中金は、森松グループ（02155）の2024年当期純利益を3.6％減の10.14億元に引き下げた。
智通財経APPは、中金が研究レポートを発表し、森松国際（02155）の「業界に勝つ」評価を維持し、目標株価を23.5％引き下げて5.95香港ドルとしたことを報じた。当行は、新規契約が予想を下回ったため、2024年の当期純利益を3.6％減の10.14億元に下方修正しており、2025年の当期純利益を12億元に初めて引き上げている。当期純利益の引き下げとマーケットバリューセットの低下により、当社の価値目標を下方修正しました。同社は、2023年の業績を発表し、売上高が736億元、前年比13.5％増、親会社の当期純利益が84.5億元、前年比26.2％増となり、当行の予想に符合している。
中金の主な見解は以下のとおりです。
2023年において、売上高は引き続き増加し続け、下降する需要の圧力にもかかわらず、受注残高は安定しています。
分野を見ると、石油·ガス（+503％）、医薬品（+16％）、電力バッテリー（+15％）、化学品（+9％）などの各セクターの収入が良好な成長を維持している（括弧内は収入の同比成長率）。2023年度の新規受注額は77.85億元で、前年同期比16.8％減少し、そのうち、2H23の新規受注額は28.63億元で、前年同期比32.5％減少した。これは主に、需要が減速したためです。同年末の当社の受注残高は90.78億元で、前年同期比5.3％増加し、電子化学品、医薬品、バイオ医薬品などの分野で同比増加しています。地域別に見ると、同社の2023年の売上高の輸出比率は47.2％で、新規受注額のうち外国市場の比率は71.2％で、同社のグローバル布局の抗リスク能力が示されています。
収益性が持続的に向上し、初めて配当が投資家への還元となった。
当社の23年の粗利率は27.9％で、前年比0.3ポイント増加し、そのうち2H23は29.7％に達し、同比・環境に応じて目立った成績を収めています。当社の当期純利益率は11.5％で、前年比1.2ポイント増加し、2H23は12.0％になっています。当社の販売/管理/研究開発費率は、それぞれ2.4％/7.4％/5.7％で、前年比で0.4ポイント/0.5ポイント/+0.8ポイント低下し、2H23では、それぞれ2.6％/7.5％/6.8％となっており、研究開発費率の上昇は、新興分野の展開に主による。当社は初めて現金配当を1.22億香港ドル支給し、配当比率は14.4％となり、当行は今後、同社が配当比率をさらに向上させることを期待しています。
会社の発展と転換の新たな方向に注目し、海外生産能力を持続的に拡大して、国際化戦略を確固たるものにする。
当行は、将来、新興分野のアプリケーション開発+MVP戦略により、成長エンジンを提供すると考えています。1）新しい分野：当社は23年に多くの新しい分野で海外プロジェクトを獲得し、北米のグリーンエネルギー全体解決策、南アジアの新エネルギー材料の中核装置+工程パッケージなどに力を入れ、新しい分野に関しては、下流需要の増加に伴い、注文増加が期待されています。2）MVP戦略：23年、当社の成套機器及びモジュラー化解決策の売上高比率は64.8％で、前年比5.9ポイント増加し、そのうち注文残高は65.7％となっており、技術提供+成套解決策の戦略を採用して、高付加価値注文の比率を継続的に向上させ、収益性と競争力をさらに改善することが期待されています。生産能力に関しては、マレーシアの製造拠点をさらに拡大し、6,000万ドルを投資して2万平方メートルを増設し、当行は1Q25に段階的に納品を完了する見込みです。
下流業界のサイクリカルな波、流動性のリスク、為替レートの変動リスク。