金吾财讯 | 国信证券发研报指，2023年泡泡玛特(09992)营收63.0亿元，同比增长 36.5%，主要由于国内线下店的恢复以及海外业务的高速增长；归母净利润 10.8亿元，同比增长127.5%。公司毛利率/净利率分别为60.4%/16.9%，分别同比增长2.9/6.7个百分点；费用率整体下降5.4个 百分点至40.4%，其中销售/管理/财务费用率分别为31.6%/11.1%/-2.4%，分别同比下降0.02/3.6/1.8个百分点，在线上下大举开店以及乐园开业的情况下保持下降趋势。
该行维持盈利预测，预计 2024-2026年经调整后归母净利润分别15.6/19.2/22.9亿元，同比增速 44/23/19%；摊薄EPS=1.16/1.43/1.70元，当前股价对应PE=21/17/14x。公司头部IP维持亮眼表现、新品推出稳定，IP打造与运营能力得到持续验证；海外市场持续推进、渠道持续扩张，成为公司新增长极；同时IP乐园、游戏产品(《梦想家园》)有望提升IP运营深度，长线IP打造与运营、商业化变现能力有望持续增强，继续维持“买入”评级。