通常、損益は中央銀行が考慮すべき要因とは考えられないが、今回はFRBや多くの同業者が急速に増加した赤字は、単なる会計問題ではないかもしれない。

現在、債券市場は30年ぶりの深刻な売りを経験しており、これは主に高インフレと各中央銀行が実施している急進的な利上げによるものだ。一方、債券価格の下落は、さらにFRBや他の機関が近年の救市行動で蓄積した大量の債券資産に帳簿損失が生じることを意味する。

利上げは中央銀行が商業銀行の預金準備金により多くの利息を支払う必要があることを意味する。これはFRBや他の中央銀行を運営赤字に陥れ、最終的に財務省が債務を返済する必要がある可能性のある穴を埋めることになる。現在、イギリス財務省はイギリス中央銀行の損失を補う準備をしている。

英国は米国を含む国の大きな転換を示しており、これらの国の中央銀行はもはや政府収入の重要な貢献者ではない。Amherst Pierpont Securities LLCによると、米財務省は昨年のFRB利益約1000億ドルから、今年末までに800億ドルの年間損失が出る可能性がある“驚くべき転換”を見るという。

以下は、一部の中央銀行の経営損失または時価資産負債表の赤字数字である

FRBは10月19日現在、米財務省からの送金がマイナス53億ドルに達しているのに対し、8月末現在では正の数字となっている。マイナスは借金に相当し、これは将来のどんな収入でも返済されるだろう

今年6月までの12カ月間、オーストラリア連銀の会計損失は367億豪ドル(約230億ドル)に達し、そのマイナス資産状況は124億豪ドルに達した

オランダ中央銀行のKlaas Knot総裁は先月、今後数年で同中央銀行の累計損失は約90億ユーロ(約88億ドル)に達すると予測していると警告した

スイス中央銀行は以前、外貨準備の価値が大幅に低下したため、今年前6カ月に952億スイスフラン(約950億ドル)の赤字を計上したことは、1907年の設立以来最悪の上半期だったと報告している。

これらの会計損失は、市場や経済を救うために実施された資産購入計画への批判を激化させる可能性がある(最近批判を招いたのは2020年であり、当時の新冠疫病により世界経済が停滞していた)。また，現在のインフレが勃発した際には，通貨政策立案者の独立性の制御を呼びかけたり，次の危機でとりうる措置を制限したりする可能性がある。

スイス再保険チーフエコノミストのJerome Haegeli氏は、“中央銀行の損失の問題は損失そのものではなく、いつでも資本再編が可能であり、中央銀行がますます多くの政治的反撃に直面する可能性がある”と述べた

発展途上国にとっては、中央銀行の損失は自信を破壊し、資本の一般的な流出を招く可能性があるが、裕福な国にとっては、このような信用上の挑戦はあまり起こり得ない。

モルガン·スタンレー首席グローバル経済学者で元米財務省官僚Seth Carpenterが言ったように“これらの損失は彼らが短期的に通貨政策を実施する能力に実質的な影響を与えない”

オーストラリア連銀のブロック副議長も先月、その負の資産状況に関する質問に答えた際、“私たちの運営能力が何の影響も受けているとは思わない”と述べた。結局、“私たちは通貨を作ることができる。私たちが債券を購入する時はそうします“

しかしこれはまだいくつかの結果を生むだろう。各中央銀行自身も、絶えず発生した損失が再び批判を集めたことを認めている。過去1年余りの間に、初現のインフレに対応するため、迅速に行動することができなかったため、政治色に満ちた機関となった。損失は“もう一つ批判を招く磁石”になる。

欧州中央銀行とFRBへの影響

欧州中央銀行の場合、保守派の官僚は過去に主権債務の購入により“通貨と財政政策との境界が曖昧になった”と弁明していたが、損失が増加している可能性がある。

インフレ率が欧州中央銀行の目標水準の5倍に達するにつれて、債券売却を求める圧力はますます大きくなる(この過程は量的緊縮と呼ばれる)。経済の先行きが暗くなる中、欧州中央銀行もこの問題に対応しようと努力している。

ゴールドマン·サックスの経済学者George ColeとSimon Freycenetは、“欧州中央銀行の損失は明らかな経済制約を受けていないが、これは政治的制約になる可能性がある”と述べた。特に北欧では、これは“量的緊縮の議論を推進するかもしれない”ということだ。

しかし、これまで、欧州中央銀行のラガルド総裁は、欧州中央銀行の量的緩和の決定が赤字の見通しの影響を受けることを示すシグナルは何も明らかにしていない。先月、彼女はブリュッセルで議員たちに、利益を創出することは中央銀行の任務の一部ではなく、インフレと戦うことが政策決定者の“唯一の目的”だと主張した。

FRBについては、共和党は過去に銀行の黒字準備金利息を支払うことに反対すると表明していた。2008年に、米議会はFRBが金利をコントロールするのを助けるためにこの権力を付与した。FRBが現在損失を被っていることに伴い、共和党は11月の中間選挙で少なくとも衆参両院の一院の支配権を奪還する可能性があり、この議論が再浮上する可能性がある。

FRBの黒字から損失への転換は特に注目されるかもしれない。Amherst PierpontチーフエコノミストのStephen Stanley氏は、2021年に財政部に1000億ドルに達した後、政策決定者が市場が予想するように11月と12月にそれぞれ75ベーシスポイントと50ベーシスポイント利上げすれば、FRBは毎年800億ドル以上の損失に直面する可能性があると予測している。

FRBの収入がなければ、米財務省は国民により多くの債務を売却し、政府支出に資金を提供する必要がある。

“これは大衆の注意を引くことはないかもしれないが、ポピュリストはFRBに不利な方法で物語を作るかもしれない”とStanley氏は述べた。