内部監査の嵐がDADAに与える影響と、Dada Groupの清算価値はいくらですか？

1月8日午後、JD.Oは同社の連結子会社であるDada Group (DADA.O) が定期的な内部監査プロセス中に、Dadaのオンラインマーケティングサービスの売上高および運営支援費用について疑わしい行動が明らかになり、市場に疑問を投げかける可能性があることを明らかにしました。Dadaの取締役会の監査委員会は、独立したプロフェッショナルアドバイザーの支援を受け、独自の調査を実施することを決定し、その結果、Dadaの株価が暴落しました。

まず、この事件は会社の評価に3つの面で直接影響を与えます。
(1) 市場は、収益データの正当性に疑いを持っています。
(2) 市場は、長期的な監査リスクがあるかどうかを懸念しています。
会社は第三者に再監査を依頼することを決定しました。再監査の結果、重要な調整が必要な財務上の問題が明らかになる可能性があります。このような監査結果により、財務報告書に修正が必要になることや、ヒストリカルデータの再提示が必要になることもあります。例えば、Grouponは2012年の監査後に、以前の収益の高評価のために財務報告書を修正する必要がありました。
(3) 内部統制とガバナンスの問題。
明らかに、Dadaで露呈した問題は内部統制に関連しています。ウォーレン・バフェットはかつて、「部屋に1匹のゴキブリを見つけた時、たぶんもっとたくさんのゴキブリがいる」と言いました。したがって、JD.comが問題を主動的に開示したことは比較的ポジティブな現象ですが、市場に心配を引き起こすことは避けられません。JD.com投資家にとって、Dada Groupは現在評判の問題に直面していますが、株価が急落した後、会社の残りの投資価値を考慮する余地があります。つまり、Dadaの清算価値はいくらですか？

Dadaの口座には、どのくらいの清算価値が残っているかを考える前に、無視できない1点があります。「会社が重罰に巻き込まれる可能性があるかどうか」です。

1. 個人的な行動か、法人的な行動かが重要です。

Dadaが開示した発表によると、この事件は監査中に積極的に発見され、個人による詐欺によって引き起こされた可能性があります。個人犯罪の場合は、2002年のサーベイン・オクスリー法によると：

• 第802条：会計記録の意図的な破壊、改ざん、隠蔽、操作、または偽造の行為に対して、個人は最高1,000万ドルの罰金および最高20年の懲役刑を科せられます。

• 第906条：CEOとCFOは会社の財務報告書を証明することが求められており、この規定に違反した個人は、最高5,000万ドルの罰金および最長20年の懲役刑を科されることがあります。したがって、事件が最終的に個人行動と確認された場合、ペナルティはCEOとCFOのレベルに留まり、会社に与える影響は管理可能な範囲内にとどまります。もし会社の積極的な収益偽造に関連するものであれば、参考にする最近の事件は「Luckin Coffee」です。2020年末に、財務上の不正行為を行ったとして告発され、LuckinはSECと和解するために1億8000万ドルの罰金を支払うことに同意しました。したがって、最終的な分類によって罰則の規模が決定され、現在のトレンドでは、個人行動の可能性が高いと考えられています。

1. Dadaの清算価値はいくらか？

現在の総資産は、中国人民元で871.4億元で、負債は188.8億元、株主資本は68.25億元です。

直接実現できる資産には以下が含まれます。

現金及び現金同等物：18.87億元

制限つきファンド：6.52億元

短期投資：18.7億元

実現時期が不確定な資産には以下が含まれます。

売掛金：4.32億元

関連会社からの売掛金：9.99億元

売掛金の大半は、少数の大口の顧客によるものです。売掛金の半分を取った場合、（432 + 999）/ 2 = 7.16億元です。

実現できる資産の合計額は、1.887 + 0.652 + 1.87 + 0.716 = 51.25億元です。

固定資産の大部分は無形資産であり、基本的に直接使用できません。負債の総額は約188.8億元です。実現できる資産で債務を返済した後、残りは32.37億元です。

固定資産を含めず、実現可能な資産を一定割引後に売却した場合、得られる現金は約32.37億元です。当時のDadaの時価総額は31.98億元であり、事業オーナーとしては清算後の価値は大きくありません。財務面から見ると、Dadaは長年にわたり損失を出し、まだ利益を生んでいません。清算価値と時価総額の現在の比較を考えれば、清算への投資価値は小さいといえます。そして、潜在的な罰金やビジネスが利益を生むかどうかなどの不確定要素もあります。Dadaの投資家にとって、現在は株価のゲーム価値が重要であり、ビジネスが回復する前に投資価値は低くなっています。