ゼブラコンシューマーヤン・ウェイ

投資家はついにShunxin Agricultureが本業に注力するという決意を見ました。

不動産事業で6年間赤字が続いた後、同社は不動産子会社であるShunxin Jiayuの株式を100％上場して売却し、完全に「チェックアウト」することにしました。上場期間中に第三者が引き継ぐことがなければ、最終的な収益は支配株主が負担することになります。

酒類事業の収益性は弱く、不動産セクターも妨げられています。その結果、Shunxin AgricultureのA株酒類部門の業績は低調です。

昨日、不動産事業の売却のニュースに刺激されて、Shunxin Agricultureの株価は急上昇し、ついに上昇に終わりました。

「チェックアウト」することに決めました

順新農業（000860.SZ）は、長年にわたって不動産事業の売却を遅らせてきました。今回、彼らは決心したようでした。

昨日、同社は取締役会が、不動産子会社であるShunxin Jiayuの株式の100％を北京不動産取引所に公開して譲渡する決議を可決したと発表しました。

評価結果に基づいて、上場価格は30億9800万元であると判断されました。この期間中、目的の譲受人を集められない場合、会社は法令に従って価格を調整し、上場を継続します。何度も上場した後も、引き継ぐ譲受人はまだいません。支配株主であるShunxin Holdingsまたはその指定関連会社は、22億5000万元以上でこの上場廃止に参加します。

発表から判断すると、Shunxin Agricultureは「チェックアウト」することが不可欠であり、支配株主はこれを裏付けるでしょう。

上記の法案は、引き続き7月12日に開催される株主総会で議決される必要があります。

Shunxin Jiayuは2002年に設立されました。設立当初、順新農業と順新ホールディングスはそれぞれ 96% と 4% の株式を保有していました。2013年、Shunxin Holdingsは株式を上場企業に譲渡し、撤退しました。

順新農業は1998年に上場しました。初期の頃、その事業は多数で複雑でしたが、ほとんどは堅調ではありませんでした。酒以外にも、豚の飼育や屠殺、肉や食品の加工、農産物の市場管理とサービスなどがあり、花や果物も栽培しています。

2010年以降、同社は酒類、豚肉、不動産の3つの事業セグメントに焦点を当てて、非主要事業を次々と売却してきました。

実際、Shunxin Agricultureが所有する不動産事業はかつてないほど大きくはありませんでした。それは単なる小さな地域住宅企業です。不動産の黄金時代でさえ、私はあまりお金を稼ぎませんでした。

現在、Shunxin Jiayuの主な資産は、北京の順義区牛山町にある「牛蘭山小」プロジェクトで、面積は232,700平方メートルです。このプロジェクトは2段階の建設で構成されています。移転住宅の第一段階と少数の商業住宅が完成し、売却されました。フェーズIIのいくつかの区画の建設が次々と開始されており、一部の区画の開発計画と時期はまだ決まっていません。

さらに、Shunxin Jiayuは山東省の曲府、包頭、海南にあるいくつかの子会社に投資しています。その中で、包頭と海南の子会社はプロジェクト開発の完了を間近に控えており、売却されているのはごくわずかです。Qufu社は3つの商業用土地区画を所有していますが、まだ開発や建設は行っていません。曲阜区画は2011年に取得されました。土地譲歩契約の合意によると、建設はその年の10月までに開始し、2014年10月までに完了する必要があります。それ以外の場合、ペナルティは土地譲歩額の0.11％で支払われます。今日、この区画は12年間使われておらず、地方自治体は罰金の支払いや土地の使用権の取り戻しの通知をしていません。

評価報告書によると、Shunxin Jiayuの純資産の簿価は34.49億元、評価額は3,098億元、減損率は10.16％でした。

実際、Shunxin Agricultureはずっと前から不動産業界を辞めるという考えに移行してきましたが、十分に断固として実行されていません。

2019年、同社は不動産部門の売却を年次報告書に含め、それを2021年末まで延期しました。その後、Shunxin Jiayuの事前上場と譲渡の発表を行いました。結果はうまくいかなかった。

本業に焦点を当てます

Shunxin Agricultureの不動産事業は、確かに売却しなければならない段階に達しています。

財務報告によると、2016年以降、Shunxin Jiayuは巨額の損失を計上し続けており、それが上場企業の全体的な業績を低下させています。

2016年から2022年にかけて、Shunxin Jiayuはそれぞれ1億9200万元、2億2000万元、2億2500万元、3億3,900万元、2億7,700万元、2億6,500万元、7億7600万元の損失を出しました。総損失額は23億2500万元に達し、2022年の上場企業の最初の損失に直接つながりました。

今年の最初の5か月で、Shunxin Jiayuの収益は1億4600万元に達し、3億8300万元という画期的な利益を上げました。

不動産セクターにおけるこれらの損失は、他の上位10社のA株酒類会社にとっては何でもないかもしれませんが、Shunxin Agricultureはそれらを買う余裕がありません。

Shunxin Agricultureは、不動産事業に加えて、粗利益が低く収益性が低い豚の飼育や屠殺事業も行っています。市場が好調なときには、いくらかお金を稼ぐことができます。業界が寒い冬になると、お金を失う可能性があります。

酒は順新農業の中核であり指針です。「牛山」と「寧城」という2つの主要ブランドを所有しています。

「牛山」には現在、「クラシックエルグオトウ」、「トラディショナルエルグオトウ」、「センチュリアンニウランマウンテン」、「プレシャスニウランマウンテン」、「熟成牛蘭山」の5つのシリーズがあります。「ニンチェン」は主に綿風味の寧城老角酒です。

Shunxin Agricultureの酒類事業の収益規模は、かつて100億を突破しました。しかし、2022年には急激に減少し、81億元しか残っていません。

牛山は「フォークワイン」として位置付けられており、北部、特に北京市場で強い市場影響力を持っています。

まさにこの地位のせいで、牛蘭山のハイエンド開発は突破するのが難しいです。全体の売上総利益率は約40％で、酒類業界の平均である約70％をはるかに下回っています。

2020年、Shunxin Agricultureは年次報告書で酒類事業の収益構造を初めて明らかにしました。当期のプレミアムアルコール（50元/500ml以上）の収益は10億1300万元で、粗利益率は69.39％でした。今年、同社は酒類の価格を程度の差こそあれ、何度か値上げしました。

翌年、プレミアムアルコールの売上総利益率はついに70％を超えて71.58％になりましたが、収益はほとんど増加しませんでした。

2022年、Shunxinのプレミアム農酒の粗利益率は81.80％に急上昇しましたが、収益は36.22％急落し、6億7,300万元しか残っていません。

低品位（<10元/500ml）のライトボトル牛蘭山は、今でも順新の農酒販売の主流です。

2022年の同社の酒類収入構成では、低品位アルコールは60億7900万元で、75％近くを占めています。継続的な価格上昇により、低品位アルコールの粗利益率は突破しましたが、それでも38.43％にすぎません。

今回、Shunxin Agricultureは、投資家がほんの少しの光を見ることができるように、不動産の売却を決定しました。6月27日、同社の株価は急上昇し、取引は終了しました。