皆さんは、実は私の先週木曜日の投稿を見ていただければ分かりますが、すでに金曜日に発生する可能性のある激しい調整を事前に予告していました：先週の記事へのリンク
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市場取引：ダウ工業株30種平均は比較的弱く、現在もボックスの上限付近で横ばいレンジを形成している。ナスダック総合指数とS&P500は先週全体として高値圏でやや横ばいレンジを形成した。出来高の面では、ナスダックは先週明らかに拡大しており、これは先週、高値圏のハイテク株の一部で買いと売りの意見が分かれ、出来高が拡大したことを示している。先週金曜日にグループ内で注意喚起した重要なタイミングの窓では、金曜日に主要3指数は全て下落で引けた。特に暗号資産（仮想通貨）市場の値幅が顕著だった（現物市場は流動性に敏感であるため）。したがって、今後は今週のFRB金融政策会合議事録と、ワーシ議長が発言するかどうか、発言するとすれば何を話すかに注目する必要がある？次に、エヌビディアの決算報告が重要である。
現時点では、PPIとCPIは共にインフレの急騰を示しており、非農業部門雇用者数は悪くないものの、外見は強そうでも中身は弱い。米国債利回りは高止まりしている。また、政治的には、ワーシ議長が就任後、今後の利下げに備えるため、むしろ就任直後にトランプ氏と「一線を画す」必要があり、FRBの独立性を示すことになる。したがって、これらの要因は全て、市場が今週から流動性引き締めを織り込み始める可能性を高める。
その他のデータを見ると：
ゴールドマン・サックス・グループのデータによると、レバレッジ型半導体ETFのロング・ショート資金は歴史的な不均衡に陥っている：ロング側のAUMは約9800億ドルまで急騰し、3年平均の2倍以上で過去最高を記録。一方、ショート側のAUMは約6億ドルと3年近くの低水準に近く、ロング・ショート比率は...

5月15日 重要タイミングウィンドウ update:
FRB正式に議長交代：現議長パウエルの任期は5月15日に終了し、ケビン・ウォッシュ氏は同日またはそれ以前に承認手続きを完了し正式に就任する見込み。トランプ訪中終盤：トランプ大統領は5月13日から15日まで中国を国賓訪問する予定。首脳会談や交渉成果など最も重要なニュースは、旅程最終日に集中して発表される可能性が高い。米中月次オプション満期日：当月の株価指数先物/オプション契約の最終取引日はすべて5月15日(金曜日)に集中している。
今月発表された強力な非農業部門雇用者数、およびCPI・PPI発表でインフレのさらなる加速が確認され、30年物米国債利回りが5%を突破したことに加え、スペースXなどの大型IPO上場が重なり、ウォッシュ議長就任後最初の2ヶ月間のバランスシート縮小が高確率で実施される可能性がある。流動性はさらに引き締められる見通し。今後の市場流動性不足に起因する調整には注意が必要である。
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今週の重要イベント！
米中競争・安全保障対話
米中高級事務レベル会談への期待：根本的な対立の解決は見込めない。核心的な見どころは双方のペース配分の変化であり、例えば米国のイラン戦争への対応ペースなど。最も良い方向では、ボーイング機や大豆の注文、一部輸出規制の緩和など、二国間貿易協定の具体化が進む可能性がある。米中はAI安全ホットライン設置を検討、AI暴走による危機を防止。トランプ政権は半導体規制緩和を検討。AI競争は「デジタル軍拡競争」となり、双方は技術、軍事、サプライチェーンにおいて駆け引きを続ける...

