ゼロデイ・オプションが米国株式市場のクラッシュを引き起こす可能性があるのか？BofAとJPMorganでは意見が分かれている

2022年3月から連邦準備理事会が積極的な緊縮サイクルを開始して以来、個別の株式やS&P500などの主要な米国株式市場指数に関連したゼロデイ・オプション（0DTEオプション）の人気が、高頻度取引者や小売投資家の間で大幅に増加しています。JPMorganによって収集されたデータによると、ゼロデイ・オプションの取引量は急増し、S&P500指数オプション出来高の50％を占めるようになりました。これは、2016年にわずか5％だったものよりも著しい増加です。

オプションベースのETF収入戦略の人気が、JPMorganの方向性制限ファンドの成功以来急上昇しています。このトレンドと0DTEオプションへの需要の増加に応えて、Defianceは本年9月14日と9月18日にそれぞれ最初の0DTEオプションベースのETF、"、"を発売しました。 $JPモルガン・米国株式・プレミアム・インカム ETF(JEPI.US)$オプションベースのETF収入戦略の人気が、JPMorganの方向性制限ファンドの成功以来急上昇しています。このトレンドと0DTEオプションへの需要の増加に応えて、Defianceは本年9月14日と9月18日にそれぞれ最初の0DTEオプションベースのETF、"WBB"と"QQQ"を発売しました。 $DEFIANCE NASDAQ 100 ENHANCED OPTIONS INCOME ETF(QQQY.US)$及び $DEFIANCE S&P 500 ENHANCED OPTIONS INCOME ETF(JEPY.US)$オプションベースのETF収入戦略の人気が、JPMorganの方向性制限ファンドの成功以来急上昇しています。このトレンドと0DTEオプションへの需要の増加に応えて、Defianceは本年9月14日と9月18日にそれぞれ最初の0DTEオプションベースのETF、"WBB"と"QQQ"を発売しました。ETFの参入により市場のボラティリティに関連するリスクがさらに強まることを懸念する声もあります。

ゼロデイ・オプション（0DTEオプション）とは、取引されたその日に期限が切れるオプション契約であり、無効になります。トレーダーにとって窓口期間が短いため、計画的な動きを素早く実行する必要があります。多くのトレーダーはゼロデイ・プットオプションを売却し、取引の最終日を利用してプレミアム収入を得ることを試みています。オプションバイヤーにとって低コストと高い流動性の利点がある一方で、新世代の初心者スペキュレーターにとっては「くじ引きトレード」に近いとも言えます。

ゼロデイ・オプションの複雑さとカジノのような性質、特に超短期のプットは、市場のボラティリティに対する潜在的な影響に関して懸念が高まっています。一部のウォールストリートアナリストは、大幅な0DTE取引の増加が2018年初めのVIX関連ETPによって引き起こされた「ボルマゲドン」の嵐に匹敵する市場の大惨事を引き起こす可能性があると警告しています。「オプションベースの戦略の複雑さに懸念があります。ゼロデイ・オプションは基本的には日替わりのバー・ベットです。長期的な戦略を構築することはできますが、私の懸念は、投資家がこのオプションに関する複雑さやリスクを十分に理解していない可能性があることです。」と述べたETFストアの社長であるNate Geraci氏は述べています。

2018年2月、 $恐怖指数 CBOE Volatility S&P 500(.VIX.US)$市場が米国連邦準備制度理事会（ＦＥＤ）の利上げペースに対する懸念から急騰しました。株価安定化を図るために設計されたVIXのような投資信託の重大な損失をもたらしました。これらの損失はごく一部の投資信託に限定されていましたが、その破綻は銀行と投資家が自分たちの賭けをカバーするために取り繕ったことで、さらなる株式市場の混乱を招きました。これにより、ボラティリティターゲットの投資信託が自動的に売りに押し出され、市場の下落が悪化しました。その結果、S＆P 500とVIXはそれぞれ4.10％と4.60％急落し、ダウ平均株価は3.91％下落しました。JPMorganのKolanovicは、0DTEが市場に同様の影響を与える可能性があると警告し、「歴史は繰り返される」と述べています。 $S&P 500 Index(.SPX.US)$及び $NYダウ(.DJI.US)$株式市場 $Nasdaq Composite Index(.IXIC.US)$ダウ平均株価

投資家がオプションを買うと、それを売った個人は、市場ニュートラルなポジションを維持するために引き続き株式やetfなどの基礎となる資産を買い続けなければなりません。この買い物は、株式やetfなどの基礎となる資産の価格を押し上げる可能性があります。価格が上昇すると、他の投資家はさらにその増加に賭けることを推奨され、価格をさらに押し上げるポジティブサイクルが生まれます。

その逆もまた可能です。株式市場の下落のリスクは、著しく増幅する可能性があります。ゴールドマン・サックスは、日割りプットオプションの売り注文が市場メーカーを強制し、保護的な予防策を購入することを迫ったと述べています。これにより、株式からの資金流出が生じ、市場の下落を助けたと考えられます。

Bank of Americaの資産派生戦略の立て方であるNitin SaksenaとBenjamin Bowlerは、0日限定のオプションが「Volmageddon 2.0」につながるとは思っていません。彼らは、市場ショックに典型的に関連する要因（非常に片寄ったポジションなど）が現在市場にはなく、市場変動が起こる可能性は低いと考えています。さらに、1時間ごとのIntradayセッションでS＆P 500に対するオプションを保有することは、コールとプットの両方にとって収益性があります。これは、投資家に両方の方向に賭けることを促し、一方を支持する可能性を減らし、激しい市場混乱の発生を減らすためです。

取引所は、0日限定オプション取引の影響についての明確な説明を提供しようとしていますが、Cboeは、0DTE取引が市場のボラティリティを増加させたという主張を支持する不十分な証拠があると述べています。