Today we'll do a simple run through of a valuation method used to estimate the attractiveness of Xinyi Solar Holdings Limited (HKG:968) as an investment opportunity by projecting its future cash flows and then discounting them to today's value. The Discounted Cash Flow (DCF) model is the tool we will apply to do this. It may sound complicated, but actually it is quite simple!
Remember though, that there are many ways to estimate a company's value, and a DCF is just one method. If you still have some burning questions about this type of valuation, take a look at the Simply Wall St analysis model.
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The calculation
We're using the 2-stage growth model, which simply means we take in account two stages of company's growth. In the initial period the company may have a higher growth rate and the second stage is usually assumed to have a stable growth rate. In the first stage we need to estimate the cash flows to the business over the next ten years. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
A DCF is all about the idea that a dollar in the future is less valuable than a dollar today, so we need to discount the sum of these future cash flows to arrive at a present value estimate:
10-year free cash flow (FCF) forecast
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
Levered FCF (HK$, Millions) | -HK$15.5m | HK$1.70b | HK$3.19b | HK$4.46b | HK$5.72b | HK$6.88b | HK$7.89b | HK$8.73b | HK$9.43b | HK$10.00b |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x4 | Analyst x5 | Analyst x1 | Est @ 39.74% | Est @ 28.28% | Est @ 20.26% | Est @ 14.65% | Est @ 10.72% | Est @ 7.97% | Est @ 6.04% |
Present Value (HK$, Millions) Discounted @ 7.4% | -HK$14.4 | HK$1.5k | HK$2.6k | HK$3.4k | HK$4.0k | HK$4.5k | HK$4.8k | HK$5.0k | HK$5.0k | HK$4.9k |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = HK$36b
After calculating the present value of future cash flows in the initial 10-year period, we need to calculate the Terminal Value, which accounts for all future cash flows beyond the first stage. The Gordon Growth formula is used to calculate Terminal Value at a future annual growth rate equal to the 5-year average of the 10-year government bond yield of 1.6%. We discount the terminal cash flows to today's value at a cost of equity of 7.4%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = HK$10.0b× (1 + 1.6%) ÷ (7.4%– 1.6%) = HK$175b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= HK$175b÷ ( 1 + 7.4%)10= HK$86b
The total value is the sum of cash flows for the next ten years plus the discounted terminal value, which results in the Total Equity Value, which in this case is HK$122b. The last step is to then divide the equity value by the number of shares outstanding. Compared to the current share price of HK$12.1, the company appears about fair value at a 11% discount to where the stock price trades currently. Remember though, that this is just an approximate valuation, and like any complex formula - garbage in, garbage out.
SEHK:968 Discounted Cash Flow July 4th 2022
Important assumptions
Now the most important inputs to a discounted cash flow are the discount rate, and of course, the actual cash flows. Part of investing is coming up with your own evaluation of a company's future performance, so try the calculation yourself and check your own assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at Xinyi Solar Holdings as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 7.4%, which is based on a levered beta of 1.174. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Looking Ahead:
Whilst important, the DCF calculation is only one of many factors that you need to assess for a company. The DCF model is not a perfect stock valuation tool. Rather it should be seen as a guide to "what assumptions need to be true for this stock to be under/overvalued?" For instance, if the terminal value growth rate is adjusted slightly, it can dramatically alter the overall result. For Xinyi Solar Holdings, we've compiled three important items you should consider:
