6月26日の夜、BDMD.US（BDMD.US）は、バックドアのSPAC（特別目的買収会社）のエクセルフィン・アクイジション（XFIN）の流通方法を米国のナスダックに上場する予定であることを発表しました。ニュースが出るとすぐに、市場の注目を集めました。
それは、同社の優れた事業や業績のためではなく、流通市場での資金調達に関する以前の経験が「曲がりくねった」からです。
Zhitong Financeアプリは、Baide Healthcareが2012年に設立されたことを知りました。この米国株式上場の前は、2021年9月と2022年4月に2回香港株式のIPOを行い、2022年9月に香港証券取引所での公聴会を通過しました。当時、発行予定価格は140香港ドルで、合計2億4800万株が発行され、純資本金は2億5900万香港ドルでした。当初の計画は、10月5日の午前9時に正式に掲載される予定でした。
しかし、IPOまであと一歩で、Baide HealthcareはIPOを延期することを決定しました。
10月3日、Baide Healthcareは、規制当局からの問い合わせにより、規制当局からの問い合わせに対応するのにさらに時間がかかるという発表を行いました。ジョイント・グローバル・コーディネーターと相談した結果、同社はグローバルセールが延期され、目論見書に従って進められないと判断しました。発行され、中央決済システムに送金/受領または入金できる売りに出されている株式は、有効な所有権を証明するものではなく、取り消されたものとみなされます。これは、Baide Healthcareが上場のモラトリアムを発表したことも意味します。
このような状況の理由はおそらく、当時香港株が低迷していた生物医学部門に関係しています。これは、当時、ほとんどの投資家が注目していなかったBaide Healthcareの探鉱活動に直接つながりました。公売では1.82倍の購読者しか得られず、ダークマーケットは直接40％急落しました。
しかし劇的なのは、香港株式市場の生物医学部門が底を打って反発したのは昨年10月のことで、Baide Healthcareも別の形の「夜明け前の下落」と見なされる可能性があるということです。しかし今、投資家が振り返ってみると、当時のBaide Healthcareの目論見書は、たとえその時点で会社が上場に成功したとしても、その時点でそのセクターをフォローできるかどうかはまだ不明です。
マオリ語は医療的で審美的な「マイクロ波アブレーション針」に匹敵します
Zhitong Finance Appの情報によると、Baideの医療製品の供給とパイプライン製品は、主にマイクロ波アブレーション治療装置とマイクロ波アブレーション針に焦点を当てています。
マイクロ波アブレーションは、マイクロ波の熱を利用して細胞や組織を破壊し、治療目標を達成する技術です。B-超音波やCTなどの医用画像機器の誘導のもと、腹腔鏡の穴または開いた切開部から腫瘍を露出させ、マイクロ波アブレーション針を腫瘍に挿入します。マイクロ波アブレーション療法装置から放出されるマイクロ波加熱は、10分以内にマイクロ波アブレーション針を通して腫瘍組織を溶かす（破壊する）可能性があります。
簡単な操作、手術なし、短い手術時間などのマイクロ波アブレーション手術の利点に加えて、技術の継続的な成熟と低侵襲手術の普及率の継続的な増加により、腫瘍のマイクロ波アブレーション市場は拡大し続けています。
甲状腺結節や乳房のしこり用のマイクロ波アブレーション針などの機器の売上高では、Baide Medicalが市場シェアの28.1％を占め、国内のマイクロ波アブレーション装置メーカーの上位4社の中で1位にランクされ、2020年の売上高は5600万元でした。
フロスト＆サリバンの調査によると、2015年の中国でのアブレーション治療の対象となる甲状腺結節と乳房腫瘤の患者数は、それぞれ570万人と127,000人でした。この数字は、2020年にはそれぞれ850万件と139,000件に増加しました。複合年間成長率はわずか8.3％と1.7％で、肝臓がんと肺がんの複合年間成長率は2.6％と3.2％よりもさらに低かったです。
つまり、全体的な観点から見ると、将来的に成長の余地はあまりありません。
さらに、Baide Healthcareの収益は単一で、マイクロ波アブレーション鍼治療が主な収益に貢献しました。目論見書から判断すると、マイクロ波アブレーション鍼は、2019年、2020年、2021年の同時期の総収益のそれぞれ85.8％、74.4％、77.4％を占めました。しかし、この市場の継続的な成長は、Baide Healthcareの高い売上総利益率にもある程度反映されています。
データによると、2019-2021会計年度および2022年の最初の5か月間に、Baide Healthcareの純利益はそれぞれ4億9,661万元の損失、4億6,692万元、74.857万元、214.6万元の利益でした。調整後の純利益は、それぞれ336.12万ドル、519.74万ドル、83.617万ドル、3,040万ドルでした。
