情報通信アプリケーションの智通と財政証券の株式市場調査によると、天風証券は、春節期間の24年における白酒業界全体の動向が落ち着いたが、内部的には強い分化があり(予想に合致)、数量は前年同期にほぼ同じであり、価格は依然としてわずかな増加傾向を維持している(消費アップグレードと同時に、マスマーケット内部のアップグレード動力は依然として強力であり、「流通利益の安定」+「売上動向の優秀」を持つ高級/マスマーケットブランドが優位であり、『開門紅』は全年の業績目標達成の可能性を高める)。

白酒業界には引き続き3つの主要ラインが存在する：1つはα、すなわち業績の安定性を有すること：貴州茅台(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、今世緣(603369.SH）など。2つは潜在的な辺縁変化の可能性があるか、ということ：五粮液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)など。3つ目はβの主線：舍得酒業(600702.SH)、水井坊(600779.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)など。

天風証券の主な観点は以下の通りです：

春節期間の消費状況：交通/ダイニング/映画/観光などのデータから、同比10%以上の増加を実現し、春節白酒の売上を確実にするための良好な基盤を築いた。

予想外の点1：多くのα酒企業が春節回収目標を達成したこと。24年の春節期間、回収サイドは明確に別れた3つの特徴を示し、以下のようになった：①前倒し：24年の春節は比較的遅く、酒企業は普通に红字開始の回収を11-12月に開始した。 ②穏健：24年の春節期間の回収時期が早めであったにもかかわらず、全体的な回収ペースは穏やかであった(トップ企業の完了ペースは予想に合致した)。 ③分化：回収ペースの分化、回収方法の分化を意味する。

予想外の点2：春節後の実際の白酒の動向が市場の悲観論よりも良好であった可能性がある。春節期間には、以下の2つの大きな特徴が示された：①量が平穏であること：24年の春節期間中、500-800元の価格帯の売上予測は遅れたが、高級酒/大衆酒の売上予測はまだ増加しており、全体的な売り上げ予測は昨年同期と同程度になる予定である。②分化：価格帯が分化していることが明確である。価格帯で見ると、24年の高級酒/大衆酒の動向は良好であった：高級酒は前倒しで価格を上げ、流通利益を実現し、価格帯が安定しており、動向が加速している。 一方、大衆酒は、酒造業者が動きやすくするために、消費者に多大な投資費用をかけ(赤い封筒など)、強力なブランド酒企業が売り上げ好調である。

予想外の点3：春節後の商品価格が予想よりもやや安定していた。春節前後の商品価格には明らかな分化があり、春節後の価格は安定しており、在庫は正常であるとされる。1月初めに批価が下がった後、春節前1-2週間、批価傾向は上昇し、一部のブランドは回収を加速し、批価が正常に下がる春節後、価格傾向は安定し、全体的な価格傾向は安定し、在庫は正常なレンジ内にある。

リスクについて注意を喚起する：需要過剰の可能性；食品安全リスク；需要の低迷；市場での同質化製品の競争が激化する。

見通しの第1は、24Q1を展望することである：回収ペースからみると、高級酒/地域酒が実際に回収目標を達成したこと、23Q1業界全体の基調数字は正常/低めであり、回収のペース/在庫のヘルスケアの差異/地域間でのパフォーマンスの分化/シーンの分化を考慮して、天風証券は、高級酒&徽酒&汾酒が好調に推移すると予想しているが、次の高級酒23Q1は基底数字が低いものの、一部の酒造業者は引き続き大量在庫化、弱い動員、回収圧力が大きい問題に直面することになる。

見通しの第2は、高級酒の値上げの意味と、今後の値上げブームがあるかどうかについてである。 ①以前に貴州茅台が価格上昇を提出したのは、流通利益の分配問題を解決するためのものであり、五粮液/剣南春は春節前に価格を上げることにより、大量価格逆転問題/回収促進/流通信頼性向上/価格帯の整理などを解決することができる。②翌日提出意味が大きいです。大衆酒は、より定常的な販売のために、繁忙期以外の期間に価格を上げ/アップグレードする可能性があり、競争力を高める可能性がある。

注意点：供給過剰；食品安全リスク；弱い需要；市場における同質化製品の競争の激化。

24Q1を展望することを考えるिから、高級酒/地域酒に基づいて回収目標を達成でき、23Q1業界全体の基調数字は正常/低めであり、回収のペース/在庫のヘルスケアの差異/地域間でのパフォーマンスの分化/シーンの分化を考慮して、天風証券は、高級酒&徽酒&汾酒が好調に推移すると予想しているが、次の高級酒23Q1は基底数字が低いものの、一部の酒造業者は引き続き大量在庫化、弱い動員、回収圧力が大きい問題に直面することになる。

酒類の価格上昇に関する議論と、将来的な価格上昇の波があるかどうかについての第2の議論：①以前に贵州茅台では、価格を上げることは主に流通利益の配分問題を解決することであり、五粮液/剣南春は、価格が下がらなくなった問題/回収を促進する問題/流通信頼性の向上/価格帯の整理などを解決するために、春節前に価格を上げた。 ②価格変化は、春節前後に大きく異なり、春節後は安定しており、在庫は正常であるとされる。 1月初めに批価が下がった後、春節前1-2週間、批価傾向は上昇し、一部のブランドは回収を加速し、批価は正常に下がる春節後、価格傾向は安定し、全体的な価格傾向は安定し、在庫は正常なレンジ内にある。

注意点：供給過剰；食品安全リスク；弱い需要；市場における同質化製品の競争の激化。

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