポイント増加したと発表しました。このため、多くの機関は、Contemporary Amperex Technology社の第1四半期の業績が「予想を上回った」と判断し、後続の業績について上方修正を行っている。

4月22日、ポップマートは2024年Q1のビジネスデータを公表しました。2024Q1、全体的な売り上げは前年同期比で40％から45％の増加を記録し、その内、中国国内の市場は20％から25％の増加を記録し、香港・マカオ・台湾及び海外市場は245％から250％の増加を記録しました。前の年次報告書に基づくと、このトレンド向けの企業は、2023年に売上高が前年同期比36.46％、当期純利益が127.55％増加し、粗利率が61.32％の高率で、増加率は3.83％高まりました。

中微公司の年次報告書に基づくと、同社は2023年に62.64億元の売上高を達成し、前年同期比で32.15％増加し、親会社純利益は17.86億元で、前年同期比で52.67％増加し、1株あたりの利益は2.89元に、前年同期比で52.11％増加しました。

04、保有銘柄のうち3銘柄が保有銘柄のTOP10から退出、その背後にはそれぞれの理由があります。

第1四半期には、ハンドソン・ウェイジー、フォックスコン・インダストリアル・インターネット、蘇州赛腾電子が、謝治宇氏が現在保有する保有銘柄のTOP10から退きました。

あることわざには「幸せな家庭は大体同じで、不幸な家庭はそれぞれ異なる」という言葉があります。この3銘柄を保有する謝治宇の基金が減少した理由もそれぞれ異なるかもしれません。

Foxconn Industrial Internetについては、2023年の当期純利益は前年同期比で4.82％増加していながら、売上高は6.94％減少しています。そして1四半期においては、総収入、純利益、非基準純利益がすべて前四半期比で減少しています。さらに、同社は1四半期に株価が急上昇して、歴史的な高値を記録しました。業績に比べると、この株式は謝治宇が考えるコストパフォーマンスの良い株式の嗜好に合わなくなっています。

Suzhou Secote Precision Electronicに関しても、この消費電子企業は、2023年の報告書がまだ公表されていませんが、前3四半期の業績は非常に素晴らしく、収益は継続的に2桁の増加を記録しています。利益は継続して2四半期の増加率が3桁の増加を記録しています。同時に、同社の株価は昨年全年で146%急騰しています。そのため、兴全社会价值は今年の第1四半期に株価が高めの状態で売却することを選択しました。

老舗のデジタルテクノロジー株、Hangzhou Hikvision Digital Technologyについては、客観的に言えば高速成長期を過ぎており、この企業はファンド投資ポートフォリオ内では、味気なく捨てがたい存在となっています。2024年第1四半期の報告書を見る限り、この企業の成長指標は全て1桁で、前一四半期比で成長しているものもすべて2％以下と低く、本当に残念な感じを抱かせる結果となっています。

保有期間から見ると、謝治宇は昨年の第1四半期にHaikangwei Technology Co., Ltdの株式を購入し、前半年に倒Vのトレンドを示し、その後は穏やかに推移していました。この株式が残留するか、退去するかは、基金マネージャーが判断するだけで、特別な理由は必要ありません。

05、Montage Technologyは保有銘柄の中で最も重要な股となり、Haier Smarthomeは98万株を減らし、時価総額は約1.88億元増加しました。

第1四半期に、謝治宇が管理する3つのファンドの保有銘柄のTOP5中、1つのメディアサイトで宁徳時代が取って代わりましたが、残り4つはそのままになっています。ここでは、Xingquan HeRun Fundを例にとって、これらの株式のポジション変更を見てみましょう。

Montage Technologyは、謝治宇氏が所有する持株中最も重要な株式となっており、この科創板の半導体株は2023年の第1四半期にXingquan HeRun Fundの保有銘柄のTOP10に入り、1493万株を保有し、時価総額は10.25億元でした。その後、保有株式は増加し続け、2024年の第1四半期には2680万株を保有し、79.5％増加、市価総額は12.31億元、増加率は20.1％でした。明らかに、この半導体株の株価の動向はあまり良くありません。

