當前乳製品板塊估值水平和基金倉位均處於歷史較低水平，龍頭業績增長和分紅均較爲穩定，配置性價比逐步凸顯。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，目前我國乳製品人均消費與發達國家存在差距，城鄉乳製品消費不均衡，未來仍存在增長擴容空間。預計2024年乳製品需求有望溫和復甦;利潤端龍頭乳企訴求明確，未來競爭有望趨於理性，共同推動利潤率逐步提升;區域乳企發揮自身特色，發力差異化產品和渠道，有望維持較好盈利水平。當前乳製品板塊估值水平和基金倉位均處於歷史較低水平，龍頭業績增長和分紅均較爲穩定，配置性價比逐步凸顯。
重點推薦：伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳業(02319);區域乳企中推薦新乳業(002946.SZ)，建議關注燕塘乳業(002732.SZ)、天潤乳業(600419.SH)等。
廣發證券觀點如下：
液奶：需求有望溫和復甦，下沉市場值得期待。
回顧2023年：受到宏觀經濟以及消費者信心影響，疊加佔比較高的大賣場、商超渠道流量下滑，液奶整體需求復甦偏弱。參考尼爾森，2023年前三季度牛奶乳品收入同比-4.20%;從全年節奏來看，2023年液奶需求呈現前高後低趨勢，下半年景氣回落。展望2024年：乳企渠道深耕或帶動下線市場液奶消費潛力持續釋放，有望推動液奶消費量企穩回升;結構方面，受到消費力影響，2022-2023年液奶消費升級趨勢放緩，但乳企捕捉消費者細分需求持續推動高端液奶迭代升級，產品線不斷細化。獨特成分/奶源/功能爲高端液奶賦予更多價值感，有望帶動液奶結構優化。
奶粉：需求有望企穩，新國標推行或帶動格局優化。
近年來我國新出生人口持續回落，嬰幼兒奶粉需求承壓，行業消費量和銷售額持續下滑，2023年上半年重點奶粉企業收入增速整體回落。2023年2月起奶粉新國標正式施行，從2023年註冊情況來看國產頭部品牌明顯佔優，中小品牌面臨出清壓力。借鑑上一輪註冊制雜牌清退經驗，三四線和鄉鎮市場讓渡的市場空間更大。預計未來隨着奶粉行業庫存去化結束，後續市場競爭有望逐步緩和，長期來看奶粉行業集中度有望進一步提升。
利潤端：預計奶價低位震盪，乳企競爭有望趨緩。
2023年以來國內原奶價格加速下行，主要系原奶供給充足但乳製品消費需求弱復甦帶來的供需錯配。在奶價下行、飼料成本處於高位的背景下，上游牧業經營壓力較大，中小牧場出清加快，預計2024年乳業供過於求的局面將得到緩和。2023年奶價下行期疊加需求復甦偏弱，乳企面臨一定的出貨壓力，行業買贈促銷增加，競爭加劇。但從重點上市公司來看，本輪奶價下行期乳企更加聚焦自身優勢，發力差異化競爭，費用投放相對剋制，銷售費用率增加幅度小於2014-2016年奶價下行期。考慮到供需格局逐步好轉，預計後續奶價大幅下行空間有限，未來行業競爭有望趨於理性，重點公司利潤率有望維持較好水平。
風險提示：渠道擴張不及預期;成本上行風險;食品安全風險。