先週の木曜日、SPXのコールオプションの取引高は史上最高記録を更新し、名目元本は2.6兆ドルに達し、歴史上どの時期のピーク値も大きく上回りました。市場の強気・弱気勢力は極度に不均衡で、10件のオプション取引のうち約6件が上昇を予想したものです。
オプションに牽引される相場は、市場センチメントが転換するか、オプションが集中して満期を迎えると、マーケットメーカーのヘッジ操作が買い手から売り手に転じ、指数の急激な調整を引き起こす可能性があります。
BP 500は現在強気に見えますが、実際の市場参加度は指数のパフォーマンスを大きく下回っています。市場の広がり（マーケットブレッドス）データから見ると、過去30日間にベンチマーク指数をアウトパフォームした個別株の割合はわずか22％で、過去30年間で最低水準にあります。これは、BP 500の歴史上4度目となる、指数が新高値を更新する一方で、構成銘柄の5％以上が52週安値を更新したケースであり、過去3回はいずれもその後比較的急激な調整を迎えました。
1週間の大幅上昇後、現在ヘッジファンドによる中期モメンタム戦略へのエクスポージャーは、前例のない極端な水準にあります。ゴールドマン・サックス・グループの機関ブローカー業務データによると、モメンタムエクスポージャーは過去5年間で100パーセンタイル、過去1年間で99パーセンタイルに位置しており、これは過去5年間でこれほどまでに混雑した取引状態が発生したことがないことを意味します。
米国株半導体指数$SOXは現在、26年間で最も極端な買われすぎ状態にあります。昨日、初めて200日移動平均線を50％以上上回る閾値を突破し、現在の乖離率は52.61％と、歴史上の臨界水準を大幅に超えています。統計的傾向から見ると、過去3回の接触...

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米イラン情勢追跡
米イラン間の緊張が続く中、イランが3段階の交渉案を提示した後、トランプ大統領が明確に拒否。米国側は火曜日、イランに対する攻撃的軍事作戦は終了したと発表し、現在の重点はこの重要な航路の安全確保に移行している。しかし米以によるイラン空襲から66日後、貨物船が連続攻撃を受けた後、再び標的に（議会承認なしの行動は60日限りのため、これは期限がリセットされ、作戦2.0がさらに60日続くことを意味する）さらに今週はイランがUAEを攻撃する事態が発生し、イランとUAE間の戦闘が激化し続けている
現在特に注目すべきイベントはウォッシュ氏の就任とトランプ大統領の訪中で、トランプ氏が訪中を終えると再び制約なく無軌道な行動を開始する可能性が高く、またウォッシュ氏の政策方針はおそらくまずバランスシート縮小、その後利下げとなる見込み。よってトランプ氏の予測不能性に流動性引き締めが重なることで、今月末の市場に悪材料となる可能性がある。
ブラジル産原油の中国向け輸出急増、安定供給源に
ブラジル産原油の中国向け輸出量は2.2倍、米国向けは3倍に増加
アラブ首長国連邦（UAE）がOPECを脱退、サウジアラビアとの対立激化
UAEはサウジアラビアとの長年の確執及びイラン戦争対応の相違を理由にOPEC脱退を発表。UAEは独立した外交・エネルギー戦略を追求し、今後イスラエルやインドと新たな地域連合を形成する見込み。
日本の対中国化学製品輸入...

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トランプの戦争への恐怖
WSJの分析によると、トランプ氏のイラン戦争に対する態度は虚勢を張っており、その背景には恐怖がある。彼はジミー・カーターがイラン人質危機で選挙に敗れた二の舞を避けたいと考えている。トランプ氏の衝動的なスタイルは長期戦において試されていない。彼は選挙情勢に影響を与える米軍の死傷者を懸念し、重要な島の占領を拒否しており、その恐怖は政治的結果に起因している。
米国株の利益は極度に集中
米国株は新高値を更新したが、利益成長はAIハードウェア、特にエヌビディアに集中している。エヌビディアを除外すると、M7の利益成長率は急激に低下し、市場の広がりが懸念される。現在の米国株の評価は1929年と同等であり、その上昇はAIのストーリーが崩れないこと、インフレが抑制されること、戦争が解決されることなど、複数の脆弱な条件に依存しており、平均回帰のリスクが大きい。
中国が鉄鉱石の価格決定権を掌握
BHPグループと中国鉱産資源グループが長期契約交渉を完了し、初めて人民元建ての現物指数を価格決定に組み入れ、プラッツ指数の比重を低下させた。人民元指数を導入することで、ドル建て価格の独占を徐々に打破している。
ドルスワップの武器化
米財務長官ベッセントは、複数の湾岸諸国とアジア諸国がドルスワップ枠を求めていると明らかにした。ウォッシュ氏は、将来FRBが財務省と協力して、ドルスワップを地政学的目的に使用することを示唆した。米国はドルスワップ枠を金融安定ツールから地政学的武器へと変えつつあり、同盟国を報い、敵対国を罰している。短期的にはドルの覇権を強化するが、長期的にはドルの信用を損なうだろう。
米中AI軍拡競争：オープンソースモデルとチップの自立
中国Deep...