Nanjing Crystal Computer Co., Ltd.についても、この科創板の半導体株の株価と業績の状況、またはこのファンドの保有株式の変化は、Montage Technologyとほぼ同じです。報告書からは、同社は2021年の売上が前年比で37.76％減少し、利益が65.3％減少しています。しかし、2024年の1Q24、同社の売上高は7.37億元に達し、前年同期比で76％増加し、親会社の純利益は2.10-2.4億元に上昇し、前年同期比で9.65-11.17倍増加したことが発表されました。

ｼﾞｮｳﾁﾝ株式会社も科創板の半導体株で、2023年の第1四半期にXingquan HeRun Fundの保有銘柄のTOP10に入り、株価と業績はMontage Technologyとほぼ同じ状況であり、保有銘柄はほとんど変わりませんでした。

Haier Smarthomeは現在、Xingquan HeRun Fundの最も重要な保有銘柄であり、最初にthis fundに2020年第3四半期の保有銘柄のTOP10に入り、2,195万株を保有し、時価総額は4.79億元でした。その後、保有株数は大幅に増加し、2021年の第2四半期には1.03億株に達しました。そして、この後、少しずつ保有株数を減らし、2023年の第3四半期には5,039万株、2024年の第1四半期には5,227万株保有しました。これは、2020年の第3四半期に比べて140％増加したことを示しています。その市場の時価総額は13.17億元であり、175％増加しています。

実際、第1四半期に兴全合润が保有するHaier Smarthome株は前年末に比べて980,000株減少しましたが、保有株式の時価総額は18,800万円増加し、このファンドの最大の株式投資となっています。

光電レンズ企業であるSanan OptoelectronicsのこのLEDウエハーブランドは、2021年第3四半期に兴业合润のトップ10にランクインし、3,724万株を保有して11.8億円の時価総額を誇っていました。その後、同社の株価が下落し、兴业合润は積極的に増資し、2023年第3四半期には9,332万株まで保有しました。2024年第1四半期には、9,044万株を保有し、2021年第3四半期に比べると約143%増加し、市場価値は10.98億円で7%下落しています。

港股のKwai Wを取り上げると、現在は兴全社会与兴全合宜の最大の重要投資となっており、両者がこの銘柄に対する操作は基本的に同期しています。2021年第4四半期に買い入れられた時の同社の株価は、上場当初の400香港ドルの株価からすでに100香港ドル未満に下落していました。兴全合宜は当時、2,038万株を購入し、市場価値は12億円でした。2024年第1四半期には、保有株は2,033万株で市場価値は9.04億円となりました。2年後、保有株はほとんど変わらず、市場価値は約3億円減少しました。良いニュースは、同社が2023年に営業収入が1,134.7億元、前年比で20.5%増加し、調整後の利益が102.7億元で、2022年の57.5億元の赤字から黒字に転換したことです。

もちろん、管理資産が数百億元を超えるファンドマネジャーの投資能力や操作スタイルを観察する場合、1四半期や1年の持ち株変化だけを見ることはできません。少なくとも3-5年、さらにはそれ以上の期間にわたって調査する必要があります。

2018年以降、Xie Zhiyuが管理する投資ポートフォリオを見ると、多くの中堅ファンドマネージャーが重点を置く競馬株に熱中するのとは対照的に、投資ポートフォリオは比較的均等に配分され、市場変化があれば大量に交換されます。

Xie Zhiyuの投資哲学について述べると、バランスが非常に重要な構成要素であるとする意見もあります。彼は、最もコスト効率が高く、成長率と評価にマッチする投資対象を探す傾向があり、スタイルや業界にこだわるのではなく、成長率と評価にマッチする投資対象を探し出します。

例如，兴全合宜基金的持股情况可以发现，该基金喜欢选择热门并且有优质性价比的个股，并以成长率、市盈率、估值，以及行业趋势结合前景为搜索选项，可以发现该基金行业涵盖面较大。