東方証券は、アンタ・スポーツ（02020）の「買い」格付けを維持し、Amerの利益能力改善後、アンタ・スポーツに対するポジティブな貢献を見込んでいます。現在、2023年から2025年までのEPSはそれぞれ3.42、4.13、4.77元に維持し、目標株価は103.54香港ドルとしています。Amer Sportsは、早期からブランドミックスを拡大するために継続的な買収を行い、現在は始祖鳥、サロモン、ウィルソンの3つの主要ブランドに焦点を当て、2022年にはそれらの収入が86.3％を占めるようになりました。

東方証券の主な見解：

2019年、アントァ・スポーツ(02020)の「買い」の格付けを維持し、Amerの収益性向上がアントァ・スポーツに与える前向きな影響を見込んでいます。現在、2023-2025年のEPSはそれぞれ3.42、4.13、4.77元で維持され、目標株価は103.54香港ドルです。AmerSportsは、初期段階でブランドマトリックスの拡大を通じて成長戦略を展開し、現在はStone Island、Salomon、Wilsonの3つの主要ブランドに焦点を当てています。2022年、これらのブランドの合計収入比率は86.3%に達します。

同社は最初、1977年にナスダック北極市場に上場しました。2019年、Amer Groupを買収するためにアントァ・スポーツはAnamered、Fountainhead Capital、およびテンセントと協力して財団を設立し、2019年8月にAmer Groupを証券取引所から取り下げ、買収を正式に完了しました。2024年2月、AmerSportsはニューヨーク証券取引所に上場し、アントァ・スポーツは現在、Amerの株式の44.74%を保有しています。同行は、上場後、Amerの有息負債の圧力が大幅に緩和されると考えており(特に関連者融資に関するもので、過去3年間で年間約1.5億ドルの利息費用が発生しています)、収益性の改善に貢献すると同時に、アントァ・スポーツの財務報告書に前向きな影響を与える可能性があります。

AmerSportsの報告書には以下が含まれる：

収入側：アントァ・スポーツによる後押しにより、Amerの収益が急増し、DTCチャネルとグレーターチャイナ地域が主要な推進力となっています。 財団買収後の2019年から22年にかけて、AmerSportsの収益CAGRは20.4%となっており(この前は10-18年のCAGRの5.5%だった)、ブランド別では、始祖鳥、Salomon、Wilsonが主要な収入源であり、始祖鳥とWilsonの成長が急速化しています。チャネル別では、DTC収入は急速に拡大しており、2019年から22年にかけて収入CAGRは40.5%に達し、地域別では、22年のグレーターチャイナ地域の収入比率は15%で、2019年から22年にかけては収益CAGRは60.9%となっており、成長率が他の地域を大幅にリードしています。

利益側：粗利率は持続的に改善され、財務費用が全体の収益性を引きずっているものの、調整後のEBITDAマージンは健全な水準を維持しています。粗利率の改善は、主に高粗利率のDTCチャネル収入比率の上昇によるものです。収益性に関しては、直近数年間の当期純利益はマイナス値であり、主に財務コスト、減価償却費用などの影響を受けています。一時的なコスト(償却、リストラなど)を除いた場合、直近数年間の調整後のEBITDAマージンは12.5%から14%の範囲で維持されています。

IPO申請書では、AmerSportsは将来の成長戦略を明確にしており、主に以下の方針に基づいています。1）主要な製品カテゴリーで、研究開発と革新のリーダーシップを維持すること。2）重要なマーケットの浸透率を向上させ、販売地域を拡大すること。 3）カスタマイズされたチャネル戦略を採用し、消費者との相互作用を強化すること。4）ブランド知名度と顧客ロイヤルティを高めること。5）AmerSportsプラットフォームの利点を活用し、各ブランドの急速成長を促進すること。