1939年以降の地政学的イベント後の平均的な市場動向は、通常一定のパターンに従います：イベント初期に市場は急落し、約1ヶ月で底を打ち、6週間以内に損失を回復します。今年の市場はこのパターンに完全に沿っており、第一段階の回復を完了しました。
一方、決算シーズンのパフォーマンスは従来のパターンを打破しました：S&P500指数は第1四半期の決算シーズンの後押しでさらに5%上昇し、歴史的な同期間平均1%を大幅に上回りました。これは今回の上昇が地政学的ショック後の技術的な回復だけでなく、企業利益が予想を上回るファンダメンタルズの支えも加わっていることを示しています。先週末時点で、決算を開示した企業の84%がアナリスト予想を上回り、工業（33.2%）、素材（28.5%）、情報技術（21.1%）、通信サービス（20.6%）が予想超過幅の大きい4大セクターとなり、市場全体の利益パフォーマンスを牽引しました。
また（ラッセル3000）現在4280億ドルの自社株買いを承認しており、これは2007年以降の第1四半期としては最大規模です
今週懸念される点：今週は月末の年金基金のリバランスがあり、ゴールドマン・サックス・グループの現在の推計では約230億ドルの売り圧力が見込まれます。
またCTAのロングポジションはほぼ99%に達しており、ロング側の資金が枯渇しつつある兆候が見られます。個人投資家がうまく引き継げるかどうかが焦点です。
さらにゴールドマン・サックス・グループの最新データによると、米国のロング・ショート・ヘッジファンドは今週顕著なデレバレッジ行動を示し、総レバレッジ率は4.6ポイント低下、名目総ポジションの減少幅は2025年9月以来の高水準を記録しました。個別株のリスクポジションの解消が主な要因です...

最近の市場は非常にボラティリティが高く、多くの成長株の値動きが激しいですが、逆に今は長期投資家が少しずつポジションを構築するのに適した時期に入りつつあると感じています。私が最近注目しているのはTSLAとSOFIです。この2社は表面的には全く異なるセクターに属しています。一つは電気自動車、AI、ロボット、もう一つはフィンテック、デジタルバンクですが、共通点があると思います。市場はまだ伝統的な枠組みでこれらを理解しようとしており、真の長期的な価値は既に別の方向へシフトし始めている可能性があります。ですから、私はこれらの株を明日の反騰を賭けるためでも、単なる短期のテクニカル分析のためでもなく、2～3年、あるいは3～5年先を見据えた時に、現在の意見の相違とボラティリティが徐々にポジションを構築するのにちょうど良い時期だと考えています。
まずTSLAについて。多くの人がTeslaを見る時、依然として自動車の販売台数、粗利益率、中国市場での競争、価格競争といった点に注目しています。これらは確かに重要です。自動車事業は現在もTeslaの基盤であり、車が売れなければキャッシュフローと市場の信頼感に影響が出るからです。しかし、伝統的な自動車メーカーの視点だけでTeslaを見ると、視野が狭くなりがちです。Teslaの真に特別な点は、単に電気自動車を製造できることではなく、現実世界のAIが最も必要とする要素を既に所有していることです。実際の道路データ、ハードウェア端末、車...

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トランプ氏が自らホルムズ海峡を封鎖した場合、どのようなリスクがあるか：
アメリカ自身のインフレが耐えられなくなる可能性があり、特にウォーシュ氏が鳩派的姿勢を見せていないため（もちろん、政権掌握前に演技している可能性もある）
Kevin Warsh公聴会の簡単な評価
Kevin Warsh上院公聴会では政策の増分は限定的で、政治的色彩が非常に強く、核心は「バランスシート縮小＋利下げ」という二本柱の金融政策路線にある。市場には影響を与えず、相場は依然として地政学的影響を受けた。おそらくまずバランスシート縮小を行い、その後利下げとなる。利下げのタイミングはアメリカ経済に問題が発生した時点になるだろう。
食糧危機が迫っている、今回はなぜ本当なのか：
現在、インドの肥料（特に窒素肥料）が不足しているインドは非常に異常で、肥料に対する備蓄意識がなく、現在の備蓄は通常の春の作付けに必要な量の3分の1しかない。また、インドは通常の春の作付けを確保できる状況であっても、依然として20％～30％の飢餓人口が存在しているその理由の一つは、インドが長年にわたり食糧輸出によってドルを獲得し、米国債、高級製造設備、軍事兵器を購入してきたことです。したがって、インドは今年のエルニーニョ現象による高温化の可能性と相まって、深刻な人道危機に陥る可能性が高く、輸出を減らすだけでなく人道的支援を必要とする可能性もあります。
世界銀行の最近のデータによると、過去20年間で湾岸諸国は世界の肥料市場で重要な地位を占めており、その...