この期間中、同社の売上総利益率は年々減少傾向にありましたが。しかし、2019年、2020年、2021年、そして2022年の最初の5か月でも、ベイドヘルスケアの売上総利益率はそれぞれ89.4％、86.1％、83.1％、84.8％に達し、80％を超えて安定していました。
マイクロ波アブレーション鍼治療は会社に非常に高い売上総利益率をもたらしましたが、現在のマイクロ波アブレーション医療機器回路の初期開発により、市場規模は小さく、大手企業間の競争は激しいです。より高い市場シェアを獲得するために、Baide Medicalは販売および流通ネットワークの構築と製品プロモーションを増やしました。その結果、年間の販売および流通費用は比較的高額になりました。Baide Healthcareの以前の香港株式目論見書によると、2018年から2020年までの3年間で、ディストリビューターからの売上高はそれぞれ総収益の86.5％、45.2％、36.8％を占め、ディストリビューターの数は80〜100の範囲でした。
しかし、高価値の消耗品として、マイクロ波アブレーション針は、政策、技術、臨床応用、および国内市場での普及率の点で比較的成熟しています。会社の目論見書で以前に開示された情報から判断すると、Baide Healthcareを含む4つの大手メーカーは、国内市場の約86％を占めています。ローカリゼーション率が非常に高いため、マイクロ波アブレーション針がコレクションに含まれる可能性がありますが、これは明らかに会社が直面する大きなリスクです。
「ギャンブル」は失敗し、将来は不透明でした
注目すべきは、Baide Healthcareが上場前に資金調達に参加したとき、投資家の中国国際投資銀行と、会社の監査済み総合純利益（非経常収益、利益、損失を除く）をそれぞれ9,170万元以上と1億2600万元以上を保証・保証する業績対ギャンブル契約を締結し、会社の業績成長の「高圧線」を形成したことです。
当該会計年度の会社の実際の監査済み総合純利益が保証利益を下回った場合、Baide Medicalは中国国際銀行の投資に対する補償を支払う必要があります。
しかし同時に、Baide Healthcareは当時の目論見書で、上記の中国銀行の国際投資権も、会社が上場を完了すると終了すると述べていました。つまり、Baide Healthcareが2022年12月31日までに上場を完了した場合、ギャンブル契約は終了します。
明らかに、このバックドアSPACは、Baide Healthcareが上場市場に影響を与えたのは3回目であり、ギャンブル契約で定められた期間と比較すると、すでに時代遅れです。
一方、外国メディアの報道によると、ベイドヘルスケアと合併した特別目的買収会社であるエクセルフィンのスポンサー関連会社であるグランドフォーチュンキャピタルは、ベイドヘルスケアの株主である中国銀行国際投資から、約880万米ドル（約5,758万人民元）のベイドヘルスケアの負債を購入する予定です。この借金はBaide Medicalのギャンブルに対する補償であると推測されています。
これに加えて、Baide Healthcareが現在米国株式市場に上場しているのが好まれないもう1つの理由は、マイクロ波アブレーション技術が反復技術によって破壊される可能性があることです。
Zhitong Finance Appによると、腫瘍アブレーション治療は、超音波、コンピューター断層撮影（CT）、磁気共鳴画像法（MRI）などの画像技術の指導のもと、エネルギーアブレーション（マイクロ波アブレーションを含む）や化学アブレーションなどの低侵襲処置を使用して腫瘍を標的にする技術であり、非常に高い温度で急性細胞壊死を引き起こし、最終的には腫瘍を不活化します。
現在、主流の腫瘍アブレーション治療には、マイクロ波アブレーション、高周波アブレーション、クライオアブレーション、レーザーアブレーションがあります。対照的に、マイクロ波アブレーションには、加熱速度が速く、操作時間が短いなどの利点がありますが。ただし、高周波焼灼術は肝臓がんの治療にはLTPとDFSのデータが高く、甲状腺結節の12か月前の治療にはVRRデータの方が適しています。
したがって、2021年の腫瘍アブレーション市場では、ヨーロッパの長期高周波アブレーション収益が53.7％、マイクロ波アブレーションが27.3％を占めました。米国では、時間長のRFアブレーションが収益の63.3％を占め、マイクロ波アブレーションが21.9％を占めています。
現在、海外市場は高周波アブレーションが主流であることがわかります。また、前述のように、高周波アブレーションは肝臓がん治療に関するより良いデータがあり、Baide Medicalの技術はすべてマイクロ波アブレーションであるため、将来、より多くの高周波アブレーション技術が中国に導入された場合、単一の技術を持っているBaide Healthcareが混乱する可能性があります。そして、投資家の懸念をどのように払拭するかは、おそらく米国株式上場後にBaide Healthcareが検討しなければならない問題になるでしょう。