2024年、医療業界の最初の買収が現れ、迈瑞医疗（300760）は、科創板の電気生理学リーダーであるホエイタイヘルスケア（688617）を支配することを発表しました。

メディコ・インプレスがホエイタイヘルスケアを買収し、心臓血管領域に進出します

1月28日の夜、メディコ・インプレス（300760）は、完全子会社である深越控股がホエイタイヘルスケアの株主およびその他の株主合計約14,120,000株の株式を取得するために、ホエイタイの総資本金の21.12％を占める、約665億元の取引代金で、メディコ・インプレスの自己資金から全額を支払うことを発表しました。

本取引完了後、深越控股およびその一致行動者珠海トン昇は、合計約16,460,000株のホエイタイを保有し、ホエイタイの総資本金の24.61％を占めます。同時に、ホエイタイの元実質支配人である成正輝は、全株式譲渡価金を受領した日以降、自発的に、永久かつ撤回不可能に、ホエイタイヘルスケアの10％の株式の議決権を放棄することを約束しました。その時、ホエイタイヘルスケアの支配株主は深越控股に変わります。

この買収で電気生理学、心臓血管介入などの新しい領域に参入したメディコインプレスは、高価耗材が主要な利益源の1つであると述べています。全世界の医療器械市場で、心臓血管領域の規模は体外診断に次いで2番目です。

従って、会社の重要な発展戦略の1つは、消耗品型ビジネスを構築および拡充し続けることであり、この買収により、会社の戦略目標に到達するのに役立ちます。

この取引の合併評価額は302億元であり、譲渡価格は1株あたり471.12元であり、ホエイタイヘルスケアの1月26日終値と比較してプレミアム率は25％であり、前60日間の平均プレミアム率は23％です。

迈瑞医疗は、以下の点を示して溢価取引についてコメントしています：1.）この買収は、業界の将来の発展方向を考慮しています。この買収により、65～70億元の商標評価を形成しますが、その後の償却については、会社の経営状況によります。会社は、メディコ・インプレスとホエイタイの間でより良いシナジーを形成することに自信を持っています。2.）この取引はコントロール株式の買収であり、コントロール株式の買収においてプレミアムが出現するのは国際慣例です。関連する統計によると、国際医療業界におけるコントロール株式の買収における平均プレミアム率は約34％です。

惠泰ヘルスケア（688617）の23年第2四半期および第3四半期の株主リストによると、メディコ・インプレスは23年第2四半期から惠泰ヘルスケアの株式の購入を始めました。（珠海トン昇出資者はメディコ・インプレス）

メディコ・インプレスは、華爾街見聞・専見研究に対して、この買収について、ホエイタイの調査は1年近く前から始まっており、メディコ・インプレスはホエイタイの製品ライン全体配置に大いに期待していますと述べています。

ホエイタイの主要収益源は、電気生理学および冠脈通路系ビジネスです。

ホエイタイヘルスケアの主要なビジネス構造は、電気生理学+冠脈道路+外部介入+OEM/ODMです。それに当たって、電気生理学および冠脈通路系ビジネスは、2022年にそれぞれ2.9億元、5.7億元の収入を実現し、割合は24.1％、46.8％を占めました。

メディコ・インプレスによると、電気生理学のグローバル市場規模は100億ドルを超え、国内市場も100億人民元を超え、冠脈通路および周辺血管介入製品のグローバル市場規模は200億ドルを超え、国内市場も150億人民元を超えています。これらのビジネスの業界成長率は、他の機器分野よりも顕著に速く、この市場は主に海外製造業者によって支配されており、国内製造業者には巨大な成長ポテンシャルがあります。

ホエイタイヘルスケア（688617）は以前、2023年の純利益をそれぞれ5.10億人民元から5.65億人民元に見込んでおり、前年同期比で42.45％から57.81％増加すると発表しています。持分法で計算された当期純利益は、それぞれ、4.45億元人民元から5.04億元人民元に見込まれ、前年同期比で38.38％から56.78％増加する見込みです。

2023年第3四半期報告時点で、惠泰医療（688617）の現金および現金同等物残高は4.52億元である。

惠泰が買収された後の将来的な発展について、迈瑞はジェンズイーマーケットリサーチに対して、惠泰が独立して発展する基盤の上で2社がビジネスの成長戦略や研究開発、マーケティングシステムの統合計画を共同で作成し、グローバル市場での競争力を向上し、惠泰の海外展開を加速させることに貢献すると述べています。

近年、迈瑞は数回の買収を発起してきました。

迈瑞医疗は2018年に上場し、57.52億元を調達しました。上場後、5年以上経過していますが、定款増資による資金調達の動きはありません。また、累計の配当額は209.81億元に達し、主要株主は二次市場で株式を処分した記録がありません。

数年間にわたり、迈瑞医療は、生命情報サポート、体外診断、医療画像を核心とした3つのビジネス領域を形成してきました。 2023年第3四半期の報告書時点で、同社の収益規模は273億元で、前年比17％増です。同時に、同社は毎年10％程度の研究開発投資を維持し、製品ラインの拡充を支援しています。

3つの核心ビジネスに加えて、同社は微創外科、動物医療、AED（自動体外式除細動器）、骨科の4つの重点事業を育成しています。2022年、同社の4つの種子ビジネスは約20億元の収入を計上し、同社の総収入の6％以上を占めています。そのうち、微創外科は前年比60％以上の成長を達成しました。

同社は過去数年間にわたり、多数の増資を実行してきました。特に、IVDビジネスにおいては、買収が最も活発に行われ、同社の3つの板において最も成長の早かった板に成長しました。ただし、過去数年間の頻繁な買収は同社のキャッシュフローに負の影響を与えていません。

同社は2021-2023年に海肽バイオとデサイダイアグノスティックをIVD分野で買収し、これらの2つの世界的な企業の買収により、同社のIVDの上流原材料の発言力および海外のサプライチェーンプラットフォームの配置が加速されました。

迈瑞医療のキャッシュフローに対する影響について、ジェンズイーマーケットリサーチは、今回の66.5億元の自己資本による買収は迈瑞自身の現金流にはほぼ影響せず、同社は2023年第3四半期の報告書時点で、現金および現金同等物残高は165億元を超え、金銭資産は約200億元です。

医療業界は3年間にわたる寒冬を経験しましたが、A株式市場の医療機器リーダーである迈瑞医療の惠泰医療の買収を伴い、業界の復興の兆しは目の前にあります。