国泰君安は、研究報告を発表し、2つの休暇期間は需要が旺盛で、休暇後に期待される低下があり、10月の下旬には安定的に回復し、国内の需要と価格はまだ感染前を超えています。3大航空会社の2023年第3四半期の純利益は19年第3四半期よりも43％高く、高い燃油価格と国際的な回復の状況下でも、業績は市場の予想を上回って回復しています。需給の回復を待って、航空会社の収益の中心地が予想を上回り、持続します。2024年の春節期間の収益も予想を上回るプレゼンテーションが続くため、楽観的な期待を呼び起こす可能性があり、持続的な中国国際航空、吉祥航空、中国航信などの「買い増し」格付けを維持することをお勧めします。

国泰君安の主な視点は以下のとおりです：

一、航空：三大航Q3の業績は、前回の感染前を大幅に上回っている。

連休中の需要は旺盛で、後半に低迷しましたが、10月下旬には安定して回復し、国内の需要と価格はいまだに前年比超です。10月末には冬春季に移行します。新しい航空シーズンでは、総フライト数は安定し、幹線フライトが増加し、三・四級フライトが減少する予定です。11月には正常なシーズン交替の影響が出る可能性がありますが、中長期的には航路ネットワークの品質が改善すると予測されます。将来的なフライト量は上限があると予想され、航空会社は空域のボトルネックや機体の低速度計画を変更し、航空機を追加することができます。三大航空会社は、2023年第3四半期に合計純利が19年第3四半期比で43%増加しました。高い燃油価格と国際的な回復を受けて、業績回復が市場予想を上回っています。需要と供給が回復するまで、航空会社の利益中心は継続的に予想を上回ります。2024年の春節期間には、利益も引き続き予想を上回るでしょう。乐观的な期待を呼び起こす可能性がありますので、保有をお勧めします。中国国際航空、吉祥航空、中国航信などの「保有」格付けを維持します。

二、石油運輸：まだ超牛市の潜在力があるため、大局的に布陣することを提案します。

（1）原油の輸送: 最近、地政学的な衝突の恐怖感が改善され、アメリカの原油在庫が増加し、油価は安定し、運賃は下落止まり、回復している。先週、中東 - 中国のVLCC-TCEが3.5万ドル以上に回復しました。ピークシーズンは取引復興のペースに依存しますが、短期的には不確実性が提示されます。（2）製品石油輸送: MR運賃の新澳線はわずかに低下し、大西洋線は着実に回復し、TCEは依然として2-3万米ドルの利益水準を維持しています。輸送会社のQ3業績はQ2に比べ運賃による影響で落ちましたが、トップ企業の実質的な単期リース水準が業界と市場の期待を上回っている見積りはあります。淡季の低速走行は燃料消費を減らすのに役立ちます。当社は今後2年間、貿易の再構築が引き続き深まると考えています。タンカー供給は剛性が顕著になります。ピークシーズンのゲームを避け、来年の大規模な輸送に布置することをお薦めします。当社は中国招商南油、中海能、招商輪船に対して「購入を推奨する」との評価を維持します。

三、石油運輸国営企業の株式報酬制度は、実業界が石油運輸業界が好景気に向かう楽観的な見通しを反映している。

（1）招商船舶：2023年3月に株式報酬制度の公告を先駆けて公表する。効力発生条件：EOE（実質的な営業収益率）が2023-25年の間に30％未満で、2021年と比較して年平均複合増加率が11.5％/8.5％/8.5％未満で、同社が75パーセンタイルに達しない。()(2）中远海能力：最近、株式報酬制度の原案を発表し、効力発生条件：2024-26年EOEが22％/24％/26％未満であり、利益総額が2022年と比較して年平均複合増加率が24.1％/24.3％/24.5％未満で、同社が75パーセンタイルに達しない。利益総額の持続的な高成長が要求されており、我々はこれが経営陣の自己圧迫を反映していると考えており、将来数年間における海運景気の上昇に対する産業界の信頼をより明確に強調している。

四番目、国君投資銀行の運輸戦略：航空と石油輸送の買い増し評価維持。

（1）航空：疫後の需要と供給の不均衡による大きな利益の短いロジックではなく、中国の航空超周期長いロジックです。航空券価格の中心が上昇し、需要と供給が回復するのを待って、利益の中心が上昇するでしょう。航空需要は予想を超える固さと成長を持っているため、保有を維持します。（2）海運：グローバリゼーションに逆らって海運貿易を再構築し、数年後にはオイルタンカー供給の厳格性が浮かび上がり、海運には依然として超牛市のオプションがあります。リスクとリターンの比率はますます魅力的になり、維持を増進します。（3）宅配便：低基数の除去後、宅配便量の増加率は安定し、競争構造の変化を観察することを提案します。中通エクスプレスの長期的な価値に重点を置き、保有評価を維持します。

五、リスクの警告

経済の動揺、政策、地缘、パンデミック、原油価格と為替レート、安全事故など。