Valvoline: 魅力的な長期的成長ストーリーですが、リスクと報酬はかなりバランスが取れています

Valvolineは、主にICEを動力源とする米国の自動車人口にニーズに基づいたサービスを提供する、魅力的な長期的ユニット成長ストーリーです。 同社は便利で質の高い顧客サービスに重点を置いているため、シェアは徐々に増加するでしょう。同社の現在の評価額は、リスク/リターンの観点から見るとかなりバランスが取れており、複数の再格付けを促進する明確な短期的な触媒は見当たりません。

競争環境- Valvolineは、Jiffy Lubeに次いで米国で2番目に大きいクイック潤滑油オペレーターで、3番目に大きいオペレーター（Driven Brandsが所有するTake 5 Oil Change、Driven Brandsが所有）は、VVVの保有車両の約半分の規模です。私たちの見解では、国内のクイック潤滑油市場は依然として非常に細分化されており、さらなる統合の機が熟しています。VVVは、やはりJiffy Lubeに次いで、米国で2番目に大きなフランチャイズフリートを保有しています。VVVのフランチャイズ事業は、3番目に大きなフランチャイズ競合他社でもあるTake 5 Oil Changeの3倍以上の規模です。

長期的な成長- VVVは現在、米国とカナダに1,800以上の拠点（47％が会社経営、53％がフランチャイズ）を保有しており、長期的には、保有数をほぼ倍増して3,500か所以上に増やす機会を見込んでいます。既存の市場に参入し、新しい市場に拡大することには、将来の成長機会があります。フランチャイズの成長は、現在のパートナーシップの拡大と新しいフランチャイズパートナーの誘致に支えられて、会社の長期的な成長目標に不可欠です。

フランチャイズ経済学- フランチャイズの成長はVVVの長期的な成長戦略の鍵であるため、有能なフランチャイズ事業者を引き付けて維持するためには、対象となるフランチャイジーのユニットエコノミーとキャッシュオンキャッシュリターンが最も重要であると考えています。VVVおよび特定の競合他社について公開されているフランチャイズ開示文書を分析したところ、VVVのフランチャイズ拠点は1店舗あたりの平均売上高が同業他社を上回り、満期時に約30％のキャッシュオンキャッシュリターンが魅力的であるため、VVVのフランチャイズユニットの経済性は、長期的なユニットの成長を支えていると考えています。

長期成長アルゴリズム -VVVは長期的な成長アルゴリズムの概要を説明しました。これには、同店売上高の年間成長率が6％〜9％、販売台数が7％〜10％増加することが予想されます。経営陣はまた、10代半ばの売上高の伸びには調整が伴うと予想しています。EBITDAマージンは26％-29％で、調整後の結果を示しています。この期間のEBITDACAGRは16％〜18％でした。私たちの幅広いカバレッジユニバースと比較して、VVVの成長アルゴリズムは、トップラインでは10代半ば、10代後半では好意的だと考えています。EBITDAの伸びは、予想される成長軌跡の上限です。