- Financial Health: Does 968 have a healthy balance sheet? Take a look at our free balance sheet analysis with six simple checks on key factors like leverage and risk.
- Future Earnings: How does 968's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other High Quality Alternatives: Do you like a good all-rounder? Explore our interactive list of high quality stocks to get an idea of what else is out there you may be missing!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every Hong Kong stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
今日は信義光能ホールディングス(HKG:968)の将来のキャッシュフローを予測し、それを今日の価値に割引することで、投資機会としての魅力を評価する推定方法を簡単に紹介する。割引キャッシュフロー(DCF)モデルは我々が適用するツールである.これは複雑に聞こえるかもしれないが、実際は簡単だ
しかし、ある会社の価値を評価できる方法がたくさんあり、キャッシュフローを割引するのはその一つの方法だということを覚えておいてください。このような推定にまだ解決すべき問題があるのであれば,Simply Wall St.の分析モデルを見てみるとよい
信義光エネルギーホールディングスの最新分析を見てみましょう
計算する
私たちは2段階成長モデル、つまり、会社の発展の2段階を考慮しています。初期には、会社は高い成長率を持つ可能性があるが、第2段階は一般に安定した成長率があると仮定される。第一段階で、私たちは今後10年間企業にもたらすキャッシュフローを推定する必要がある。可能な場合、私たちはアナリストの推定を使用するが、これらの推定が利用可能でない場合、私たちは前回の推定または報告された価値から以前の自由キャッシュフロー(FCF)を推定する。自由キャッシュフローが萎縮している会社は収縮速度を遅くし,自由キャッシュフローが増加している会社のこの時期の成長速度は減速すると仮定する.私たちがそうするのは、成長が最初の数年で後の数年よりももっと減速していることを反映するためだ
キャッシュフローの割引は、将来の1ドルの価値が現在の1ドルを下回っているという考え方であるため、これらの将来のキャッシュフローの合計を割引して、出現値推定を得る必要がある
10年間の自由キャッシュフロー(FCF)予測
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
レバレッジFCF(香港ドル、百万円) | -1,550万香港ドル | 香港ドル17億元 | 香港ドル31.9億元 | 44.6億香港ドル | 香港ドル57.2億元 | 68.8億香港ドル | 香港ドル78.9億元 | 香港ドル87.3億元 | 香港ドル94.3億元 | 香港ドル100億元 |
成長率見通し源 | アナリストx 4 | アナリストX 5 | アナリストx 1 | Est@39.74% | Est@28.28% | Est@20.26% | Est@14.65% | Est@10.72% | Est@7.97% | EST@6.04% |
現在価値(香港ドル,百万元)割引@7.4% | -香港ドル14.4元 | 香港ドルは15万元です | 香港ドル260万元 | 香港ドル340万元 | 香港ドル4.0 K元 | 香港ドル4.5万元 | 香港ドル480万元 | 香港ドル5.0万元 | 香港ドル5.0万元 | 香港ドル490万元 |
(“EST”=Simply Wall St.予想FCF成長率)
10年間の現金流動現在価額(PVCF)=360億香港ドル
最初の10年間の将来のキャッシュフローの現在値を計算した後,第1段階以降のすべての未来キャッシュフローを考慮した終了値を計算する必要がある.ゴードン成長公式は端末価値を計算するために使用され、その将来の年間成長率は10年国債収益率1.6%の5年平均水準に等しい。我々は7.4%の資本コストで端末キャッシュフローを今日の価値に割引した
端末値(TV)=FCF2032×(1+g)?(r-g)=香港ドル10.0 B×(1+1.6%)?(7.4%-1.6%)=香港ドル1.75億
終値現在価値(PVTV)=TV/(1+r)10=1,750億香港ドル?(1+7.4%)10=860億香港ドル
総価値は今後10年間の現金流動総と割引を加えた端末価値であり、総株式価値は本例では1,220億香港ドルである。最後の段階は株式価値を流通株数で割ることだ。現在の12.1香港ドルの株価と比較して、同社の公正価値は現在の株価より11%割引しているようだ。しかし、これは複雑な公式のように、ゴミ入力、ゴミ出力のような大まかな推定値にすぎないことを覚えておいてください
連結所:968割引キャッシュフロー2022年7月4日
重要な仮定
現在,割引キャッシュフローの最も重要な投入は割引率であり,もちろん実際のキャッシュフローもある.投資の一部はあなた自身の会社の将来の業績の評価なので、自分で計算してみて、自分の仮説をチェックしてみてください。DCFも業界の可能性の周期性を考慮しておらず、1社の将来の資本要求も考慮していないため、1社の潜在業績の全貌を与えていない。信義光エネルギーホールディングスを潜在株主と見なしていることから、株式コストは債務を占める資本コスト(あるいは加重平均資本コスト、WACC)ではなく、割引率として使用されている。この計算には7.4%を用いたが,これはレバー率1.174に基づくテスト版である.ベータ係数は市場全体に対する株の変動性を測る指標である。我々のベータ係数は、世界の比較可能会社の業界平均ベータ係数から来ており、0.8から2.0の間に強制的に制限されており、これは安定したビジネスの合理的な範囲である
未来を展望する:
割引キャッシュフローの計算は重要だが、1つの会社が評価すべき多くの要素の一つにすぎない。キャッシュフローモデルを割引することは完璧な株式推定ツールではない。逆に、それは“この株が過小評価されたり、過大評価されたりするためには、どのような仮定が成立する必要があるのか”というガイドラインとみなされるべきだ。たとえば,端末価値成長率がやや調整されていれば,全体の結果を大きく変化させる可能性がある.信義光能ホールディングスについて、あなたが考慮すべき3つの重要な事項を整理しました
- 財務状況968健康資産負債表はありますか?私たちの自由貸借対照表の分析を見て、レバレッジやリスクなどの重要な要素に対して6つの簡単な検査を行った。
- 将来の収益968の成長率は同業者ともっと広い市場と比較してどうですか?私たちの無料アナリストの成長予想グラフと相互作用することで、アナリストの今後数年間の共通認識数字をより深く掘り下げる。
- 他の高品質代替製品:いい全能の選手が好きですか。私たちの高品質の株式相互作用リストを見て、あなたが逃してしまうかもしれない他の株を理解してください
PSSimply Wall St.香港株ごとの割引キャッシュフロー計算を毎日更新するので、他の株の内在的な価値を見つけるためには、ここを検索するだけです。
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本稿ではSimply Wall St.によって作成され,包括的である私たちは歴史データとアナリスト予測に基づくコメントを偏りのない方法で提供するだけで、私たちの文章は財務アドバイスとしてのつもりはありません。それは株を売買する提案にもなりませんし、あなたの目標やあなたの財務状況も考慮していません。私たちの目標はあなたにファンダメンタルデータによって駆動される長期的な重点分析をもたらすことです。私たちの分析は最新の価格に敏感な会社の公告や定性材料を考慮しないかもしれないことに注意してください。Simply Wall St.上記のいずれの株に対しても在庫を持っていない.