今週の見通し：
ホルムズ海峡の継続的な追跡：
イランは海峡支配を維持、暗号通貨「通行料」を導入
米国はイラン正規海軍の主力を破壊したが、イラン革命防衛隊の多数の小型高速攻撃艇は無傷で残り、依然としてホルムズ海峡を効果的に支配し、航行を制限して料金を徴収している。ホルムズ海峡を通過するタンカーには、1バレルあたり約1ドルの通行料をビットコインなどの暗号通貨で支払うことを要求しており、イランは暗号通貨を利用して金融制裁を回避している。これにより、ホルムズ海峡はイラン主導の非効率で不透明、かつ料金が必要な「管理された航行」の新たな均衡に変化した。世界のエネルギーサプライチェーンは長期的に構造的なリスクプレミアムと追加コストに陥る。衝突が終結しても、航行効率とコストは不可逆的に悪化している。
肥料危機でゴールドマン・サックス・グループが誤認
ゴールドマン・サックス・グループは肥料危機の深刻さを過小評価していたことを認め、予測を大幅に上方修正しました。海峡封鎖により、世界の肥料市場は激しく揺れ動き、窒素肥料のサプライチェーンが最も深刻な打撃を受け、紛争勃発以来、世界の尿素価格は50％から70％急騰しています。ゴールドマン・サックスは、中東地域の安価な天然ガスに基づく窒素肥料生産構造が、今回の紛争の脆弱なポイントとなっており、影響は価格変動から構造的な供給危機へと発展しました。私たちは先月から繰り返し警告してきましたが、肥料から穀物、そして畜産へと、価格上昇の連鎖が起こります。関連企業は恩恵を受けるでしょう。
米上院、大統領の戦争権限を制限
米上院民主党のチャック・シューマー院内総務は、トランプ政権のイランに対する軍事行動を「史上最大の失敗」と公然と非難し、毎週強制的に投票を実施すると発表しました...

今週の見通し：
まず最重要事項：米イラン衝突ライン
現状は米イラン間で暫定停戦合意が成立しましたが、イラン側は米国が3つの停戦条項を遵守していないとして、再びホルムズ海峡を封鎖しています主な対立点は、米国特にイスラエルがレバノンへの停戦に同意していないことです。レバノンのヒズボラはイランの「抵抗の弧」における重要勢力（実質的にヒズボラはイランの代理人）であるため、イランは現在も強くイスラエルの撤退を要求しています。
今週土曜日11日に米イラン間で第1回会談が予定されており、最初の会談で即時合意に至る可能性は低いですが、最終的には合意に達すると見ています。ただしこの過程では紆余曲折があり、数回の会談を経て最終合意に至る可能性があります。当初の予測通り、トランプ氏は中国訪問前にイラン問題から手を引くでしょう。しかし現在イスラエルが妨害しており、和平プロセスを大幅に遅らせるでしょう。それでも結果については楽観視しています。
ホルムズ海峡の通行状況は既に既定事実となっており、実際の通行量は船舶がGPS信号を隠したりオマーン側を通過したりするため、メディア報道より多い状況です。さらにイランはオマーンと部分的合意も締結しています。したがって今後もイランはホルムズ海峡を交渉カードとして使うことは間違いありませんが、通行状況は次第に明確化し、市場も徐々にこの問題に鈍感になっていくでしょう。
高油価がもたらす世界的な影響：
複数の中央銀行が米国債を売却し自国を救済：
イラン戦争勃発後、外国の中央銀行はニューヨーク連銀に預託...